La premi\u00e8re moiti\u00e9 de l\u2019ann\u00e9e a \u00e9t\u00e9 faite d\u2019un peu de tout. Nous en sommes tous arriv\u00e9s \u00e0 attendre l\u2019inattendu du pr\u00e9sident Trump, mais les \u00e9v\u00e9nements qui se sont d\u00e9roul\u00e9s ont pris de court m\u00eame les plus cyniques d\u2019entre nous.<\/p>\n
Au d\u00e9but de 2026, tout le monde croyait que le FOMC allait r\u00e9duire les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. La Fed avait \u00e9t\u00e9 la derni\u00e8re grande banque centrale \u00e0 normaliser sa politique apr\u00e8s avoir relev\u00e9 fortement les taux pendant les derni\u00e8res ann\u00e9es, et il \u00e9tait temps de corriger cela. On pr\u00e9voyait que l\u2019inflation allait chuter et que les rendements embo\u00eeteraient le pas. Or, comme cela se produit souvent quand tout le monde s\u2019entend, ce n\u2019est pas ce qui est arriv\u00e9.<\/p>\n
Cela a commenc\u00e9 par l\u2019attaque spectaculaire contre le V\u00e9n\u00e9zu\u00e9la qui a permis aux \u00c9tats-Unis de prendre virtuellement le contr\u00f4le du pays (et de ses r\u00e9serves de p\u00e9trole) en quelques heures. Les march\u00e9s ont sembl\u00e9 applaudir le r\u00e9sultat, ce qui a sans doute enhardi le pr\u00e9sident \u00e0 faire un autre coup d\u2019\u00e9clat. Apr\u00e8s un an de guerre tarifaire, nous sommes pass\u00e9s \u00e0 une guerre arm\u00e9e.<\/p>\n
\u00c0 la fin de f\u00e9vrier, les attaques contre l\u2019Iran ont commenc\u00e9 et on s\u2019attendait \u00e0 ce que cela se d\u00e9roule comme au V\u00e9n\u00e9zu\u00e9la. Mais, cela n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 aussi facile. Il n\u2019y a pas eu d\u2019issue d\u00e9cisive, et les attaques se sont sold\u00e9es par une situation pire encore. L\u2019ancien r\u00e9gime est demeur\u00e9 en place, le d\u00e9troit d\u2019Ormuz est rest\u00e9 bloqu\u00e9 et le prix des marchandises a grimp\u00e9 encore plus haut.<\/p>\n
Le prix du p\u00e9trole brut, qui \u00e9tait redescendu, a grimp\u00e9 jusqu\u2019\u00e0 110 $ le baril sur le WTI. Les c\u00e9r\u00e9ales et d\u2019autres marchandises ont suivi. Soudain, l\u2019espoir que l\u2019inflation recule s\u2019est \u00e9vanoui et les taux de rendement ont atteint des sommets. En mars, la volatilit\u00e9 s\u2019est intensifi\u00e9e et le prix des actions a chut\u00e9. L\u2019humeur des investisseurs s\u2019est d\u00e9grad\u00e9e de concert avec le march\u00e9.<\/p>\n
Pour ajouter \u00e0 l\u2019incertitude, le d\u00e9veloppement de l\u2019IA a tout \u00e0 coup \u00e9t\u00e9 consid\u00e9r\u00e9 comme une menace pour plusieurs entreprises du logiciel et pour les emplois de col blanc. Les sept magnifiques qui jusque-l\u00e0 avaient paru invincibles ont commenc\u00e9 \u00e0 se fissurer. La course aux centres de donn\u00e9es absorbait tous les flux de tr\u00e9sorerie libre que pouvaient produire ces entreprises.<\/p>\n
Encore plus symbolique que les d\u00e9penses en IA \u00e9tait le prix de la DRAM (m\u00e9moire \u00e0 acc\u00e8s al\u00e9atoire dynamique). Cet \u00e9l\u00e9ment technologique m\u00e9connu est dans tout. La demande explosant, les prix ont fait de m\u00eame, et nous nous sommes soudainement retrouv\u00e9s en pr\u00e9sence d\u2019une autre source d\u2019inflation. L\u2019ascension de la DRAM, la hausse du cours du p\u00e9trole et les tarifs douaniers toujours en vigueur risquent fort de plaider en d\u00e9faveur d\u2019une r\u00e9duction des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Nous entendons m\u00eame certains en appeler \u00e0 une hausse des taux, un sc\u00e9nario tr\u00e8s improbable il y a quelques mois.<\/p>\n
Pourtant, c\u2019est loin d\u2019\u00eatre le pire d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e pour le march\u00e9 des actions. La plupart des indices boursiers sont en hausse d\u2019environ 10 %, et les march\u00e9s obligataires prosp\u00e8rent. Selon nous, il y a encore beaucoup d\u2019argent qui dort dans les coffres en attendant d\u2019\u00eatre employ\u00e9 \u00e0 faire des achats d\u00e8s le moindre repli, ce qui contribue \u00e0 soutenir les march\u00e9s et \u00e0 emp\u00eacher la liquidation que plusieurs appr\u00e9hendaient.<\/p>\n
Mais \u00e0 mi-parcours de l\u2019ann\u00e9e, et aussi incroyable que cela puisse sembler, on a du mal \u00e0 s\u2019imaginer que la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 sera beaucoup plus calme. Point tr\u00e8s positif, les r\u00e9sultats financiers des entreprises ont \u00e9t\u00e9 plus solides que pr\u00e9vu, et leur r\u00e9silience restera sans doute importante. On esp\u00e8re aussi que le pire est derri\u00e8re nous en ce qui a trait \u00e0 la guerre entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran, car ni l\u2019un ni l\u2019autre des deux pays ne veut la poursuivre. De plus, le FOMC a un nouveau pr\u00e9sident qui doit jongler entre la n\u00e9cessit\u00e9 de faire baisser l\u2019inflation et celle de ne pas passer pour la marionnette d\u2019un pr\u00e9sident qui veut d\u00e9sesp\u00e9r\u00e9ment d\u00e9montrer la vigueur de l\u2019\u00e9conomie \u00e0 l\u2019approche des \u00e9lections de mi-mandat. Pour sa part, le Canada doit trouver le moyen improbable de conclure le nouvel ACEUM. Toutes ces questions, qui pourraient accro\u00eetre la volatilit\u00e9, vont obliger les investisseurs \u00e0 rester sur leurs gardes.<\/p>\n
Un aspect de ce march\u00e9 le diff\u00e9rencie des ann\u00e9es pass\u00e9es, et c\u2019est la quantit\u00e9 de nouvelles actions et obligations en circulation. Apr\u00e8s plusieurs ann\u00e9es pendant lesquelles les rachats par les entreprises ont r\u00e9duit l\u2019offre, la donne a chang\u00e9. L\u2019entr\u00e9e en bourse de SpaceX pourrait bien n\u2019\u00eatre que la premi\u00e8re d\u2019une suite de grandes transactions. Quant au revenu fixe, il s\u2019agit d\u00e9j\u00e0 d\u2019une ann\u00e9e record pour les \u00e9missions d\u2019obligations \u00e0 revenu \u00e9lev\u00e9. Pour revenir aux mod\u00e8les simples en mati\u00e8re d\u2019offre et de demande, le soutien sous-jacent que procurait le nombre r\u00e9duit de parts disponibles n\u2019est plus, et l\u2019augmentation de l\u2019offre repr\u00e9sente d\u00e9sormais un obstacle.<\/p>\n
Si, l\u2019\u00e9t\u00e9, le march\u00e9 est impr\u00e9visible parce qu\u2019il est moins fr\u00e9quent\u00e9 et que le volume de transactions est inf\u00e9rieur, il est aussi notoirement volatil. Bien que les investisseurs doivent se r\u00e9jouir de ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e positif malgr\u00e9 plusieurs probl\u00e8mes r\u00e9els, ce n\u2019est pas le moment de faire preuve d\u2019une confiance excessive. Nous croyons que les gestionnaires actifs auront amplement l\u2019occasion de faire leurs preuves dans ce contexte, et qu\u2019ils doivent le faire. Profitez du beau temps, mais soyez pr\u00eat \u00e0 saisir les occasions cr\u00e9\u00e9es par les dislocations du march\u00e9.<\/p>\n
Le Fonds alternatif de revenu multistrat\u00e9gie Pender a recul\u00e9 de 0,39 % en juin pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 2,05 %1<\/sup><\/a>. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds a d\u00e9clar\u00e9 des gains de 0,25 % et de 3,12 % pendant les m\u00eames p\u00e9riodes.2<\/sup><\/a> for the same period.<\/p>\n Nous nous attendions \u00e0 un d\u00e9but de 2026 volatil et il semble que nous ayons eu raison. Apr\u00e8s la performance continue et positive du premier trimestre, le Fonds a enregistr\u00e9 des r\u00e9sultats plus modestes ces derniers temps.<\/p>\n Afin que le Fonds soit mieux positionn\u00e9 dans l\u2019avenir, nous continuons \u00e0 ajuster la pond\u00e9ration de nos portefeuilles sous-jacents.<\/p>\n Le Fonds alternatif \u00e0 rendement absolu Pender (FARAP), utilis\u00e9 pour att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 et offrir une protection contre les baisses lorsque les march\u00e9s sont agit\u00e9s, a honor\u00e9 sa mission en juin et d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 0,26 %1<\/sup>. Son indice de r\u00e9f\u00e9rence a produit un gain de 0,52 %3<\/sup><\/a> en juin.<\/p>\n Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender (FOSP), d\u00e9tenu pour son approche ax\u00e9e sur le rendement total et opportuniste en mati\u00e8re de cr\u00e9dit, s\u2019est repli\u00e9 de -0,7 % en juin pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 5,0 %.1<\/sup>.<\/p>\n Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender (FAAPP), qui figure au portefeuille pour sa participation \u00e0 l\u2019arbitrage sur fusion, a recul\u00e9 de -1,1 % en juin pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 -0,7 %1<\/sup>. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds a d\u00e9clar\u00e9 des gains de 0,7 % et de 4,2 %4<\/sup><\/a> pendant les m\u00eames p\u00e9riodes. L\u2019ann\u00e9e n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 cl\u00e9mente pour les fonds d\u2019arbitrage qui ont d\u00fb composer avec des \u00e9carts serr\u00e9s dans le cadre des ententes de fusion. Toutefois, nous nous attendons \u00e0 ce que les choses s\u2019am\u00e9liorent au courant du deuxi\u00e8me semestre de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n De nos jours, les march\u00e9s sont volatils et changent constamment. \u202f\u00c0 la lumi\u00e8re des \u00e9carts de cr\u00e9dit historiquement serr\u00e9s, nous demeurons en position neutre avec une exposition \u00e9gale tant au FOSP qu\u2019au FARAP. Le fait que les activit\u00e9s de fusion et acquisition et les nouvelles \u00e9missions ne cessent de s\u2019acc\u00e9l\u00e9rer est encourageant. Nous pensons qu\u2019elles sont appel\u00e9es \u00e0 s\u2019accro\u00eetre, ce qui devrait donner une erre d\u2019aller au FAAPP.<\/p>\n \u00c0 l\u2019aube de la p\u00e9riode estivale, nous rechercherons des occasions d\u2019enrichir notre participation au FOSP advenant des dislocations notables au sein du march\u00e9. La tr\u00e9sorerie peut \u00eatre utilis\u00e9e \u00e0 bon escient dans la r\u00e9partition de l\u2019actif, mais elle n\u2019occupe pas une place importante \u00e0 ce point-ci. Nous continuons de faire le suivi des corr\u00e9lations entre les diff\u00e9rentes participations du Fonds et incorporerons d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019actif ou effectuerons des man\u0153uvres tactiques si des occasions se pr\u00e9sentent.<\/p>\n Greg Taylor, CFA 1<\/a><\/sup> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. <\/em>Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em><\/p>\n 2<\/a><\/sup> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence mixte du Fonds est constitu\u00e9 \u00e0 9 % de l\u2019indice universel obligataire canadien FTSE, \u00e0 25 % de l\u2019indice ICE BofA US High Yield Index, \u00e0 33 % de l\u2019indice HFRI Credit (couvert en CAD) et \u00e0 33 % dans l\u2019indice HFRI ED : Merger Arbitrage (couvert en CAD)<\/em><\/p>\nPositionnement du portefeuille<\/h3>\n
\n24 juillet 2026<\/em><\/p>\n