Mise à jour sur le marché
L’an passé, les marchés financiers mondiaux ont réussi à faire fi de l’adversité. Entre la guerre commerciale et les bouleversements occasionnés par l’IA, les actions ont grimpé le proverbial « mur de l’inquiétude » jusqu’à atteindre des sommets records. Cependant, lorsque les tensions avec l’Iran se sont carrément transformées en guerre, cette témérité a cédé et les marchés ont chuté. Mars a été un mois fou et, même si une hausse le dernier jour a quelque peu sauvé la mise, il a laissé des cicatrices chez plusieurs investisseurs.
La guerre avec l’Iran, et le blocage du détroit d’Ormuz qui en a résulté, ont causé des dommages durables et prouvé à quel point notre monde est imbriqué. Nous savons tous désormais combien de pétrole brut emprunte ce passage maritime, mais nous commençons à peine à mesurer les nombreuses autres conséquences de ces événements. Les fertilisants et l’offre d’autres produits essentiels sont exposés à des perturbations considérables qui nuisent à l’approvisionnement de plusieurs biens. Nombre de pays asiatiques ont, semble-t-il, réduit la semaine de travail pour limiter la demande en énergie. Pour une économie mondiale qui a inauguré l’année en bataillant contre des guerres commerciales et en proie à des inquiétudes envers la croissance, une perturbation prolongée de l’approvisionnement pourrait être la goutte de trop et le coup dont on mettra longtemps à se relever.
Le marché obligataire a été le premier à détecter le danger. Nous avons commencé l’année en rêvant de banques centrales clémentes et de réductions de taux. Mais cet espoir s’est vite dégonflé. L’obligation à 10 ans des États-Unis est un bon moyen de mesurer à quel point le marché a basculé. À la fin de février, les taux de rendement avaient dégringolé sous les 4 % et semblaient appelés à baisser encore. Au cours du dernier mois, les taux de rendement se sont redressés à 4,5 % et on se demande maintenant si on est en droit de s’attendre à des réductions de taux d’intérêt cette année. Il serait même possible que ces taux augmentent dans certains pays.
L’ascension des taux de rendement a un effet dramatique susceptible de déterminer quels catégories d’actifs, secteurs et titres tireront leur épingle du jeu. Sachant que la plupart des investisseurs avaient misé sur une baisse de taux, le fait que leur hypothèse ait été condamnée aussi vite risque de causer de violentes rotations. Le FOMC a remis à plus tard les réductions de taux d’intérêt, faisant ainsi bondir le dollar états-unien. Un dollar supérieur a une incidence directe sur le prix des marchandises, comme en témoignent l’or et l’argent qui, après leur remontée spectaculaire, ont reculé ce mois-ci. Mais c’est peut-être une chance qui s’offre à nous.
En matière d’investissement, savoir réfléchir à contre-courant est un grand atout. Ce n’est certes pas fait pour les âmes sensibles, toutefois la situation commence à ressembler à un scénario classique. Tout le monde est pessimiste et s’attend à une chute. Mais, en même temps, tout le monde cherche à tirer profit de cette baisse en achetant. Cela crée des occasions intéressantes. Les tendances sous-jacentes favorables aux actifs réels demeurent présentes. En fait, elles sont encore plus ancrées. Les États-Unis ont commis une erreur, et nous le savons tous. Le dollar états-unien va sans doute demeurer bas, et c’est un thème qui devrait s’avérer prédominant à l’avenir.
La hausse qui s’est produite à la fin de mars a remonté le moral de plusieurs. Le problème est que nous sommes encore embourbés dans une ornière où l’inflation reste plus longtemps plus élevée, ce qui change totalement la donne en matière de taux d’intérêt. Il est beaucoup plus facile de sortir d’une guerre commerciale que d’une guerre armée. C’est la nouvelle réalité, une réalité qui ajoute à l’incertitude. Les risques liés à la conjoncture sont pour la plupart d’entre nous un souci majeur, et nous n’avons aucun moyen de savoir dans quel sens ils évolueront. Selon nous, c’est le moment ou jamais de nous montrer agiles et souples.
Quant à ce que l’avenir nous réserve, les prochaines semaines nous le diront. La fin rapide du conflit pourrait soutenir les marchés, mais le sol pourrait s’effondrer sous nos pieds en cas d’escalade. Nous croyons qu’il n’y a pas d’entre-deux et que cette alternative est angoissante pour les investisseurs. La montée de l’investissement passif a rehaussé la volatilité, mais elle mène aussi à des possibilités. Lorsque les marchés tombent et que les corrélations tendent vers un, c’est peut-être l’heure d’acheter et d’accroître son exposition aux actifs risqués. Or, ce moment pourrait se présenter bientôt et il faudrait en tirer avantage. À notre avis, quand tout le monde se précipite vers la sortie, c’est le moment opportun d’agir à contre-courant.
Rendement
The Pender Alternative Multi-Strategy Income Fund was down -0.56%1 for March and is now higher by 1.67% YTD. The Fund’s blended benchmark returned -0.7%2 and 0.5% for the same period.
For our long/short credit exposure, the Pender Alternative Absolute Return Fund (PAARF), is used to dampen volatility and provide downside protection in choppy markets. The Fund has been able to deliver on that expectation to start a very volatile 2026. PAARF was higher for March by 1.77%3 and is now positive by 3.08% YTD. The Fund’s benchmark returned -0.7%4 and 0.7% for the same period.
The Fund owns the Pender Corporate Bond Fund (PCBF) for its total return and opportunistic credit approach. This was a key factor in its strong returns last year and are off to a great start for the year. PCBF was down -2.2%5 for March and is now higher by 2.1% YTD.
The market neutral/merger arbitrage exposures for the Fund come through the Pender Alternative Arbitrage Plus Fund (PAAPF). PAAPF was down -1.0%6 for March, it is now lower by -0.3% YTD. The Fund’s benchmark returned 0.5%7 and 1.5% for the same period. Last year was a record year for corporate activity in the United States and the environment looks strong for that to continue in 2026.
Positionnement du portefeuille
We continue to monitor correlations across the different Fund exposures and will introduce additional asset classes or make tactical shifts should opportunities arise. Given the current phase of historically tight credit spreads, we remain in more of a defensive stance and have increased our allocation to PAARF. We believe that M&A activity is expected to increase, which should act as a catalyst for PAAPF. Entering Q2 we are looking for opportunities to add to our exposure in the PCBF in the event of market dislocations. Cash can be used as a component of the asset mix but is not material at this point in time.
Greg Taylor, CFA
April 13, 2026
1 Tous les rendements signalés sont ceux des parts de catégorie F du Fonds, à moins d’indication contraire. D’autres catégories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient présenter des frais et des rendements différents. Les données standards sur le rendement du Fonds sont présentées ici : https://penderfund.com/fr/fund/pender-alternative-multi-strategy-income-fund/
2 L’indice de référence mixte du Fonds est constitué à 9 % de l’indice universel obligataire canadien FTSE, à 25 % de l’indice ICE BofA US High Yield Index, à 33 % de l’indice HFRI Credit (couvert en CAD) et à 33 % dans l’indice HFRI ED : Merger Arbitrage (couvert en CAD)
3 Tous les rendements signalés sont ceux des parts de catégorie F du Fonds, à moins d’indication contraire. D’autres catégories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient présenter des frais et des rendements différents. Les données standards sur le rendement du Fonds sont présentées ici : https://penderfund.com/fr/fund/pender-alternative-absolute-return-fund/
4 L’indice de référence utilisé est l’indice HFRI Credit (USD). L’indice de référence du Fonds est le HFRI Credit (couvert en CAD).
5 Tous les rendements signalés sont ceux des parts de catégorie F du Fonds, à moins d’indication contraire. D’autres catégories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient présenter des frais et des rendements différents. Les données standards sur le rendement du Fonds sont présentées ici : https://penderfund.com/fr/fund/pender-corporate-bond-fund/
6 Tous les rendements signalés sont ceux des parts de catégorie F du Fonds, à moins d’indication contraire. D’autres catégories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient présenter des frais et des rendements différents. Les données standards sur le rendement du Fonds sont présentées ici : https://penderfund.com/fr/fund/pender-alternative-arbitrage-plus-fund/
7 Indice de référence HFRI ED : Merger Arbitrage Index (USD)
