La fin de l\u2019\u00e9t\u00e9 a \u00e9t\u00e9 plut\u00f4t calme sur les march\u00e9s boursiers. En effet, pendant le mois d\u2019ao\u00fbt, la volatilit\u00e9 a pris cong\u00e9 et les investisseurs ont finalement pu se d\u00e9tendre un peu. Toutefois, d\u00e8s la rentr\u00e9e scolaire de septembre, on a eu l\u2019impression qu\u2019un d\u00e9clic s\u2019\u00e9tait produit. Les premiers signes sont apparus sur le march\u00e9 obligataire des \u00c9tats-Unis. L\u2019inflation ent\u00eat\u00e9e, les d\u00e9ficits croissants et l\u2019afflux d\u2019\u00e9missions d\u2019obligations reli\u00e9es \u00e0 l\u2019IA sont devenus trop difficiles \u00e0 g\u00e9rer et les taux de rendement ont explos\u00e9. C\u2019est donc le march\u00e9 obligataire qui a donn\u00e9 aux investisseurs leur premi\u00e8re le\u00e7on de la nouvelle ann\u00e9e scolaire.<\/p>\n
Les gens sont obnubil\u00e9s par le comportement du march\u00e9 boursier, mais au final, c\u2019est le march\u00e9 obligataire qui devrait, \u00e0 notre avis, retenir l\u2019attention. Le rendement de r\u00e9f\u00e9rence de l\u2019obligation \u00e0 10 ans des \u00c9tats-Unis a atteint 5,25 % au cours du mois, un pourcentage que nous n\u2019avions pas vu depuis 2007, lors de la crise financi\u00e8re mondiale. Tout aussi remarquable est la vitesse impressionnante \u00e0 laquelle ce changement s\u2019est op\u00e9r\u00e9, ce qui annonce normalement une forme quelconque de crise \u00e9conomique. Tout le monde s\u2019est retrouv\u00e9 sur les nerfs \u00e0 se demander quelles seraient les cons\u00e9quences sur son portefeuille.<\/p>\n
Un rendement de 5 % n\u2019a rien de magique en soi, mais d\u00e8s que ce seuil est franchi, d\u2019autres secteurs du march\u00e9 financier commencent \u00e0 r\u00e9agir. En finance 101, on apprend que lorsque les taux de rendement montent, on doit appliquer un escompte plus consid\u00e9rable au moment d\u2019\u00e9valuer tout le reste. Si vous obtenez 5 % d\u2019une obligation gouvernementale qui est cens\u00e9e \u00eatre \u00ab\u2009non risqu\u00e9e \u00bb, vous devriez tirer un rendement plus \u00e9lev\u00e9 d\u2019actifs qui sont plus risqu\u00e9s et, par cons\u00e9quent, payer ceux-ci moins cher. On en arrive alors \u00e0 la situation normale o\u00f9 suivant la hausse des taux de rendement, les march\u00e9s boursiers reculent, au pas de la r\u00e9duction des valorisations.<\/p>\n
Toute l\u2019ann\u00e9e durant, nous avons vu les taux de rendement grimper, sans qu\u2019on s\u2019en pr\u00e9occupe vraiment, car on a attribu\u00e9 cette hausse \u00e0 la flamb\u00e9e des prix de l\u2019\u00e9nergie, lesquels sont en outre \u00e0 l\u2019origine de l\u2019inflation. On a cru que cette situation, tout comme la guerre en Iran, serait \u00ab temporaire \u00bb et qu\u2019elle s\u2019inverserait d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Or, durant le mois de septembre, il est devenu \u00e9vident que nous nous dirigions vers des taux de rendement qui allaient rester \u00ab\u2009plus haut plus longtemps \u00bb parce que des facteurs autres que l\u2019\u00e9nergie encourageaient l\u2019inflation. Les actions ont commenc\u00e9 \u00e0 r\u00e9agir, particuli\u00e8rement dans le secteur bancaire.<\/p>\n
Pour l\u2019heure, certains secteurs n\u2019ont pas encore \u00e9t\u00e9 touch\u00e9s par le taux de rendement des obligations. De ce fait, plusieurs march\u00e9s ont mieux fait sur le plan indiciel que les actions individuelles. Les march\u00e9s canadiens et europ\u00e9ens, qui sont plus expos\u00e9s aux secteurs des finances et des mat\u00e9riaux, ont recul\u00e9 d\u2019environ 5 % depuis leur sommet, tandis que les march\u00e9s des \u00c9tats-Unis demeurent \u00e0 des niveaux record. Ce qui nous ram\u00e8ne \u00e0 l\u2019IA. Apr\u00e8s la vague de ventes qui a fait plier nombre des grands titres technologiques en mars, les cours de la plupart de ces soci\u00e9t\u00e9s se sont de nouveau hiss\u00e9s \u00e0 des sommets in\u00e9gal\u00e9s. La construction de centres de donn\u00e9es pour l\u2019IA se poursuit \u00e0 un rythme effr\u00e9n\u00e9, et les investisseurs accordent aux mod\u00e8les d\u2019affaire des g\u00e9ants infonuagiques la chance de faire leurs preuves. \u00c9tant donn\u00e9 la concentration de ces titres sur plusieurs march\u00e9s, ce dynamisme \u00e9clipse la faiblesse impos\u00e9e \u00e0 d\u2019autres secteurs par la mont\u00e9e des taux de rendement, tout en maintenant les indices g\u00e9n\u00e9raux \u00e0 des niveaux record.<\/p>\n
Le fait que, durant cet \u00e9pisode de hausse, les actions aient mieux fait que les titres \u00e0 revenu fixe porte l\u2019\u00e9cart entre les deux \u00e0 des niveaux extr\u00eames, ce qui commence \u00e0 d\u00e9s\u00e9quilibrer l\u2019agencement des actifs. Puisque depuis des ann\u00e9es les actions se comportent tr\u00e8s bien et que les titres \u00e0 revenu fixe donnent de pi\u00e8tres rendements, bon nombre de portefeuilles contiennent beaucoup plus d\u2019actions qu\u2019en temps normal. Et, compte tenu de la performance de quelques grandes entreprises technologiques, ces portefeuilles d\u2019actions sont en plus expos\u00e9s au risque de concentration. Quand ces positions seront-elles corrig\u00e9es et normalis\u00e9es, nul ne le sait, mais cette situation ne peut durer \u00e0 jamais et elle devra \u00e9ventuellement \u00eatre rectifi\u00e9e.<\/p>\n
Avec, d\u2019un c\u00f4t\u00e9, le march\u00e9 obligataire qui l\u00e8ve un drapeau rouge et, de l\u2019autre, le march\u00e9 des actions qui idol\u00e2tre un seul th\u00e8me, les quelques prochains mois pourraient \u00eatre tr\u00e8s \u00e9pineux. L\u2019indice \u00e9tats-unien des obligations \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 vient tout juste de conna\u00eetre son pire mois depuis d\u00e9cembre 2018 (en baisse de 2,5 %) et les investisseurs ont d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9ment besoin de bonnes nouvelles. Tout au long de l\u2019ann\u00e9e, les taux de rendement obligataires et le prix du p\u00e9trole ont \u00e9t\u00e9 fortement corr\u00e9l\u00e9s, mais en septembre, cette corr\u00e9lation a sembl\u00e9 se fissurer, car la baisse du prix du p\u00e9trole n\u2019a pas emp\u00each\u00e9 les taux de rendement de monter. Aux \u00c9tats-Unis, les \u00e9lections de mi-mandat arrivent \u00e0 grands pas et elles tournent de plus en plus autour du co\u00fbt de la vie. Il faut donc s\u2019attendre \u00e0 ce que de multiples propositions susceptibles de r\u00e9duire le co\u00fbt du diesel et de mettre fin \u00e0 la guerre fassent les manchettes. Les risques soulign\u00e9s par ces grands titres demeurent \u00e9lev\u00e9s d\u2019un c\u00f4t\u00e9 comme de l\u2019autre et ils accentueront la volatilit\u00e9.<\/p>\n
Au d\u00e9but du dernier trimestre d\u2019une ann\u00e9e qui a \u00e9t\u00e9 robuste sur le march\u00e9 des actions, l\u2019heure n\u2019est pas \u00e0 l\u2019aveuglement. Le mois dernier, le stress pr\u00e9sent sur le march\u00e9 des titres \u00e0 revenu fixe a entrepris de se r\u00e9pandre sur celui des actions, et cela pourrait empirer. D\u00e8s le milieu du mois, les entreprises vont commencer \u00e0 d\u00e9voiler leurs r\u00e9sultats financiers. Nous allons alors d\u00e9couvrir quel est l\u2019effet du prix de l\u2019\u00e9nergie et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat sur l\u2019\u00e9conomie. Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, bien qu\u2019elle se limite \u00e0 quelques rares secteurs tr\u00e8s cibl\u00e9s, la croissance des b\u00e9n\u00e9fices a sauv\u00e9 le march\u00e9 et elle devra poursuivre en ce sens pour les pousser encore plus haut. Bien entendu, le sc\u00e9nario le plus favorable \u00e0 toutes les cat\u00e9gories d\u2019actifs serait que les taux de rendement obligataires atteignent un sommet pour ensuite redescendre d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cela donnerait lieu \u00e0 une p\u00e9riode puissamment haussi\u00e8re. Les deux issues nous entra\u00eenent dans des directions tr\u00e8s diff\u00e9rentes. Cette fois encore, le march\u00e9 des actions ne m\u00e8nera pas le bal. Les meilleurs cavaliers sont d\u00e9sormais les taux de rendement \u2013 ce sont eux qui d\u00e9cideront de la cadence.<\/p>\n
The Pender Alternative Multi-Strategy Income Fund was down 0.4% for September and is now higher by 2.6%1<\/sup> YTD. The Fund's blended benchmark returned -1.5% and 2.3%2<\/sup> for the same period.<\/p>\n Our expectations of a volatile 2026 appear to be playing out as the spike in bond yields during the month caused some dramatic swings in fixed income markets. To best position the Fund going forward, we continue to adjust weightings across our underlying owned portfolios and at the master fund level. The Pender Alternative Absolute Return Fund (PAARF), is held to dampen volatility and provide downside protection in choppy markets, this played out for the month as the fund was 0.3%1<\/sup>, well ahead of most fixed income mandates. Its benchmark returned -1.1%3<\/sup> in September.<\/p>\n The Pender Corporate Bond Fund (PCBF), held for its total return and opportunistic credit approach, was off -1.3%1<\/sup> for September but is having a strong year higher by 5.3%. The Pender Alternative Arbitrage Plus Fund (PAAPF), held for merger arbitrage exposure, was flat for the month and returned 0.0%1<\/sup> for September and -0.2% for YTD. Its benchmark returned -0.5%4 <\/sup>for September and 4.7% for YTD.<\/p>\n Today's markets are volatile and constantly shifting. Given the current environment of historically tight credit spreads, we remain in a cautious stance with equal exposure to both PCBF and PAARF.<\/p>\n The continued uptick in M&A activity and new issuances is encouraging, we expect this to increase, which should act as a catalyst for PAAPF.<\/p>\n As we enter the most volatile part of the calendar, we are looking for opportunities to add to our PCBF exposure in the event of market dislocations. Cash remains a component of the asset mix, though it is not material at this point. We continue to monitor correlations across the Fund's underlying exposures and will introduce additional asset classes or make tactical shifts as opportunities arise.<\/p>\n Greg Taylor, CFA<\/strong> 1<\/sup>\u00a0Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-multi-strategy-income-fund\/<\/a><\/p>\nPositionnement du portefeuille<\/h3>\n
\nChef du placement et gestionnaire de portefeuille
\nOctober 9, 2026<\/p>\n