Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender ont tous deux affich\u00e9 un r\u00e9sultat de 0,0 %1<\/sup><\/a> \u00a0en juillet 2026. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 -0,4 %2<\/sup><\/a>.<\/p>\n L\u2019activit\u00e9 mondiale en mati\u00e8re de F&A s\u2019est maintenue \u00e0 des niveaux record en juillet, bien qu\u2019elle ait \u00e9t\u00e9 plus calme comparativement \u00e0 l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration exceptionnelle de mai et de juin. Des ententes de l\u2019ordre d\u2019environ 3,19 billions $ ont \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9es au cours des sept premiers mois de 2026, ce qui repr\u00e9sente une hausse de 36 % par rapport \u00e0 pareille date l\u2019an pass\u00e9 et fr\u00f4le le record \u00e9tabli en 20213<\/sup><\/a> . Les grandes transactions ont continu\u00e9 de mener la charge, avec 48 ententes valant plus de 10 milliards $ pour un total de 1,29 billion $, soit environ 40 % de la valeur de l\u2019ensemble des accords, tandis que le nombre de transactions annonc\u00e9es a baiss\u00e9 de 10 %. L\u2019activit\u00e9 transfrontali\u00e8re a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 robuste, atteignant un sommet in\u00e9gal\u00e9 pour les sept premiers mois de l\u2019ann\u00e9e depuis 2007.<\/p>\n En juillet, nous avons constat\u00e9 que l\u2019app\u00e9tit pour les acquisitions strat\u00e9giques ne s\u2019\u00e9tait pas \u00e9mouss\u00e9, comme en t\u00e9moigne celle de Crinetics Pharmaceuticals par Vertex Pharmaceuticals pour environ 10 milliards $, et celle de l\u2019entreprise priv\u00e9e Delivery Hero par Uber pour 14,8 milliards $. L\u2019environnement r\u00e9glementaire a \u00e9volu\u00e9 au cours du mois. Le minist\u00e8re de la Justice des \u00c9tats-Unis a introduit un protocole de deuxi\u00e8me demande plus cibl\u00e9 dans le but de r\u00e9duire les d\u00e9lais et la lourdeur bureaucratique associ\u00e9s \u00e0 l\u2019\u00e9tude des fusions. Selon nous, le minist\u00e8re exprime ainsi sa volont\u00e9 de se montrer plus favorable aux F&A, en privil\u00e9giant une premi\u00e8re analyse efficace qui pourra \u00eatre suivie d\u2019un examen plus approfondi si la transaction soul\u00e8ve de r\u00e9els enjeux de concurrence. Parce qu\u2019elle r\u00e9duit l\u2019ampleur des enqu\u00eates ainsi que la lourdeur bureaucratique et les d\u00e9lais inutiles, nous croyons que cette politique devrait am\u00e9liorer la pr\u00e9visibilit\u00e9 r\u00e9glementaire pour les n\u00e9gociateurs et encourager les entreprises \u00e0 s\u2019engager dans des op\u00e9rations qui auraient pu leur para\u00eetre trop incertaines sous l\u2019ancien r\u00e9gime. Somme toute, l\u2019accessibilit\u00e9 au financement, la demande strat\u00e9gique et une analyse plus efficace cr\u00e9eront un climat sain pour les F&A pendant le deuxi\u00e8me semestre de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n En juillet, l\u2019activit\u00e9 en mati\u00e8re de nouvelles \u00e9missions de SAVS est demeur\u00e9e \u00e9nergique. En effet, 18 PAPE de SAVS d\u2019une valeur totale de 3,9 milliards $ ont \u00e9t\u00e9 d\u00e9pos\u00e9s4<\/sup><\/a> Six fusions par SAVS ont \u00e9t\u00e9 conclues et deux SAVS ont \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9es. \u00c0 la fin du mois, il y avait sur le march\u00e9 371 SAVS actives, et 264 d\u2019entre elles cherchaient une cible. L\u2019expansion soutenue du march\u00e9 fait monter les ench\u00e8res pour les entreprises priv\u00e9es attrayantes et valorise l\u2019exp\u00e9rience des promoteurs, leur connaissance du secteur et la structure de leur transaction. Plus de la moiti\u00e9 des nouvelles SAVS sont le fait de promoteurs d\u2019exp\u00e9rience, et les ententes portent de plus en plus sur les industries n\u00e9cessitant beaucoup d\u2019investissement, y compris les infrastructures de l\u2019IA, la production d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et l\u2019informatique quantique, sph\u00e8res dans lesquelles la capacit\u00e9 de r\u00e9unir des capitaux engag\u00e9s et d\u2019ouvrir un acc\u00e8s \u00e9vident aux march\u00e9s publics rend la SAVS particuli\u00e8rement int\u00e9ressante.<\/p>\n \u00c0 la fin de juillet, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un revenu \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 5,24 %.5<\/sup><\/a> Bien que l\u2019\u00e9mission de SAVS demeure vigoureuse, l\u2019escompte s\u2019est \u00e9largi, parce que le nombre croissant de SAVS instaure un esprit de concurrence pour les capitaux des investisseurs, cr\u00e9ant de ce fait des occasions de plus en plus int\u00e9ressantes au sein des SAVS plus anciennes fr\u00f4lant leur date de prorogation ou de liquidation. Nous continuons de privil\u00e9gier ces occasions de courte dur\u00e9e, dont les pertes peuvent \u00eatre partiellement contrebalanc\u00e9es par les liquidit\u00e9s entierc\u00e9es et gr\u00e2ce auxquelles les investisseurs peuvent obtenir des rendements de faible volatilit\u00e9 appr\u00e9ciables tout en conservant les options potentielles r\u00e9sultant de l\u2019annonce d\u2019une fusion. Puisqu\u2019il y a d\u00e9sormais 264 SAVS en qu\u00eate de cibles, nous nous attendons \u00e0 ce que la concurrence entre les promoteurs devienne plus f\u00e9roce. Nous croyons par ailleurs que le bassin grandissant de prorogations, de rachats et de liquidations devrait continuer d\u2019offrir plusieurs possibilit\u00e9s attrayantes en mati\u00e8re d\u2019arbitrage au cours des prochains trimestres.<\/p>\n Juillet a \u00e9t\u00e9 un mois plus tranquille pour le Fonds dont le portefeuille en arbitrage sur fusion a progress\u00e9 \u00e0 des rythmes diff\u00e9rents. Plusieurs transactions ont franchi des \u00e9tapes cruciales et se sont rapproch\u00e9es de leur conclusion, tandis que d\u2019autres ont connu des retards qui ont repouss\u00e9 la date pr\u00e9vue de leur r\u00e9alisation. Nous continuons de nous focaliser sur des op\u00e9rations dont la concr\u00e9tisation est probable. Nous avons aussi ajout\u00e9 des positions convaincantes pour lesquelles, \u00e0 notre avis, les retards cr\u00e9ent des rendements potentiellement attrayants sans vraiment changer notre th\u00e8se d\u2019investissement.<\/p>\n Il y a eu beaucoup d\u2019activit\u00e9 au sein du portefeuille : 16 nouvelles positions en fusion se sont ajout\u00e9es en juillet et 14 transactions en cours ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es \u00e0 bien. Nous avons maintenu notre exposition aux ententes de petites et moyennes capitalisations, dont la structure transactionnelle est souvent plus simple et pour lesquelles il est plus ais\u00e9 de g\u00e9rer les risques relevant de la r\u00e9glementation et du financement. \u00c0 la fin du mois, le Fonds d\u00e9nombrait 20 placements assortis d\u2019une capitalisation de moins de 1 milliard $ et 24 investissements dans des accords valant moins de 2 milliards $. La r\u00e9gularit\u00e9 avec laquelle les transactions ont \u00e9t\u00e9 finalis\u00e9es nous a donn\u00e9 la capacit\u00e9 de redistribuer le capital. Par ailleurs, le grand nombre de nouveaux accords continue d\u2019\u00eatre avantageux pour notre portefeuille ax\u00e9 sur les \u00e9v\u00e9nements.<\/p>\n En juillet, la tension entre les march\u00e9s encore solides et un contexte macro\u00e9conomique moins cl\u00e9ment s\u2019est intensifi\u00e9e. La reprise des hostilit\u00e9s avec l\u2019Iran et les difficult\u00e9s d\u2019approvisionnement par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz ont fait flamber le prix du p\u00e9trole et raviv\u00e9 les inqui\u00e9tudes quant \u00e0 l\u2019inflation et \u00e0 la croissance mondiale. Les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 long terme ont aussi grimp\u00e9, et le rendement des bons du Tr\u00e9sor \u00e9tats-uniens \u00e0 10 ans a augment\u00e9 d\u2019environ 4,75 % et ceux \u00e0 30 ans d\u2019environ 5,27 %, un sommet en 19 ans. Du c\u00f4t\u00e9 des actions, la performance a \u00e9t\u00e9 plus in\u00e9gale, car les investisseurs ont r\u00e9\u00e9valu\u00e9 les sph\u00e8res plus achaland\u00e9es du march\u00e9, notamment les actions en IA et en semi-conducteurs dont les valorisations \u00e9lev\u00e9es et les \u00e9normes d\u00e9penses en capitale sont examin\u00e9es \u00e0 la loupe. La R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale a maintenu les taux en juillet, bien que trois de ses administrateurs aient vot\u00e9 pour une hausse, situation qui accentue l\u2019incertitude concernant l\u2019\u00e9volution de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n Les taux \u00e9lev\u00e9s, les menaces g\u00e9opolitiques et la dispersion de plus en plus pr\u00e9sente sur les march\u00e9s plaident en faveur des strat\u00e9gies dont les rendements ob\u00e9issent \u00e0 des \u00e9v\u00e9nements entrepreneuriaux pr\u00e9cis et non \u00e0 la direction qu\u2019emprunte le march\u00e9. L\u2019arbitrage sur fusion tire avantage du grand nombre de transactions annonc\u00e9es et de la possibilit\u00e9 de r\u00e9aliser des profits \u00e0 mesure que les ententes progressent vers leur conclusion. Pour sa part, l\u2019arbitrage sur SAVS propose un lot croissant d\u2019occasions de courte dur\u00e9e adoss\u00e9es aux liquidit\u00e9s entierc\u00e9es. \u00c9tant donn\u00e9 que les SAVS rapportaient 5,24 % \u00e0 la fin de juillet et que l\u2019activit\u00e9 de F&A demeure dynamique, les deux strat\u00e9gies continuent d\u2019offrir des rendements potentiels attrayants assortis d\u2019une sensibilit\u00e9 relativement faible au b\u00eata du march\u00e9 boursier et aux termes des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous nous affichons optimistes envers ce bassin d\u2019occasions et croyons que ces caract\u00e9ristiques devraient conserver leur valeur si la volatilit\u00e9 continue d\u2019augmenter d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n Amar Pandya, CFA 1<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F des fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement des Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : <\/em>https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-arbitrage-fund\/<\/em><\/a> et ici https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-arbitrage-plus-fund\/<\/em><\/p>\n 2<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence des deux Fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (USD, couvert en CAD).<\/em><\/p>\n 3<\/a><\/sup> LSEG: Deal Intelligence \u2013 Investment Banking Scorecard<\/em><\/p>\nMise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&A<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n<\/strong>2 septembre 2026<\/em><\/p>\n