{"id":73841,"date":"2026-06-16T12:20:44","date_gmt":"2026-06-16T19:20:44","guid":{"rendered":"https:\/\/penderfund.com\/?post_type=commentaries&p=73841"},"modified":"2026-07-06T15:58:28","modified_gmt":"2026-07-06T22:58:28","slug":"pender-alternative-special-situations-fund-may-2026","status":"publish","type":"commentaries","link":"https:\/\/penderfund.com\/fr\/commentaries\/pender-alternative-special-situations-fund-may-2026\/","title":{"rendered":"Fonds alternatif de situations sp\u00e9ciales Pender - mai 2026"},"content":{"rendered":"

Le Fonds alternatif de situations sp\u00e9ciales Pender<\/strong> a rapport\u00e9 un gain de 1,1 %1<\/a><\/sup> en mai. \u00c0 titre comparatif, l\u2019indice compos\u00e9 S&P\/TSX s\u2019est avanc\u00e9 de 2,5 % pendant le mois. Comme la plupart des mois de l\u2019ann\u00e9e, mai nous a apport\u00e9 une volatilit\u00e9 accrue r\u00e9sultant des pr\u00e9occupations quant \u00e0 l\u2019inflation et de l\u2019incertitude g\u00e9opolitique. Au d\u00e9but du mois, on a craint que les boursiers boursiers aient besoin d\u2019une pause. Mais, cette fois encore, le march\u00e9 a continu\u00e9 sur sa lanc\u00e9e.<\/p>\n

\"\"<\/p>\n

L\u2019un des th\u00e8mes vedettes du mois a \u00e9t\u00e9 la mont\u00e9e de l\u2019activit\u00e9 des entreprises, une bonne nouvelle pour notre strat\u00e9gie \u00e9v\u00e9nementielle. L\u2019an pass\u00e9, les fusions et les acquisitions ont presque fracass\u00e9 un record et cette tendance nous semble en voie de se perp\u00e9tuer cette ann\u00e9e. Les investisseurs activistes ciblent vigoureusement les compagnies plus petites dont la valorisation a chut\u00e9. On remarque aussi un empressement certain \u00e0 annoncer et \u00e0 faire approuver les accords avant l\u2019\u00e9ventuel retour \u00e0 Washington dans le courant de l\u2019ann\u00e9e d\u2019une administration moins amicale \u00e0 l\u2019endroit des entreprises. Dans l\u2019univers d\u2019investissement du Fonds, l\u2019activit\u00e9 des F&A s\u2019est nettement acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e au sein de nos principaux avoirs \u00e0 petite ou moyenne capitalisation, car les acheteurs veulent tirer profit de la dislocation de valeur qui frappe les titres \u00e0 petite capitalisation.<\/p>\n

Le Fonds alternatif de situations sp\u00e9ciales Pender s\u2019est engag\u00e9 dans plusieurs accords qui se trouvaient en phase pr\u00e9transactionnelle et dont nous estimions que la transaction ou l\u2019acquisition srat\u00e9gique avait de fortes chances de se r\u00e9aliser. Par exemple, Kneat.com <\/strong>Inc. (KSI)<\/strong>a communiqu\u00e9 avoir conduit une r\u00e9vision strat\u00e9gique qui a fait monter ses parts en mai et a \u00e9t\u00e9 suivie d\u2019une entente d\u00e9finitive en juin. Monro<\/strong> Inc. (MNRO) <\/strong>a \u00e9galement proc\u00e9d\u00e9 \u00e0 une r\u00e9vision strat\u00e9gique et \u00e9limin\u00e9 les actions vote multiple d\u00e9tenues par son ancien actionnaire majoritaire depuis 87 ans, et deux fonds activistes ont augment\u00e9 leur participation dans la soci\u00e9t\u00e9. Plusieurs autres avoirs du Fonds ont annonc\u00e9 faire l\u2019objet d\u2019une r\u00e9vision strat\u00e9gique ou de pressions de la part d\u2019investisseur activiste pr\u00f4nant l\u2019adoption de mesures susceptibles de cr\u00e9er de la valeur. Ces situations d\u00e9montre tout le potentiel de la strat\u00e9gie distinctive du Fonds, laquelle devrait, croyons-nous, continuer \u00e0 offrir de belles occasions \u00e0 l\u2019avenir.<\/p>\n

Hormis les F&A, le th\u00e8me de la d\u00e9fense demeure en plein essor. En effet, la strat\u00e9gie industrielle de d\u00e9fense canadienne, qui ambitionne d\u2019accro\u00eetre les infrastructures et la capacit\u00e9 de production de la d\u00e9fense int\u00e9rieure, pourrait proposer aux compagnies nationales un tout nouveau bassin de possibilit\u00e9s. Il s\u2019agit d\u2019une profonde transformation. Elle envoie le signal de demande le plus clair que nous ayons observ\u00e9 depuis probablement des d\u00e9cennies en mati\u00e8re de d\u00e9fense canadienne, demande qui met l\u2019accent sur les technologies \u00e0 double usage et sur les entreprises bas\u00e9es au Canada. Il n\u2019est pas seulement question d\u2019accro\u00eetre les d\u00e9penses, mais aussi de b\u00e2tir une base industrielle enti\u00e8rement nationale d\u00e9di\u00e9e \u00e0 la d\u00e9fense canadienne. Ajoutons que les montants dont on parle sont substantiels : 180 milliards $ pour l\u2019approvisionnement, 290 milliards $ pour les infrastructures reli\u00e9es \u00e0 la d\u00e9fense, et 125 milliards $ pour les activit\u00e9s en aval. Il est pr\u00e9vu d\u2019allouer 70 % de toutes les acquisitions pour la d\u00e9fense \u00e0 des entreprises canadiennes2<\/a><\/sup>. Afin d\u2019approfondir notre compr\u00e9hension des investissements aff\u00e9rents au secteur spatial et de la d\u00e9fense, nous avons particip\u00e9 \u00e0 la conf\u00e9rence Horizons 2026 d\u2019Espace Canada qui a eu lieu ce mois-ci l\u2019Agence spatiale canadienne. Le ton en \u00e9tait d\u2019urgence: Le Canada doit maintenir sa position de premier plan dans le secteur spatial, aller plus vite, it\u00e9rer plus rapidement et \u00e9liminer les goulets d\u2019\u00e9tranglement.<\/p>\n

Mise \u00e0 jour sur le Fonds<\/h3>\n

Toujours dans le secteur de la d\u00e9fense, MDA Space<\/strong> Ltd. (MDA) <\/strong>a \u00e9t\u00e9 la grande gagnante de mai en ajoutant 174 points de base au portefeuille. Cet accomplissement a \u00e9t\u00e9 rendue possible par l\u2019obtention d\u2019un contrat majeur dans le secteur de la d\u00e9fense. La compagnie continue en outre de tirer profit de son pivot strat\u00e9gique vers des sph\u00e8res de haute croissance (constellations de satellites et s\u00e9curit\u00e9 nationale), de m\u00eame que de l\u2019int\u00e9r\u00eat soulev\u00e9 par son entr\u00e9e en bourse \u00e9tats-unienne. Par ailleures, l\u2019effet de halo produit par la future entr\u00e9e en bourse de SpaceX \u00e9mule le secteur spatial. Pour MDA en particulier, le moment choisi par SpaceX pour lancer son PAPE est avantageux. En effet, l\u2019entreprise vient tout juste de relever la production de satellites de sa nouvelle usine \u00e0 la fine pointe du progr\u00e8s, l\u2019une des plus grandes et des plus modernes au monde.<\/p>\n

En d\u00e9pit de la forte hausse des parts de MDA, nous croyons que la valorisation reste raisonnable \u00e9tant donn\u00e9 le profil de croissance de l\u2019entreprise, le caract\u00e8re pr\u00e9visible de son carnet de commandes et sa valeur li\u00e9e \u00e0 sa raret\u00e9 \u00e0 titre de compagnie exclusivement spatiale et rentable. MDA se n\u00e9gocie au rabais par rapport \u00e0 la majorit\u00e9 de ses concurrents du secteur de l\u2019a\u00e9ronautique, de la d\u00e9fense et de l\u2019espace, et ce bien que ses perspectives de croissance soient sup\u00e9rieures. En plus d\u2019offrir une exposition purement spatiale, elle est assortie d\u2019une rentabilit\u00e9 av\u00e9r\u00e9e, ce \u00e0 quoi bon nombre de jeunes entreprises spatiales ne peuvent pr\u00e9tendre. Sa valeur s\u2019appuie principalement sa pr\u00e9visibilit\u00e9 d\u2019ex\u00e9cution: une carnet de commandes de 3,7 milliards $, deux grands programmes de constellations en cours, un flux de tr\u00e9sorerie net, une nouvelle usine de production \u00e0 grande \u00e9chelle de satellites et des pr\u00e9visions en mati\u00e8re de ventes de 40 milliards $ sur cinq ans. Nous continuonns d\u2019avoir foi dans la croissance de MDA, si l\u2019entreprise m\u00e8ne \u00e0 bien ses programmes subventionn\u00e9s et transforme en contrats ne serait-ce qu'une part modeste des nombreuses possibilit\u00e9s li\u00e9es aux satellites en orbite basse (LEO) et aux demandes gouvernementales.<\/p>\n

Les actifs r\u00e9els demeurent \u00e9galement un \u00e9l\u00e9ment essentiel du positionnement du Fonds. Dans le secteur des mati\u00e8res premi\u00e8res, les entreprises sp\u00e9cialis\u00e9es dans les min\u00e9raux critiques ont favorablement contribu\u00e9 au rendement du Fonds pendant le mois. 5N Plus Inc. (VNP)<\/strong> est arriv\u00e9 en seconde position, ajoutant 94,6 points de base \u00e0 la performance du portefeuille en mai. Ses r\u00e9sultats impressionnants du premier trimestre traduisent la forte demande pour des semi-conducteurs sp\u00e9cialis\u00e9s et l\u2019augmentation du prix des mat\u00e9riaux de haute performance, mais aussi la vigueur persistante de certaines sph\u00e8res cl\u00e9s: tant le secteur des \u00e9nergies renouvelables terrestres que celui de l'\u00e9nergie solaire spatiale continuent de tourner \u00e0 plein r\u00e9gime.<\/p>\n

Un autre avoir en min\u00e9raux critiques, Neo Performance Materials Inc. (NEO)<\/strong>, s\u2019est \u00e9galement bien comport\u00e9 en mai. Les r\u00e9sultats financiers du premier trimestre de NEO ont \u00e9t\u00e9 solides. Ils ont surpass\u00e9 de 89 % le BAIIDA attendu et relev\u00e9 le BAIIDA pr\u00e9visionnel pour 2026 de 35,5 %. Nous pensons cependant que ces nouvelles pr\u00e9visions sont quelque peu conservatrices. Cela soutient notre id\u00e9e que l\u2019entreprise sous-jacente tire profit de la hausse du prix des marchandises et que sa valeur pourrait \u00eatre encore r\u00e9\u00e9valu\u00e9e \u00e9tant l\u2019int\u00e9r\u00eat th\u00e9matique pour les terres rares.<\/p>\n

La grande perdante a Carrier Connect Data Solutions Inc. (CCDS)<\/strong>, la position la plus importante du Fonds, dont le titre a \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9 sans pr\u00e9avis. Notre th\u00e8se demeure inchang\u00e9e. Nous croyons que la compagnie est avantag\u00e9e par les conditions structurelles favorables \u00e0 la demande aff\u00e9rente aux centres de donn\u00e9es, aux services infonuagiques, aux charges de travail li\u00e9es \u00e0 l'IA, \u00e0 la colocation et aux infrastructures de pointe, mais aussi par l'effet de levier op\u00e9rationnel, le faible taux de d\u00e9sabonnement et les flux de tr\u00e9sorerie disponibles solides inh\u00e9rents au mod\u00e8le des centres de donn\u00e9es. Plusieurs centres de donn\u00e9es plus petits de niveaux II et III demeurent d\u00e9tenus par des int\u00e9r\u00eats priv\u00e9s ou ne font pas partie des activit\u00e9s principales d\u2019organisations plus importantes. Carrier tire parti de la situation: elle acquiert des actifs aux prix du march\u00e9 priv\u00e9 et am\u00e9liore l\u2019ex\u00e9cution. Elle oeuvre aussi pour obtenir un multiple plus \u00e9lev\u00e9 sur le march\u00e9 public en se d\u00e9veloppant pour desservir environ 25 centres de donn\u00e9es, un portefeuille susceptible de susciter l'int\u00e9r\u00eat de soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement ou d'op\u00e9rateurs plus importants qui voudraient l\u2019acheter.<\/p>\n

Parlons maintenant du segment du cannabis aux \u00c9tats-Unis. Le mois dernier, nous avons tir\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices de notre exposition, mais nous continuons d\u2019observer que ce secteur se d\u00e9veloppe et que les investisseurs affluent. \u00c0 la suite du reclassement du cannabis m\u00e9dicinal le mois dernier et \u00e9tant donn\u00e9 l\u2019int\u00e9r\u00eat qu\u2019il suscite, un bon nombre d\u2019op\u00e9rateurs \u00e9tats-uniens pr\u00e9sents dans plusieurs \u00e9tats envisagent d\u2019entrer sur de grandes bourses des \u00c9tats-Unis (NYSE et NASDAQ).<\/p>\n

En ce qui a trait au reste du portefeuille, nous avons r\u00e9duit nos investissements dans plusieurs noms du logiciel ayant \u00e9t\u00e9 r\u00e9\u00e9valu\u00e9s en raison de la rotation du march\u00e9. Nous avons aussi pris des b\u00e9n\u00e9fices de positions \u00e9v\u00e9nementielles tirant avantage de forts catalyseurs tout en augmentant les couvertures \u00e0 la fin du mois, ce qui permet au Fonds de maintenir son exposition \u00e0 certains catalyseurs pr\u00e9cis tout en faisant contrepoids une part du coefficient b\u00eata pr\u00e9sent sur le march\u00e9.<\/p>\n

Amar Pandya, CFA
\n<\/strong>juin 16, 2026<\/em><\/p>\n

1<\/a> <\/sup>Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-special-situations-fund\/<\/em><\/p>\n

2<\/a><\/sup> Premier ministre du Canada, f\u00e9vrier 2026<\/a><\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

The Pender Alternative Special Situations Fund returned 1.1%1 in May, compared to the S&P\/TSX Composite, which rose 2.5% during the month. Like most months this year, May brought heightened volatility driven by inflation concerns and geopolitical uncertainty. Heading into the month, there were concerns that equity markets were due for a pause. 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