Perspectives de marché
The month of May felt an awful lot like April, and it’s not just the weather. April was a positive month that saw equity markets recover most, if not all, of the March losses stemming from the US-Iran war concerns. Turning the calendar over to May, many market observers were calling for more of a pause. The conditions that led to the March selloff (higher oil prices and bond yields) had not gone away and were accelerating higher. Yet, as is often the case, the equity market did what it does best – prove the majority incorrect – once again climbing the ‘wall of worry,’ to finish the month at all-time highs.
Ce qui a bel et bien changé, toutefois, ce sont les bénéfices à la hausse des entreprises. À l’aube de la saison des résultats financiers du premier trimestre, une grande incertitude planait. La crainte quant aux répercussions de l’IA sur les entreprises de logiciels et sur les cols blancs avait déjà envahi les marchés plus tôt cette année. Si l’on ajoute à cela l’explosion du prix de l’énergie et l’effondrement des chaînes d’approvisionnement mondiales, tout semblait concourir à créer une toile de fond parfaite pour inciter les hauts cadres des sociétés à prôner la prudence. Or, ce ne fut pas le cas. Bien que certains détaillants aient parlé d’un ralentissement au niveau des consommateurs ayant les revenus les plus faibles, les bénéfices ont été plus élevés que prévu.
Évidemment, les entreprises énergétiques ont affiché des bénéfices étonnants malgré la flambée du prix des matières premières en cause, mais d’autres secteurs ont également réservé de bonnes surprises sur ce plan. La technologie a continué de mener le bal. En effet, les dépenses pour les projets associés à l’IA semblent rester importantes et, compte tenu de montant record du capital mobilisé sur le marché des rendements élevés, cette tendance ne semble pas prête de ralentir d’ici peu. Certains fabricants de semiconducteurs ont progressé, parfois de 70 % en deux mois, mais au sein de ce groupe, ce sont des noms différents qui prennent les devants. NVIDIA Corporation (NVDA) a encore une fois publié des résultats financiers record, mais le prix des parts d’autres compagnies, comme ARM Holdings PLC (ARM) et Micron Technology Inc. (MU), ont augmenté.
Il a également été encourageant de voir les entreprises de logiciels se relever. Pour l’instant du moins, les peurs quant aux conséquences de l’IA nous semblent exagérées. La plupart des entreprises ont affirmé qu’il y avait eu peu, ou pas, d’effet sur la demande pendant le trimestre. Les parts d’un grand nombre de ces compagnies ont bondi à la suite de ces commentaires, sans doute grâce à des couvertures courtes. De pareils changements de prix sont souvent les fruits d’un « cycle tardif ». Il est encore trop tôt pour affirmer que tel est le cas, mais cela reste à surveiller. Des marchés aussi étroits que ceux que nous observons peuvent effectuer une volte-face rapide.
Un thème qui semble sur le point de s’imposer est celui de l’augmentation de l’activité entrepreneuriale. L’an passé, les fusions et les acquisitions ont presque fracassé un record et cette tendance semble en voie de se perpétuer cette année. Les investisseurs activistes ciblent agressivement les sociétés plus modestes dont la valeur a chuté. On remarque aussi un empressement certain à annoncer et à faire approuver les accords avant l’éventuel retour à Washington plus tard cette année d’une administration moins amicale à l’endroit des entreprises.
We are also getting ready for what could be the largest IPO in history, SpaceX. This issue has the potential to set all sorts of records for hype and scale. It also appears to have been able to circumvent the inclusion rules of several index providers to be added sooner than it usually would, potentially increasing broader market volatility. Given the attention around this deal and what is at stake for many investment dealers, we believe there is likely a huge incentive to hold markets near record levels until it has closed. Once that is done, who knows what will happen?
One pattern that is increasingly pointed out is that during US mid-term election years there has been a tendency for a summer correction. Will this year be any different? Of course, the sitting President has all the incentive in the world to try to show market gains heading into the vote, and Trump may not be any different. There is also the added push to have everyone happy for the 250e anniversaire.eMais cela ne repose pas entièrement entre les mains d’une seule personne.
À la lumière des sommets historiques atteints par le marché, la possibilité que nous rations quelque chose et que nous nous fondions sur toutes ces bonnes nouvelles pour fixer les cours tout en faisant fi de certains risques est très présente. On continue de miser sur la fin prochaine du conflit au Moyen-Orient et sur la reprise d’une circulation normale dans le détroit d’Ormuz. Le nouveau président du FOMC semble disposé à adopter une attitude plus conciliante envers le marché, y compris en mettant en veilleuse les hausses de taux. Ajoutons à cela l’optimisme suscité par les forts bénéfices et on pourrait difficilement demander mieux.
Dans un tel contexte, le ratio risque-rendement sur le marché boursier reste préoccupant. Des voyants rouges clignotent, mais en soi, cela ne signifie pas qu’il est temps de se retirer. Il se peut que les bénéfices continuent de croître, et il serait encourageant de voir la reprise s’étendre à d’autres secteurs. Cependant, la possibilité que l’été soit volatil demeure et il faut y prendre garde. Espérons qu’il fera alors plus chaud.
Mise à jour sur le Fonds
For the month of May the Pender Alternative Select Equity Fund was higher by 2.4%1 which brings the year-to-date return to 22.7%. This compares to the S&P/TSX Composite return of 2.5% for May and 10.6% for the year-to-date. After being cautious on technology, we did add tactical exposure to the semiconductor space during the month as the momentum was, in our view, too strong to ignore. We took a position in memory stocks through exposure to the DRAM ETF early in the month but exited the position by the end after strong gains. We also took profits in names such as ARM Holdings PLC (ARM) and Lam Research Corp. (LRCX). To end the month our technology exposure is back near the lows we have had over the last year.
We continue to see parts of the equity market as risky at these levels. The narrow leadership of technology in the US and banks in Canada is concerning. As a result, we have cut our exposure to these groups and added put options to position for a drop. The amount of capital being raised in both the equity and credit markets to fund the AI boom is concerning and has the risk of overwhelming demand.
Summer markets can be very tricky to navigate. Volumes are usually below average as attention turns towards vacations. After a good start to the year, we don’t see this as the time to add risk exposure and have been becoming more defensive. The gold sector that led last year has seen price declines for the last few months. We have been adding exposure on this pullback and believe the sector could expect a stronger second half.
Greg Taylor, CFA
June 18, 2026
1 Tous les rendements signalés sont ceux des parts de catégorie F du Fonds, à moins d’indication contraire. D’autres catégories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient présenter des frais et des rendements différents. Les données standards sur le rendement des fonds alternatifs liquides de Pender sont présentées ici : https://www.penderfund.com/fr/fund/pender-alternative-select-equity-fund/
