Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont repli\u00e9s de -0,1 % et de 0,0 %1<\/sup><\/a> respectivement en avril 2026. Pendant ce temps, l\u2019indice HFRI ED : Merger Arbitrage (USD) a rapport\u00e9 2,3 % .2<\/sup><\/a>.<\/p>\n Les activit\u00e9s mondiales de F&A, poursuivant leur acc\u00e9l\u00e9ration exceptionnelle, ont totalis\u00e9 1,8 billion $ au cours des quatre premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, ce qui repr\u00e9sente une croissance de 40 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre. En avril, plusieurs secteurs ont conserv\u00e9 leur dynamisme, dont les technologies, l\u2019\u00e9nergie, les infrastructures, les services industriels et les services financiers. Les acquisitions ayant trait \u00e0 l\u2019IA et d\u2019importantes fusions strat\u00e9giques sont demeur\u00e9es les moteurs de l\u2019activit\u00e9. Bien que l\u2019incertitude macro\u00e9conomique g\u00e9n\u00e9rale et les changements de politique commerciale continuent d\u2019\u00e9branler la confiance des cadres dirigeants, les n\u00e9gociateurs semblent de plus en plus dispos\u00e9s \u00e0 s\u2019engager dans des transactions \u00e9tay\u00e9es par des arguments strat\u00e9giques pr\u00e9cis, une synergie des co\u00fbts \u00e0 long terme ou un positionnement concurrentiel avantageux. Les transactions mettant en jeu des soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 forte capitalisation se sont montr\u00e9es particuli\u00e8rement r\u00e9sistantes, plusieurs accords appr\u00e9ciables ayant \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9s ou ayant progress\u00e9 malgr\u00e9 la volatilit\u00e9 soutenue du march\u00e9. La normalisation actuelle des march\u00e9s financiers de m\u00eame que la confiance accrue envers les instances r\u00e9glementaires ont \u00e9galement contribu\u00e9 \u00e0 la reprise.<\/p>\n Bien que la volatilit\u00e9 du march\u00e9 et l\u2019incertitude reli\u00e9e aux tarifs vont probablement plonger les n\u00e9gociateurs dans l\u2019h\u00e9sitation \u00e0 certains moments, surtout en ce qui a trait aux transactions multinationales, le contexte sous-jacent demeure propice aux fusions et acquisitions (F&A). Les acqu\u00e9reurs strat\u00e9giques continuent de miser sur l\u2019\u00e9chelle, les capacit\u00e9s technologiques et la viabilit\u00e9 des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement. Pour leur part, les soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement subissent toujours des pressions afin de d\u00e9ployer le capital et de monnayer les investissements pr\u00e9sents dans leurs portefeuilles. \u00c0 nos yeux, les fusions de soci\u00e9t\u00e9s \u00e0 petite et moyenne capitalisation (PME) offrent un vaste \u00e9ventail de possibilit\u00e9s int\u00e9ressantes, surtout parmi les entreprises dont le march\u00e9 est int\u00e9rieur, qui sont moins expos\u00e9es \u00e0 subir des revers de financement, de r\u00e9glementation et de g\u00e9opolitique et dont les synergies justifiant l\u2019acquisition s\u2019imposent d\u2019elles-m\u00eames.<\/p>\n En avril, l\u2019activit\u00e9 en mati\u00e8re de nouvelles \u00e9missions de SAVS a encore augment\u00e9, avec l\u2019annonce de 16 PAPE de SAVS d\u2019une valeur totale de 2,8 milliards $3<\/a><\/sup>. Une SAVS a \u00e9t\u00e9 conclue au cours du mois et aucune n\u2019a \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9e. Les promoteurs en s\u00e9rie continuent de dominer les \u00e9missions, repr\u00e9sentant environ 58 % des nouveaux PAPE de SAVS. Ces \u00e9quipes chevronn\u00e9es tirent en effet parti de leurs relations bien \u00e9tablies avec les investisseurs et de leurs r\u00e9ussites ant\u00e9rieures pour lever des fonds de plus en plus importants. Le march\u00e9 penche toujours en faveur de promoteurs ayant d\u00e9j\u00e0 r\u00e9alis\u00e9 des \u00e9missions et poss\u00e9dant une expertise sectorielle pointue, notamment dans l\u2019ar\u00e8ne de l\u2019IA, des infrastructures cryptographiques, de la robotique, de l\u2019informatique quantique et des min\u00e9raux critiques. Ces secteurs dont la croissance est tr\u00e8s \u00e9lev\u00e9e conviennent bien \u00e0 la structure des SAVS en raison de sa souplesse en mati\u00e8re de n\u00e9gociations des valeurs, de ses d\u00e9lais d\u2019ex\u00e9cution plus rapides et de sa capacit\u00e9 \u00e0 obtenir des investissements priv\u00e9s en capitaux propres additionnels en cours de transaction.<\/p>\n \u00c0 la fin du mois, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 4,11 %4<\/sup><\/a>. En raison de la lourdeur des \u00e9missions durant les quatre premiers mois de l\u2019ann\u00e9e, nous avons observ\u00e9 des signes annonciateurs de saturation sur le march\u00e9 des SAVS. Plusieurs promoteurs ont soit r\u00e9duit la taille de leur PAPE ou ajout\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices progressifs et des conditions favorables aux investisseurs afin de r\u00e9ussir \u00e0 lever du capital. Pour notre part, nous choisissons avec le plus grand soin nos participations dans ces nouveaux PAPE, en privil\u00e9giant les promoteurs les plus exp\u00e9riment\u00e9s ou les structures les plus all\u00e9chantes. On s\u2019attend \u00e0 ce qu\u2019il y ait dans les prochains trimestres une nouvelle vague de rachats parmi les SAVS plus anciennes, car plusieurs arrivent \u00e0 leur date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance. Par cons\u00e9quent, notre strat\u00e9gie est de plus en plus ax\u00e9e sur le segment liquidation et rachat du march\u00e9, dans lequel nous pouvons acqu\u00e9rir des SAVS se n\u00e9gociant sous la valeur entierc\u00e9e et ainsi obtenir des rendements int\u00e9ressants sans trop courir de risque.<\/p>\n Apr\u00e8s un d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e encourageant, avril a \u00e9t\u00e9 un mois mouvement\u00e9 pour le Fonds avec sa cadence r\u00e9guli\u00e8re d\u2019annonces et de conclusions d\u2019ententes. Bien que l\u2019activit\u00e9 de F&A soit rest\u00e9e robuste, la volatilit\u00e9 a eu pour effet de multiplier les occasions en raison de l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts touchant aux fusions. Nous en avons donc profit\u00e9 pour augmenter s\u00e9lectivement certaines positions nous inspirant particuli\u00e8rement confiance et pour redistribuer le capital dans de nouvelles participations lucratives. Ce mois-ci, le Fonds a mis en place 22 positions dans de nouveaux projets de fusion, et 14 des ententes qu\u2019il d\u00e9tenait ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es \u00e0 bien, ce qui lui a permis de r\u00e9investir efficacement son capital. Nous continuons de pr\u00e9f\u00e9rer les transactions mettant en jeu des PME, dont la conclusion nous semble plus certaine et la qu\u00eate de capital moins intense. Celles-ci nous permettent de produire des rendements ajust\u00e9s au risque plus all\u00e9chants. \u00c0 la fin d\u2019avril, le Fonds d\u00e9nombrait 36 placements dans des ententes inf\u00e9rieures \u00e0 2 milliards $, 25 d\u2019entre elles affichant une valeur sous le 1 milliard $, ce qui met en \u00e9vidence l\u2019ampleur des occasions composant notre univers de pr\u00e9dilection ax\u00e9 sur des transactions plus modestes.<\/p>\n La plateforme d\u2019investissement \u00e9largie de Pender a \u00e9galement tir\u00e9 profit de la reprise de l\u2019activit\u00e9 de F&A, procurant ainsi aux fonds d\u2019arbitrage une source unique, diff\u00e9renci\u00e9e et abondante d\u2019occasions. Notamment, les acquisitions engageant des compagnies d\u00e9j\u00e0 suivies et d\u00e9tenues par nos strat\u00e9gies boursi\u00e8res peuvent repr\u00e9senter pour le Fonds certains de nos investissements en fusion les plus convaincants. Nous avons la chance de pouvoir nous appuyer sur l\u2019\u00e9quipe d\u2019investissement de Pender, ses recherches exhaustives en mati\u00e8re de fondamentaux, sa connaissance approfondie de l\u2019industrie et ses relations avec les chefs d\u2019entreprises. Parmi les exemples les plus r\u00e9cents, mentionnons Blackline Safety Corp. (TSX : BLN) et ARC Resources Ltd. (TSX : ARX), qui faisaient toutes deux partie des mandats d\u2019actions de Pender ant\u00e9rieurement \u00e0 leurs transactions respectives. Pour sa part, Esperion Therapeutics Inc. (NASDAQ : ESPR), qui a annonc\u00e9 au d\u00e9but mai faire l\u2019objet d\u2019une offre d\u2019achat, relevait de la strat\u00e9gie \u00e0 rendement fixe de Pender. Cette fois encore, nous avons pu exploiter nos connaissances pr\u00e9cises sur l\u2019entreprise. Nous sommes convaincus que cette collaboration procure au Fonds un avantage diff\u00e9renci\u00e9 sur le plan de la recherche de titres, notamment dans l\u2019ar\u00e8ne des PME o\u00f9 notre processus de recherche, notre expertise sectorielle et notre connaissance des actifs sous-jacents nous rassurent sur le bien-fond\u00e9 de notre \u00e9valuation des titres et nous permettent de r\u00e9agir rapidement quand de nouvelles possibilit\u00e9s de fusion se pr\u00e9sentent.<\/p>\n Le contexte macro\u00e9conomique est de plus en plus complexe. Par ailleurs, l\u2019instabilit\u00e9 g\u00e9opolitique, les d\u00e9ficits gouvernementaux astronomiques et les menaces inflationnistes persistantes continuent d\u2019assombrir l\u2019avenir des cat\u00e9gories d\u2019actifs usuelles. Le conflit avec l\u2019Iran et le risque \u00e9lev\u00e9 d\u2019une escalade r\u00e9gionale ont plong\u00e9 dans une incertitude encore plus grande les march\u00e9s mondiaux. C\u2019est d\u2019autant plus pertinent quand on sait que le d\u00e9troit d\u2019Ormuz est un passage n\u00e9vralgique pour la circulation de l\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tique. Le d\u00e9r\u00e8glement, ne serait-ce que temporaire, de l\u2019acheminement risque d\u2019exercer sur le prix du p\u00e9trole une pression \u00e0 la hausse qui pourrait se prolonger encore longtemps, car il faudra beaucoup de temps pour normaliser l\u2019approvisionnement mondial en \u00e9nergie. De plus, on s\u2019attend \u00e0 ce que l\u2019inflation soit affect\u00e9e par la hausse du prix des marchandises. Par cons\u00e9quent, les banques centrales pourraient h\u00e9siter \u00e0 adoucir fortement leur politique mon\u00e9taire en d\u00e9pit des signes de ralentissement \u00e9conomique. Les march\u00e9s boursiers tournent autour d\u2019une poign\u00e9e de meneurs. Un petit groupe de m\u00e9gaentreprises associ\u00e9es \u00e0 l\u2019IA commandent une part disproportionn\u00e9e de la performance des indices, tandis que plusieurs soci\u00e9t\u00e9s \u00e9trang\u00e8res \u00e0 l\u2019IA doivent toujours composer avec un contexte d\u2019exploitation nettement plus difficile. Cette dichotomie, jumel\u00e9e aux niveaux historiquement \u00e9lev\u00e9s quant aux valeurs du S&P 500, rend les march\u00e9s boursiers vuln\u00e9rables aux p\u00e9riodes d\u2019extr\u00eame volatilit\u00e9, surtout si l\u2019humeur g\u00e9n\u00e9rale ou les attentes en mati\u00e8re de rendements changent.<\/p>\n Nous croyons que, dans un tel climat, les investisseurs devraient se tourner de plus en plus vers des sources de revenus diff\u00e9renci\u00e9es et non corr\u00e9l\u00e9es comme l\u2019arbitrage sur fusion et sur SAVS. Parce qu\u2019elle est de courte dur\u00e9e et ax\u00e9e sur le rendement absolu, cette strat\u00e9gie procure tous les avantages de la diversification en p\u00e9riode d\u2019incertitude macro\u00e9conomique en plus d\u2019\u00eatre moins d\u00e9pendante de l\u2019orientation des march\u00e9s boursiers. Mieux encore, le climat sous-jacent demeure favorable \u00e0 l\u2019arbitrage sur F&A et sur SAVS. Les acheteurs strat\u00e9giques et financiers continuent de rechercher des acquisitions susceptibles de stimuler leur croissance, de raffermir leur positionnement concurrentiel et de leur permettre de d\u00e9ployer leurs r\u00e9serves de capital disponible. Par ailleurs, le fait que la r\u00e9glementation soit plus pr\u00e9visible a contribu\u00e9 \u00e0 l\u2019augmentation du nombre de transactions annonc\u00e9es. En ce qui a trait aux SAVS, la juxtaposition d\u2019occasions assorties de taux de rendement int\u00e9ressants, d\u2019une meilleure pr\u00e9disposition et d\u2019un flot grandissant d\u2019annonces en mati\u00e8re de fusion continue d\u2019instaurer un climat propice aux nouvelles \u00e9missions, mais aussi aux SAVS arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance. \u00c9tant donn\u00e9 le large \u00e9ventail d\u2019occasions offert par l\u2019arbitrage sur fusion usuel et par l\u2019investissement dans les SAVS, nous croyons que le Fonds reste bien plac\u00e9 pour produire des rendements ajust\u00e9s au risque attrayants tout en cr\u00e9ant au sein du portefeuille une diversification d\u2019autant plus pr\u00e9cieuse que le contexte boursier est de plus en plus incertain.<\/p>\n Amar Pandya, CFA 1<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F des fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement des Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : <\/em>https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-arbitrage-fund\/<\/em><\/a> et ici https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-arbitrage-plus-fund\/<\/em><\/p>\n 2<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence des deux Fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (USD, couvert en CAD).<\/em><\/p>\nMise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&A<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n<\/strong>mai 21, 2026<\/em><\/p>\n