La volatilit\u00e9 est rest\u00e9e \u00e0 l\u2019avant-plan sur les march\u00e9s en ao\u00fbt, alors que la reprise de l\u2019\u00e9conomie en milieu de cycle et l\u2019intensification du supercycle d\u2019investissement dans l\u2019intelligence artificielle (IA) ont fait contrepoids au conflit g\u00e9opolitique persistant au Moyen-Orient. Pourtant, les march\u00e9s ont d\u00e9montr\u00e9 une fois de plus que les perturbations g\u00e9opolitiques peuvent \u00eatre rel\u00e9gu\u00e9es au rang de simple bruit, sachant que les investisseurs ont pass\u00e9 une bonne partie du mois \u00e0 g\u00e9rer la hausse des rendements obligataires, les inqui\u00e9tudes qui planent toujours au sujet de l\u2019inflation et les n\u00e9gociations commerciales en cours entre le Canada et les \u00c9tats-Unis. Malgr\u00e9 ce contexte difficile, les actions ont poursuivi leur progression : le S&P 500 a grimp\u00e9 de 2,7 % en ao\u00fbt, tandis que l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX s\u2019est avanc\u00e9 de 3,1 %, prolongeant ainsi une ann\u00e9e d\u00e9j\u00e0 positive pour les march\u00e9s canadien et am\u00e9ricain.<\/p>\n
Au-del\u00e0 des manchettes, les b\u00e9n\u00e9fices des soci\u00e9t\u00e9s sont demeur\u00e9s solides, et l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique a fait preuve de suffisamment de vigueur pour soutenir la croissance, ne faisant ainsi pas craindre une r\u00e9cession imminente. M\u00eame si les \u00e9valuations boursi\u00e8res restent pr\u00e8s de leurs sommets historiques, les b\u00e9n\u00e9fices publi\u00e9s ce mois-ci ont d\u00e9pass\u00e9 les attentes \u00e0 la hausse. Les entreprises de nombreux secteurs ont en effet r\u00e9ussi \u00e0 tirer parti des occasions de croissance qui se sont pr\u00e9sent\u00e9es. Par ailleurs, le march\u00e9 s\u2019est enfin int\u00e9ress\u00e9 \u00e0 autre chose que l\u2019IA : les m\u00e9taux pr\u00e9cieux se sont d\u00e9marqu\u00e9s en ao\u00fbt, et l\u2019or a enregistr\u00e9 des gains notables.<\/p>\n
Rappelons que l\u2019or avait atteint un sommet historique \u00e0 la fin de janvier, mais que les perturbations des march\u00e9s mondiaux caus\u00e9es par la guerre en Iran ont pouss\u00e9 les investisseurs \u00e0 liquider leurs positions aurif\u00e8res afin de d\u00e9gager des capitaux pour d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019actifs sous pression. R\u00e9sultat : on a assist\u00e9 \u00e0 un recul de plus de 25 % entre le sommet de janvier et le creux de juillet. Ce m\u00e9tal a depuis rebondi, gagnant pr\u00e8s de 10 % en ao\u00fbt et d\u00e9passant bri\u00e8vement 4\u2009700 $ US l\u2019once, ce qui le place \u00e0 environ 18 % sous son record de janvier. Cette remont\u00e9e s\u2019explique par la faiblesse du dollar, l\u2019incertitude g\u00e9opolitique et l\u2019\u00e9volution des attentes \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la politique mon\u00e9taire, mais aussi par une pr\u00e9occupation plus r\u00e9cente : la viabilit\u00e9 de la dette publique am\u00e9ricaine.<\/p>\n
L\u2019\u00e9l\u00e9ment d\u00e9clencheur a \u00e9t\u00e9 la d\u00e9cision du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain d\u2019accro\u00eetre ses achats d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance. Le but consistait \u00e0 faire baisser les taux \u00e0 long terme, qui avaient grimp\u00e9 \u00e0 des sommets in\u00e9gal\u00e9s depuis 2007. Cette mesure a bri\u00e8vement fait reculer les taux et affaibli le dollar, ce qui a renforc\u00e9 l\u2019attrait de la strat\u00e9gie dite de \u00ab d\u00e9pr\u00e9ciation de la monnaie \u00bb (soit la d\u00e9tention d\u2019actifs rares comme l\u2019or pour se prot\u00e9ger contre la hausse de l\u2019endettement public et un \u00e9ventuel affaiblissement des devises). Pour la suite, la demande des investisseurs pour le m\u00e9tal jaune semble s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer, comme en t\u00e9moignent les entr\u00e9es de fonds record dans les FNB li\u00e9s \u00e0 l\u2019or et les achats soutenus des banques centrales. La demande en or tangible est aussi entr\u00e9e dans la danse. Selon le World Gold Council (WGC), les banques centrales ont achet\u00e9 289 tonnes d\u2019or au deuxi\u00e8me trimestre, ce qui repr\u00e9sente une hausse de 62 % par rapport \u00e0 la m\u00eame p\u00e9riode l\u2019an dernier. La Chine a continu\u00e9 d\u2019accumuler de l\u2019or, et la Pologne a \u00e9t\u00e9 le plus important acheteur. Le WGC s\u2019attend \u00e0 ce que les banques centrales poursuivent leurs achats au cours des 12 prochains mois.<\/p>\n
Par ailleurs, depuis la confirmation de Kevin Warsh \u00e0 la pr\u00e9sidence de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale (Fed) en mai, les march\u00e9s s\u2019efforcent de cerner son orientation. Lorsque le pr\u00e9sident Trump a propos\u00e9 la candidature de M. Warsh, les march\u00e9s s\u2019attendaient \u00e0 ce qu\u2019il agisse rapidement pour faire baisser les taux. Ces attentes ont \u00e9t\u00e9 \u00e9branl\u00e9es au symposium de Jackson Hole, \u00e0 la fin d\u2019ao\u00fbt. M. Warsh a adopt\u00e9 un ton nettement restrictif dans ses propos : il s\u2019est d\u00e9lib\u00e9r\u00e9ment abstenu de donner des indications prospectives, tout en soulignant qu\u2019avec une inflation de bien sup\u00e9rieure \u00e0 la cible de 2 %, une hausse de taux restait possible d\u00e8s la r\u00e9union de septembre. Les contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux ont r\u00e9agi aussit\u00f4t : la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse en septembre est pass\u00e9e d\u2019environ une sur trois \u00e0 plus de 50 %. Cette position met aussi la pr\u00e9f\u00e9rence de M. Warsh pour un bilan all\u00e9g\u00e9 de la banque centrale quelque peu en porte-\u00e0-faux avec la d\u00e9cision prise par le Tr\u00e9sor au d\u00e9but d\u2019ao\u00fbt d\u2019intensifier ses achats de titres de cr\u00e9ance \u00e0 long terme. Pour l\u2019or, cette surprise a en partie frein\u00e9 l\u2019\u00e9lan qui avait aliment\u00e9 la remont\u00e9e pendant le mois, signe pr\u00e9coce que la trajectoire des m\u00e9taux pr\u00e9cieux pourrait d\u00e9sormais d\u00e9pendre autant des prochaines d\u00e9cisions de M. Warsh que des pr\u00e9occupations li\u00e9es au d\u00e9ficit.<\/p>\n
\u00c0 quelques jours de l\u2019automne, nous ne croyons pas que la volatilit\u00e9 s\u2019att\u00e9nuera. La guerre entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran semble loin d\u2019\u00eatre r\u00e9gl\u00e9e, ce qui devrait maintenir les prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 un niveau \u00e9lev\u00e9 et compliquer la t\u00e2che des banques centrales qui voudraient faire baisser les taux d\u2019une mani\u00e8re qui profite aux consommateurs. Ajoutons \u00e0 cela les tensions commerciales persistantes et une saison \u00e9lectorale incertaine aux \u00c9tats-Unis. Devant ce tableau, nous demeurons prudents et s\u00e9lectifs. Nous misons sur une discipline rigoureuse en mati\u00e8re d\u2019\u00e9valuation et profitons de la volatilit\u00e9 pour rench\u00e9rir sur nos positions dans les titres dont les donn\u00e9es fondamentales continuent de s\u2019am\u00e9liorer.<\/p>\n
Comme le Fonds n\u2019a pas encore un an d\u2019existence, nous ne pouvons pas pr\u00e9senter de donn\u00e9es sur son rendement. Nous pouvons toutefois commenter sur le rendement de chacun des fonds sous-jacents qui le composent, dont la r\u00e9partition a chang\u00e9 au cours de la p\u00e9riode. Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender a \u00e9t\u00e9 retir\u00e9, tandis que le Fonds alternatif de situations sp\u00e9ciales Pender et le Fonds d\u2019actions am\u00e9ricaines \u00e0 petite\/moyenne capitalisation Pender ont \u00e9t\u00e9 ajout\u00e9s.<\/p>\n
En ao\u00fbt, le Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender<\/strong> a enregistr\u00e9 un rendement de 1,5 %1<\/sup>, devan\u00e7ant l\u2019indice Russell 2000, lequel a recul\u00e9 de 0,1 %. Le secteur des logiciels est demeur\u00e9 volatil : les \u00e9valuations se sont redress\u00e9es apr\u00e8s avoir touch\u00e9 leurs creux en 52 semaines, m\u00eame si le sentiment \u00e0 l\u2019\u00e9gard du secteur et les flux de capitaux ont continu\u00e9 de peser sur de nombreuses soci\u00e9t\u00e9s, ind\u00e9pendamment de leurs donn\u00e9es fondamentales. Nous restons prudents devant la conjoncture g\u00e9n\u00e9rale des march\u00e9s, mais nous voyons des occasions \u00e0 long terme se dessiner gr\u00e2ce aux investissements en infrastructures dans plusieurs secteurs. Dans ce contexte, nous continuons de rechercher des entreprises \u00e0 petite capitalisation sous-\u00e9valu\u00e9es, dot\u00e9es de solides caract\u00e9ristiques \u00e9conomiques et affichant des \u00e9valuations attrayantes. Nous gardons par ailleurs nos convictions \u00e0 l\u2019\u00e9gard des occasions offertes par le secteur des logiciels.<\/p>\n Du c\u00f4t\u00e9 du Fonds d\u2019actions am\u00e9ricaines \u00e0 petite\/moyenne capitalisation Pender<\/strong>, notons que le mois d\u2019ao\u00fbt a marqu\u00e9 un tournant important pour les petites et moyennes entreprises (PME) gr\u00e2ce \u00e0 l\u2019am\u00e9lioration des pr\u00e9visions des b\u00e9n\u00e9fices. Le Fonds a enregistr\u00e9 un rendement de -1,4 % pour le mois et de 17,6 %\u00b9 sur un an, comparativement \u00e0 -1,0 % et \u00e0 18,3 % pour l\u2019indice S&P MidCap 400. Depuis le lancement du Fonds en d\u00e9cembre 2024, la croissance pr\u00e9vue des b\u00e9n\u00e9fices par action (BPA) sur deux ans est pass\u00e9e d\u2019un peu plus de 5 % \u00e0 environ 18 % pour l\u2019indice, et d\u2019environ 10 % \u00e0 22 % pour le Fonds. Le parcours n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 lin\u00e9aire (certains titres \u00e0 plus forte croissance ont vu leur cours fl\u00e9chir en raison de la hausse des taux \u00e0 long terme), mais nous voyons dans ce d\u00e9calage entre le cours et les donn\u00e9es fondamentales une occasion. Nous en avons profit\u00e9 pour renforcer de fa\u00e7on s\u00e9lective nos positions dans des entreprises dont le potentiel de croissance \u00e0 long terme demeure convaincant.<\/p>\n Du c\u00f4t\u00e9 du Fonds alternatif de situations sp\u00e9ciales Pender<\/strong>a enregistr\u00e9 un rendement de 6,7 %1<\/sup> sur un mois, comparativement \u00e0 3,1 % pour l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX ($ CA). Dans un contexte macro\u00e9conomique incertain, le positionnement du Fonds est devenu plus prudent et plus d\u00e9fensif. Nous conservons une position de tr\u00e9sorerie afin de pr\u00e9server notre marge de man\u0153uvre. Il ne s\u2019agit pas d\u2019un pari sur l\u2019ensemble du march\u00e9, mais d\u2019une r\u00e9serve de liquidit\u00e9s qui permet au Fonds de tirer parti des ventes forc\u00e9es et des distorsions propres \u00e0 certaines soci\u00e9t\u00e9s, sans devoir all\u00e9ger ses positions principales \u00e0 un moment inopportun. Parall\u00e8lement, nous avons accru notre exposition aux placements li\u00e9s \u00e0 des \u00e9l\u00e9ments catalyseurs pr\u00e9cis et limit\u00e9s dans le temps (attributions de contrats, recapitalisations, op\u00e9rations strat\u00e9giques), dont le rendement d\u00e9pend davantage de l\u2019\u00e9volution propre \u00e0 chaque soci\u00e9t\u00e9 que de la tendance g\u00e9n\u00e9rale du march\u00e9. Selon nous, ces placements offrent une source de rendement plus diff\u00e9renci\u00e9e lorsque le b\u00eata du march\u00e9 devient moins fiable.<\/p>\n Le Fonds alternatif d\u2019actions s\u00e9lect Pender<\/strong> a grimp\u00e9 de 8,7 % en ao\u00fbt pour porter son cumul annuel \u00e0 28,7 %1<\/sup>. Comparativement, l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX a d\u00e9gag\u00e9 un gain de 3,1 % pendant le mois et un cumul annuel de 16,0 %. M\u00eame si ao\u00fbt est g\u00e9n\u00e9ralement un des mois les moins performants de l\u2019ann\u00e9e, les march\u00e9s ont g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9t\u00e9 positifs, poursuivant ainsi une tendance qui a commenc\u00e9 l\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re. Le Fonds a commenc\u00e9 le mois sur un pied plus d\u00e9fensif, arm\u00e9 d\u2019une tr\u00e9sorerie plus fournie, mais notre participation aux m\u00e9taux pr\u00e9cieux nous a donn\u00e9 un bon coup de pouce. Ce secteur a connu une ann\u00e9e tr\u00e8s volatile. Nous avons continu\u00e9 \u00e0 rench\u00e9rir sur nos positions tout au long du printemps, et bien que cette exposition ait nui \u00e0 notre rendement plus t\u00f4t, le Fonds a bien tir\u00e9 son \u00e9pingle du jeu en ao\u00fbt alors que ces titres ont repris de la vitesse et entra\u00een\u00e9 bon nombre de nos avoirs \u00e0 la hausse.<\/p>\n Nous nous attendions \u00e0 un d\u00e9but de 2026 volatil et il semble que nous ayons eu raison. Afin que le Fonds soit mieux positionn\u00e9 dans l\u2019avenir, nous continuons \u00e0 ajuster la pond\u00e9ration de nos portefeuilles sous-jacents. La tr\u00e9sorerie demeure un \u00e9l\u00e9ment important du Fonds. Nous continuerons de faire le suivi des corr\u00e9lations entre les diff\u00e9rentes participations du Fonds et pourrions incorporer d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019actifs ou effectuer des man\u0153uvres tactiques si des occasions se pr\u00e9sentent.<\/p>\n Greg Taylor, CFA<\/strong> 1<\/sup><\/a>\u00a0Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : https:\/\/penderfund.com\/fr\/solutions\/<\/a><\/p>\n
\n<\/strong>Chef du placement et gestionnaire de portefeuille
\n29 septembre 2026<\/p>\n