On a constat\u00e9 au mois de juin 2026 une divergence marqu\u00e9e entre la r\u00e9silience des indices mondiaux et la volatilit\u00e9 localis\u00e9e, aliment\u00e9e par un paysage g\u00e9opolitique \u00e9volutif et un changement dans le discours \u00e0 l\u2019\u00e9gard de l\u2019IA. Un \u00e9largissement important de la dynamique de march\u00e9 s\u2019est dessin\u00e9 pendant le mois, les investisseurs d\u00e9laissant les g\u00e9ants technologiques \u00e0 tr\u00e8s forte capitalisation au profit de secteurs plus d\u00e9fensifs et cycliques. L\u2019attention s\u2019est ainsi d\u00e9plac\u00e9e des entreprises qui b\u00e2tissent des infrastructures d\u2019IA vers celles qui les adoptent et sont capables d\u2019en faire usage \u00e0 grande \u00e9chelle. Ce changement de la garde parmi les dominants du march\u00e9 refl\u00e8te \u00e9galement une autre fa\u00e7on d\u2019envisager la croissance des b\u00e9n\u00e9fices des g\u00e9ants de la technologie d\u2019un c\u00f4t\u00e9, et du reste du march\u00e9 de l\u2019autre.<\/p>\n
Ce r\u00e9cit autour de l\u2019IA a \u00e9galement impr\u00e9gn\u00e9 la dynamique du march\u00e9 en ce qui a trait \u00e0 la mobilisation des capitaux. SpaceX a fait son entr\u00e9e en bourse avec une valorisation de 1,75 billion $; toutefois, moins de 5 % de ses actions ont \u00e9t\u00e9 introduites en bourse lors de cette op\u00e9ration de 86,2 milliards $. Le v\u00e9ritable test d\u2019\u00e9quilibre entre les fondamentaux et la valorisation reste \u00e0 venir. La fa\u00e7on dont cette situation se d\u00e9roulera pourrait donner le ton \u00e0 la vague d\u2019introductions en bourse tr\u00e8s m\u00e9diatis\u00e9es li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA qui se profilent. De plus, aux \u00c9tats-Unis, les PAPE et les ventes d\u2019actions ont totalis\u00e9 un montant record de 251 milliards $ en juin, surpassant ainsi le sommet semestriel \u00e9tabli en 2021 durant l\u2019explosion des \u00e9missions. Alphabet a mobilis\u00e9 85 milliards $ gr\u00e2ce \u00e0 la vente d\u2019actions. De son c\u00f4t\u00e9, Anthropic en serait \u00e0 envisager une \u00e9ventuelle introduction en bourse bient\u00f4t, tandis qu\u2019OpenAI pencherait plut\u00f4t pour une entr\u00e9e en bourse en 2027. L\u2019app\u00e9tit pour les \u00e9missions d\u2019actions li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA demeure vif, le tout malgr\u00e9 une remise en question de leurs donn\u00e9es \u00e9conomiques sous-jacentes.<\/p>\n
Le paysage boursier a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 fa\u00e7onn\u00e9 par l\u2019interaction entre la politique mon\u00e9taire et la r\u00e9solution des conflits internationaux. Un protocole d\u2019accord entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, sign\u00e9 au milieu du mois, a apais\u00e9 les tensions g\u00e9opolitiques et provoqu\u00e9 un retournement des cours du p\u00e9trole \u2014 une \u00e9volution bienvenue, bien que la situation soit rest\u00e9e pr\u00e9caire. En effet, les deux parties ont \u00e9chang\u00e9 des frappes militaires fin juin avant de convenir d\u2019une cessation des hostilit\u00e9s et de la reprise des pourparlers. Le Brent et le WTI ont tous deux recul\u00e9 d\u2019environ 20 % au cours du mois, prolongeant la baisse observ\u00e9e en mai. Le WTI a termin\u00e9 juste en dessous de 70 $ et le Brent \u00e0 un peu plus des 70 $, revenant ainsi tous deux \u00e0 des niveaux proches de ceux d\u2019avant le conflit. La vigueur du dollar et une r\u00e9\u00e9valuation \u00e0 la hausse des anticipations de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont exerc\u00e9 une pression sur le cours de l\u2019or, lequel a chut\u00e9 d\u2019environ 12 %. Il reste que la baisse des prix p\u00e9troliers n\u2019a pas suffi \u00e0 modifier la dynamique de l\u2019inflation avec laquelle les d\u00e9cideurs politiques doivent composer.<\/p>\n
Si l\u2019on se replonge au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e 2026, le consensus pr\u00e9voyait une baisse des taux par le FOMC; la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale figurait parmi les derni\u00e8res grandes banques centrales \u00e0 normaliser sa politique apr\u00e8s les importantes hausses des ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes, et un changement de cap semblait s\u2019imposer. On pr\u00e9voyait que l\u2019inflation allait chuter et que les taux de rendement leur embo\u00eeteraient le pas. Toutefois, comme c\u2019est souvent le cas lorsque l\u2019unanimit\u00e9 r\u00e8gne, le sc\u00e9nario a \u00e9t\u00e9 tout autre : les pressions inflationnistes se sont au contraire intensifi\u00e9es, incitant les banques centrales \u00e0 surveiller de pr\u00e8s les r\u00e9percussions \u00e0 long terme avant d\u2019agir. En juin, la Banque du Canada, la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la Banque d\u2019Angleterre et la Banque du Japon ont toutes maintenu leurs taux inchang\u00e9s, tandis que la BCE a fait figure d\u2019exception en les relevant de 25 points de base pour endiguer l\u2019inflation. En ce qui concerne le deuxi\u00e8me semestre de 2026, les analystes s\u2019entendent pour dire que les \u00e9lections de mi-mandat aux \u00c9tats-Unis risquent de s\u2019av\u00e9rer une source de volatilit\u00e9.<\/p>\n
Pendant l\u2019\u00e9t\u00e9, le march\u00e9 est impr\u00e9visible parce qu\u2019il est moins fr\u00e9quent\u00e9 et que le volume de transactions est inf\u00e9rieur, il est ainsi notoirement volatil. Si les investisseurs peuvent se r\u00e9jouir de ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e positif malgr\u00e9 les divers risques macro\u00e9conomiques, l\u2019heure n\u2019est pas \u00e0 la complaisance. C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment pour ce type d\u2019environnement que la gestion active a \u00e9t\u00e9 con\u00e7ue.<\/p>\n
Comme le Fonds n\u2019a pas encore atteint son premier anniversaire, nous ne pouvons pas fournir un compte rendu d\u00e9taill\u00e9 de sa performance. Nous pouvons toutefois discuter des performances individuelles de chaque fonds qui composent notre portefeuille.<\/p>\n
Le Fonds d\u2019opportunit\u00e9s \u00e0 petites capitalisations Pender (FOPCP) s\u2019est repli\u00e9 de -3,8 % en juin pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 15,4 %1<\/a> <\/sup>. Ce Fonds a depuis longtemps l\u2019habitude de cr\u00e9er de la valeur dans ce domaine et il sera un \u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 de la strat\u00e9gie. Au c\u0153ur de cette participation se trouve notre conviction que le ratio risque\/rendement des petites entreprises est attrayant.<\/p>\n Pour compl\u00e9ter le FOPCP, le Fonds alternatif de croissance multistrat\u00e9gie Pender d\u00e9tient \u00e9galement des parts du Fonds alternatif d\u2019actions s\u00e9lect Pender (FAASP), une strat\u00e9gie th\u00e9matique \u00e0 rendement absolu. Le FAASP a chut\u00e9 de -2,8 %\u00a0<\/sup>en juin pour terminer le premier semestre de l\u2019ann\u00e9e en hausse de 19,2 %1<\/sup>. Comparativement, l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX a affich\u00e9 un rendement de 0,5 % en juin et un cumul annuel de 11,2 %. Ce Fonds a commenc\u00e9 le mois de juin sur un pied plus d\u00e9fensif, arm\u00e9 d\u2019une position liquide plus \u00e9lev\u00e9e et d\u2019une surpond\u00e9ration dans les m\u00e9taux pr\u00e9cieux (or). Le Fonds a r\u00e9duit sa participation aux segments du march\u00e9 qui semblaient surachet\u00e9s et on\u00e9reux sur le plan des valorisations. Toutefois, le mois ne s\u2019est pas d\u00e9roul\u00e9 comme pr\u00e9vu : l\u2019exposition \u00e0 l\u2019or a nui \u00e0 la performance et plusieurs des soci\u00e9t\u00e9s en portefeuille qui ont \u00e9t\u00e9 vendues ont poursuivi leur ascension par la suite. Quoi qu\u2019il en soit, l\u2019ann\u00e9e s\u2019est bien entam\u00e9e pour le Fonds et nous envisageons le deuxi\u00e8me semestre avec optimisme.<\/p>\n Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender (FAAPP), qui figure au portefeuille pour sa participation \u00e0 l\u2019arbitrage sur fusion, a recul\u00e9 de -1,1 % en juin pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 -0,7 %1<\/sup>. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds a d\u00e9clar\u00e9 des gains de 0,7 % et de 4,2 % pendant les m\u00eames p\u00e9riodes.2<\/sup><\/a> for the same periods.<\/p>\n L\u2019activit\u00e9 de fusions et acquisitions (F&A) parmi les petites et moyennes entreprises (PME) continue de s\u2019intensifier, une tendance qui, selon nous, devrait perdurer. Plusieurs soci\u00e9t\u00e9s sont devenues des cibles d\u2019acquisition cette ann\u00e9e, d\u2019autres ont attir\u00e9 l\u2019attention des activistes, tandis que d\u2019autres encore ont annonc\u00e9 des examens strat\u00e9giques. Nous y voyons un signal plein de signification : les march\u00e9s priv\u00e9s commencent \u00e0 reconna\u00eetre la valeur pr\u00e9sente dans l\u2019ar\u00e8ne des PME o\u00f9 les valorisations restent d\u00e9connect\u00e9es des fondamentaux \u00e0 long terme. Il s\u2019agit d\u2019un facteur favorable susceptible de r\u00e9v\u00e9ler et de d\u00e9gager de la valeur au sein des titres sous-\u00e9valu\u00e9s. Nous esp\u00e9rons qu\u2019il agira comme un catalyseur pour les positions d\u00e9tenues dans le FAAPP et le FOPCP.<\/p>\n Les \u00e9carts de cr\u00e9dit demeurent serr\u00e9s sur le plan historique, nous allons donc continuer de faire le suivi des corr\u00e9lations entre les diff\u00e9rentes participations du Fonds et apporterons des modifications tactiques ou ajouterons d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019actif si des occasions se pr\u00e9sentent.<\/p>\n Nous conservons \u00e9galement une tr\u00e9sorerie d\u00e9fensive o\u00f9 nous privil\u00e9gions de plus en plus les liquidit\u00e9s aux autres options pour nous permettre de saisir les occasions lorsque des titres de qualit\u00e9 sont accessibles \u00e0 un prix d\u2019entr\u00e9e attrayant. Nous estimons que la performance actuelle du march\u00e9 est davantage aliment\u00e9e par un effet d\u2019\u00e9lan que par les donn\u00e9es fondamentales sous-jacentes. \u00c0 ce stade-ci, cette situation nous invite d\u2019autant plus \u00e0 pr\u00e9f\u00e9rer la liquidit\u00e9 \u00e0 une exposition globale au march\u00e9. Pour l\u2019\u00e9t\u00e9, nos gestionnaires de portefeuille guettent les dislocations du march\u00e9 \u2014 en particulier dans les secteurs survendus o\u00f9 nous poss\u00e9dons une expertise approfondie \u2014 comme autant d\u2019opportunit\u00e9s d\u2019accro\u00eetre notre exposition.<\/p>\n Greg Taylor, CFAPositionnement du portefeuille<\/h3>\n
\n24 juillet 2026<\/em><\/p>\n