Mise à jour sur le marché

The month of May felt an awful lot like April, and it’s not just the weather. April was a positive month that saw equity markets recover most, if not all, of the March losses stemming from the US-Iran war concerns. Turning the calendar over to May, many market observers were calling for more of a pause. The conditions that led to the March selloff (higher oil prices and bond yields) had not gone away and were accelerating higher. Yet, as is often the case, the equity market did what makes most people wrong and again ‘climbed the wall of worry,’ to finish the month at all-time high levels.

Ce qui a bel et bien changé, toutefois, ce sont les bénéfices à la hausse des entreprises. À l’aube de la saison des résultats financiers du premier trimestre, une grande incertitude planait. La crainte quant aux répercussions de l’IA sur les entreprises de logiciels et sur les emplois de bureau avait déjà envahi les marchés plus tôt cette année. Si l’on ajoute à cela l’explosion du prix de l’énergie et l’effondrement des chaînes d’approvisionnement mondiales, tout semblait concourir à créer une toile de fond parfaite pour inciter les dirigeants des sociétés à prôner la prudence. Or, ce ne fut pas le cas. Bien que certains détaillants aient parlé d’un ralentissement au niveau des consommateurs ayant les revenus les plus faibles, les bénéfices ont été plus élevés que prévu.

Évidemment, les entreprises énergétiques ont affiché des bénéfices étonnants malgré la flambée du prix des matières premières en cause, mais d’autres secteurs ont également réservé de bonnes surprises sur ce plan. La technologie a continué de mener le bal. En effet, les dépenses pour les projets associés à l’IA semblent rester importantes et, compte tenu du montant record du capital mobilisé sur le marché des rendements élevés, cette tendance ne semble pas prête de ralentir d’ici peu. Certains fabricants de semiconducteurs ont progressé, parfois de 70 % en deux mois, mais au sein de ce groupe, ce sont des noms différents qui prennent les devants. NVIDIA Corporation (NVDA) a encore une fois publié des résultats financiers record, mais le prix des parts d’autres compagnies, comme ARM Holdings PLC (ARM) et Micron Technology Inc. (MU), a augmenté.

Il a également été encourageant de voir les entreprises de logiciels se relever. Pour l’instant du moins, les peurs quant aux conséquences de l’IA nous semblent exagérées. La plupart des entreprises ont affirmé qu’il y avait eu peu, ou pas, d’effets sur la demande pendant le trimestre. Les parts d’un grand nombre de ces compagnies ont bondi à la suite de ces commentaires, sans doute grâce à des couvertures courtes. De pareils changements de prix sont souvent les fruits d’un « cycle tardif ». Il est encore trop tôt pour affirmer que tel est le cas, mais cela reste à surveiller. Des marchés aussi étroits que ceux que nous observons peuvent effectuer une volte-face rapide.

Un thème qui semble sur le point de s’imposer est celui de l’augmentation de l’activité entrepreneuriale. L’an passé, les fusions et les acquisitions ont presque fracassé un record et cette tendance semble en voie de se perpétuer cette année. Les investisseurs activistes ciblent agressivement les sociétés plus modestes dont la valeur a chuté. On remarque aussi un empressement certain à annoncer et à faire approuver les accords avant l’éventuel retour à Washington plus tard cette année d’une administration moins amicale à l’endroit des entreprises.

Nous nous préparons aussi à ce qui pourrait être le plus important PAPE de l’histoire, celui de SpaceX. Cette émission a le potentiel d’établir de nombreux records sur le plan de l’engouement et de l’échelle. Elle semble aussi être parvenue à contourner les règles d’inclusions de plusieurs fournisseurs d’indices afin d’y être ajoutée plus tôt que normalement, ce qui pourrait intensifier la volatilité du marché en général. Étant donné l’attention que suscite cette transaction et ce qu’elle implique pour plusieurs courtiers en valeurs mobilières, on peut en déduire qu’on fera tout pour maintenir les marchés au plus près de leurs niveaux record jusqu’à sa conclusion. Qui sait ce qui arrivera ensuite.

On ne cesse de rappeler que pendant les années des élections de mi-mandat des États-Unis, on assiste souvent à une correction estivale. Est-ce que ce sera différent cette année ? Bien sûr, le président en place a toutes les raisons du monde d’exhiber les prouesses du marché avant le vote, et Trump n’y manquera pas. On tient aussi à ce que tout le monde soit heureux le 4 juillet pour les célébrations du 250e^e anniversaire.^eMais cela ne repose pas entièrement entre les mains d’une seule personne.

À la lumière des sommets historiques atteints par le marché, la possibilité que nous rations quelque chose et que nous nous fondions sur toutes ces bonnes nouvelles pour fixer les cours tout en faisant fi de certains risques est très présente. On continue de miser sur la fin prochaine du conflit au Moyen-Orient et sur la reprise d’une circulation normale dans le détroit d’Ormuz. Le nouveau président du FOMC tient des propos favorables au marché et à la réduction des taux d’intérêt. Ajoutons à cela l’optimisme suscité par les forts bénéfices et on pourrait difficilement demander mieux.

Dans un tel contexte, le ratio risque-rendement sur le marché boursier reste préoccupant. Des voyants rouges clignotent, mais en soi, cela ne signifie pas qu’il est temps de se retirer. Il se peut que les bénéfices continuent de croître, et il serait encourageant de voir la reprise s’étendre à d’autres secteurs. Cependant, la possibilité que l’été soit volatil demeure et il faut y prendre garde. Espérons qu’il fera alors plus chaud.

Rendement

As the Fund has not yet reached its one-year performance mark, we are unable to include granular performance data. However, we can comment on the individual fund performance that makes up the Multi-Strategy Growth Fund.

The Pender Small Cap Opportunities Fund (PSCOF) increased 3.7%¹ in May and is now up 19.9% year-to-date. The Fund has a long history of adding value in this space and will be a core component of the strategy. Central to this allocation is a conviction in the attractive risk/reward profile of small cap companies.

To complement PSCOF, the Pender Alternative Multi-Strategy Growth Fund also holds the Pender Alternative Select Equity Fund (PASEF), a thematic absolute return equity strategy. PASEF offers a natural counterbalance to PSCOF: where PSCOF skews toward technology, PASEF has carried more resource exposure. For May, the Fund gained 2.4%² and is now up 22.7% year-to-date, versus a S&P/TSX Composite Index return of 2.5%³ for the month and 10.6% year-to-date.

Market neutral and merger arbitrage exposure comes through the Pender Alternative Arbitrage Plus Fund (PAAPF). PAAPF was down 0.7%⁴ in May and is now higher by 0.3% year-to-date. The Fund’s benchmark returned 0.2%⁵ and 3.1% for the same period. Corporate activity in the United States reached record levels last year, and conditions appear constructive for that momentum to carry into 2026.

Positionnement du portefeuille

We continue to monitor correlations across Fund exposures and will make tactical shifts as opportunities arise. Looking ahead, we expect M&A activity to increase, a potential catalyst for holdings within both PAAPF and PSCOF. As we move into the summer months, our portfolio managers are actively seeking opportunities to add exposure to oversold sectors and capitalize on market dislocations in areas where we have the deepest expertise. Cash remains available as a component of the asset mix but is not material at this point in time.

Greg Taylor, CFA
10 juin 2026

¹ All Pender performance data points are for Class F of the Fund unless otherwise stated. Other classes are available. Fees and performance may differ in those other classes. Standard Performance Information for the Fund may be found here: https://penderfund.com/fund/pender-small-cap-opportunities-fund/

² All Pender performance data points are for Class F of the Fund unless otherwise stated. Other classes are available. Fees and performance may differ in those other classes. Standard Performance Information for the Fund may be found here: https://penderfund.com/fund/pender-alternative-select-equity-fund/

³ Benchmark S&P/TSX Composite Index (CAD)

⁴ Tous les rendements signalés sont ceux des parts de catégorie F du Fonds, à moins d’indication contraire. D’autres catégories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient présenter des frais et des rendements différents. Les données standards sur le rendement du Fonds sont présentées ici :: https://penderfund.com/fr/fund/pender-alternative-arbitrage-plus-fund/

⁵ Benchmark HFRI Credit Index (Hedged to CAD)