![\"\"](\"https:\/\/penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2026\/06\/Screenshot-2026-06-22-105321.png\")
<\/p>\nL\u2019\u00e9t\u00e9 est pour ainsi dire arriv\u00e9, et les march\u00e9s n\u2019ont pas encore ob\u00e9i au proverbial ralentissement estival. Ils nous ont plut\u00f4t accueillis avec des vagues successives de volatilit\u00e9. Le contexte actuel se caract\u00e9rise par une bifurcation importante et grandissante, occasionn\u00e9e par l\u2019augmentation sans pr\u00e9c\u00e9dent de la demande pour des infrastructures en IA et par l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration tout aussi consid\u00e9rable des d\u00e9penses mondiales en s\u00e9curit\u00e9 nationale. Rien n\u2019illustre davantage cette dynamique que le secteur des technologies li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, qui accapare \u00e0 lui seul environ 40 % de la capitalisation totale du S&P 500.<\/p>\n
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Le portefeuille est compos\u00e9 d\u2019environ 48 % d\u2019actions canadiennes, de 44 % d\u2019actions \u00e9tats-uniennes et de 9 % d\u2019actions internationales.<\/p>\n
Quant \u00e0 l\u2019\u00e9conomie en K dont nous avons discut\u00e9 dans des commentaires ant\u00e9rieurs, la disparit\u00e9 des valeurs est encore plus marqu\u00e9e. Les noms figurant dans le S&P 500 qui sont ax\u00e9s sur l\u2019IA se n\u00e9gocient d\u00e9sormais \u00e0 environ 26,4 x les b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus des 12 prochains mois contre 17,5 x pour l\u2019indice, une fois ces noms exclus. Parall\u00e8lement, plusieurs secteurs traditionnels sont toujours assortis d\u2019un escompte substantiel, situation qui dure depuis beaucoup trop longtemps selon nombre d\u2019analystes. Les entreprises du logiciel et des services commerciaux ont \u00e9t\u00e9 particuli\u00e8rement p\u00e9nalis\u00e9es. Certaines ont vu les multiples de leur ratio cours\/b\u00e9n\u00e9fices pr\u00e9vus des 12 prochains mois se contracter de 50 % \u00e0 70 % au cours de la derni\u00e8re ann\u00e9e.<\/p>\n
C\u2019est pr\u00e9cis\u00e9ment dans ces dislocations que nous pouvons d\u00e9couvrir des occasions. Gr\u00e2ce \u00e0 notre approche ax\u00e9e sur une recherche fondamentale exhaustive, nous avons ramen\u00e9 \u00e0 la surface nombre de nouvelles id\u00e9es potentiellement convaincantes sur le march\u00e9 international. Nous avons r\u00e9cemment pris une position dans Sanlorenzo SpA (SL)<\/strong>, une soci\u00e9t\u00e9 sur laquelle nous revenons ci-dessous.<\/p>\n Dollar Tree <\/strong>s\u2019est hiss\u00e9e au rang des grands gagnants du mois apr\u00e8s avoir rendu publics des b\u00e9n\u00e9fices sup\u00e9rieurs aux pr\u00e9visions du march\u00e9 \u2014 y compris une croissance des ventes par magasin de 3,5 % et un BPA ajust\u00e9 qui s\u2019est accru de 38 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre \u2014, d\u00e9montrant une fois de plus que son mod\u00e8le d\u2019affaires est bien adapt\u00e9 au contexte inflationniste actuel. Cette nouvelle a fait grimper le titre de 17 %. La direction a \u00e9galement relev\u00e9 d\u2019environ 3 % les projections pour son BPA de l\u2019exercice financier 2026. Notre th\u00e8se touchant \u00e0 cette compagnie demeure positive. Sa proposition \u00e0 forte valeur ajout\u00e9e et ses prix d\u2019appel lui permettent de mieux servir sa client\u00e8le \u00e0 faible revenu, mais aussi d\u2019attirer celle qui cherche \u00e0 r\u00e9duire ses d\u00e9penses, car les consommateurs de toute tranche de revenu sont de plus en plus sensibles aux prix.<\/p>\n Kneat.com <\/strong>s\u2019est \u00e9galement distingu\u00e9e en mai. Le titre s\u2019est bien comport\u00e9 sur deux fronts. Premi\u00e8rement, le 11 mai, l\u2019entreprise a confirm\u00e9 la cr\u00e9ation par le Conseil d\u2019un comit\u00e9 sp\u00e9cial mandat\u00e9 pour \u00e9valuer les options strat\u00e9giques, des informations parues au milieu du mois indiquant que le processus d\u2019appel d\u2019offres \u00e9tait entr\u00e9 dans sa phase finale. Deuxi\u00e8mement, les r\u00e9sultats du premier trimestre de 2026 \u00e9taient solides : revenu de 18,0 millions $ (+22 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre)2<\/a><\/sup>, chiffre d\u2019affaires annuel r\u00e9curent de 76,4 millions $ (+20 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre), b\u00e9n\u00e9fices bruts de 14,0 millions $ (+28 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre), marges en hausse \u00e0 78 % gr\u00e2ce aux gains d\u2019efficacit\u00e9 li\u00e9s \u00e0 l\u2019h\u00e9bergement infonuagique. Depuis la fin du mois, le processus est termin\u00e9 : Kneat a accept\u00e9 l\u2019offre de la soci\u00e9t\u00e9 de capital-investissement Thoma Bravo pour 650 millions CAD3<\/sup><\/a>, une prime d\u2019environ 40 % par rapport au prix de cl\u00f4ture du 8 mai, soit le dernier jour de n\u00e9gociation avant l\u2019annonce de la r\u00e9vision strat\u00e9gique.<\/p>\n Sangoma Technologies <\/strong>fait partie des perdants. Les r\u00e9sultats du troisi\u00e8me trimestre ont d\u00e9\u00e7u les analystes, et la direction a abaiss\u00e9 ses pr\u00e9visions pour l\u2019ann\u00e9e 2026, invoquant les probl\u00e8mes g\u00e9opolitiques et les pressions exerc\u00e9es sur le prix des produits de base. La compagnie a aussi annonc\u00e9 qu\u2019elle proc\u00e9dait \u00e0 une r\u00e9vision strat\u00e9gique formelle dans le but de cr\u00e9er de la valeur pour les actionnaires, ce qui lui a apport\u00e9 un certain r\u00e9pit. Du c\u00f4t\u00e9 de la direction, Larry Stock, directeur financier, a confirm\u00e9 qu\u2019il prendrait sa retraite le 30 juin. Adrian Back, vice-pr\u00e9sident principal des finances, assurera l\u2019int\u00e9rim le temps que le conseil trouve le successeur permanent. Malgr\u00e9 ces probl\u00e8mes, notre th\u00e8se demeure la m\u00eame, et nous avons profit\u00e9 de ce moment de faiblesse pour rench\u00e9rir sur notre position.<\/p>\n Fluor<\/strong>a \u00e9galement fl\u00e9chi ce mois-ci, principalement parce que les r\u00e9sultats du premier trimestre ont \u00e9t\u00e9 inf\u00e9rieurs aux attentes du march\u00e9, ce qui a fait baisser le cours des actions de 18 %. Bien que l\u2019entreprise ait annonc\u00e9 un retour \u00e0 la rentabilit\u00e9 selon les principes comptables g\u00e9n\u00e9ralement reconnus (PCGR), les nouveaux contrats ont diminu\u00e9 d\u2019environ 54 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre, et la direction a revu \u00e0 la baisse sa fourchette pr\u00e9visionnelle pour l'ensemble de l\u2019exercice. Malgr\u00e9 ces d\u00e9fis qu\u2019elle devra relever \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance, Fluor peut compter sur un solide carnet de 60 milliards $ en ing\u00e9nierie pr\u00e9liminaire et sur de nouveaux contrats dans les secteurs du nucl\u00e9aire et de l\u2019exploitation mini\u00e8re. Notre th\u00e8se \u00e0 long terme quant \u00e0 cette entreprise n\u2019a pas chang\u00e9.<\/p>\n Sanlorenzo SpA<\/strong> est une nouvelle acquisition. Elle s\u2019ajoute \u00e0 notre exposition internationale et se n\u00e9gocie sur la bourse d\u2019Italie bas\u00e9e \u00e0 Milan sous le symbole SL. Sanlorenzo con\u00e7oit, fabrique et vend des yachts faits sur mesure pour des individus ultrariches. On pourrait croire qu\u2019il s\u2019agit d\u2019une entreprise cyclique, mais nous pensons qu\u2019elle s\u2019inscrit dans la dur\u00e9e. L\u2019entreprise \u0153uvre dans un oligopole de luxe caract\u00e9ris\u00e9 par ce qui est \u00e0 notre avis une p\u00e9nurie cr\u00e9\u00e9 de toutes pi\u00e8ces. Chaque bateau est fait sur mesure. Par cons\u00e9quent, les d\u00e9lais de livraison sont longs. La client\u00e8le de base ne marchande pas\u2009; elle attend le produit. De ce fait, Sanlorenzo ne subit pas les pressions en mati\u00e8re de volume qui r\u00e9duisent les marges d\u2019autres industries. C\u2019est pourquoi nous estimons que sa valeur actuelle, qui se n\u00e9gocie \u00e0 un ratio cours-b\u00e9n\u00e9fice de 11,5, est grandement sous-\u00e9valu\u00e9e.<\/p>\n L\u2019entreprise a \u00e9t\u00e9 fond\u00e9e en 1958 et est demeur\u00e9e priv\u00e9e pendant de nombreuses d\u00e9cennies. Depuis son introduction en bourse en 2019, les revenus ont fructifi\u00e9 de +15 % annuellement, son BPA de +33 % et son RCI moyen de 17 % pendant la m\u00eame p\u00e9riode. Le bilan est sain\u2009; la compagnie dispose de liquidit\u00e9s nettes, et la direction de toute la latitude n\u00e9cessaire pour \u00e9viter les risques li\u00e9s \u00e0 l\u2019endettement qui ont tendance \u00e0 accentuer les baisses cycliques. Nous consid\u00e9rons que Sanlorenzo est une marque de luxe d\u00e9guis\u00e9e en constructeur de bateaux, et que le march\u00e9 ne valorise que ce dernier.<\/p>\n Fonds d\u2019actions mondiales \u00e0 petite\/moyenne capitalisation Pender 1<\/a> <\/sup>Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici <\/em>https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-global-small-mid-cap-equity-fund\/<\/em><\/p>\n 2<\/a><\/sup> Kneat Announces Revenue for First Quarter, May 2026<\/em><\/a><\/p>\n 3<\/a><\/sup> Kneat, Acquired by Thoma Bravo, June 2026<\/em><\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" As we find ourselves in the summer months, markets have not obliged the well-respected summer slowdown, instead greeting us with wave upon wave of volatility. Today's environment is characterized by a significant and widening bifurcation, driven by an unprecedented surge in demand for AI infrastructure and a similar acceleration in national security spending internationally. Nothing […]<\/p>\n","protected":false},"featured_media":73837,"template":"","meta":{"_acf_changed":false},"fund-type":[36,40],"class_list":["post-73831","commentaries","type-commentaries","status-publish","has-post-thumbnail","hentry","fund-type-equity-funds","fund-type-pender-global-small-mid-cap-equity-fund"],"acf":[],"yoast_head":"\nMise \u00e0 jour sur le Fonds<\/h3>\n
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\n11 juin 2026<\/em><\/p>\n