![\"\"](\"https:\/\/penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2026\/05\/Screenshot-2026-05-19-115122.png\")
<\/p>\nAvril 2026 a \u00e9t\u00e9 un mois charni\u00e8re au cours duquel les march\u00e9s boursiers \u00e9tats-uniens sont rest\u00e9s extr\u00eamement volatils en raison \u00e0 la fois des risques g\u00e9opolitiques et du flottement entourant les d\u00e9cisions de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale.La guerre au Moyen-Orient a continu\u00e9 de perturber le march\u00e9 du p\u00e9trole, dont la volatilit\u00e9 a atteint des sommets, et le prix du brut Brent a d\u00e9pass\u00e9 les 110 $ le baril au cours du mois. Le choc \u00e9nerg\u00e9tique a fait craindre la persistance de l\u2019inflation et aliment\u00e9 l\u2019incertitude ayant trait \u00e0 l\u2019attitude \u00e0 venir de la Fed. La situation a atteint son point culminant lorsque le FOMC a vot\u00e9 \u00e0 8 contre 4 pour garder les taux \u00e0 l\u2019int\u00e9rieur d\u2019une fourchette de 3,5 % \u00e0 3,75 %. \u00c0 la lecture du communiqu\u00e9, on apprend que trois membres se sont oppos\u00e9s au maintien d\u2019une politique accommodante, une d\u00e9cision partag\u00e9e qui indique le peu d\u2019enthousiasme suscit\u00e9 par une r\u00e9duction de taux \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance.<\/p>\n
Au cours des derni\u00e8res semaines, plusieurs entreprises ont fait part de leurs r\u00e9sultats financiers pour le premier trimestre de 2026 et, une fois de plus, les centres de donn\u00e9es \u00e0 grande \u00e9chelle ont revu \u00e0 la hausse les investissements en capital. Meta et Alphabet ont toutes deux consid\u00e9rablement augment\u00e9 leur budget annuel de d\u00e9penses en capital, signe que les investissements colossaux dans l\u2019IA et ses infrastructures \u2014 centres de donn\u00e9es, serveurs et puces, entre autres \u2014 vont de l\u2019avant. Amazon a, plus que toute autre compagnie, rehauss\u00e9 la capacit\u00e9 de ses serveurs en 2025 et s\u2019est engag\u00e9e \u00e0 acc\u00e9l\u00e9rer ses efforts de construction en 2026. Microsoft pr\u00e9voit que ses d\u00e9penses en capital trimestrielles destin\u00e9es \u00e0 am\u00e9liorer ses capacit\u00e9s \u00e9lectroniques d\u00e9passeront les 40 milliards $.<\/p>\n
Il en faudra sans doute davantage pour rassurer le march\u00e9 sur le rendement de ces investissements, mais il n\u2019en demeure pas moins que le premier trimestre de 2026 laisse envisager une acc\u00e9l\u00e9ration. Selon Bloomberg, les b\u00e9n\u00e9fices des entreprises du S&P 500 ayant \u00e0 ce jour publi\u00e9 leurs r\u00e9sultats (70 % selon la capitalisation boursi\u00e8re, soit 317 compagnies) ont mont\u00e9 de 25,8 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre, c\u2019est-\u00e0-dire plus du double des pr\u00e9visions d\u2019avant-saison et le taux le plus \u00e9lev\u00e9 depuis le T4 de 2021. Si on exclut les sept magnifiques, la croissance recule \u00e0 15,4 %, soulignant ainsi la concentration du march\u00e9 (les secteurs des communications et des technologies ayant annonc\u00e9 une croissance de 53,6 % et de 46,4 % respectivement).<\/p>\n
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Source : Morningstar, <\/em>au 30 avril 2026<\/em><\/p>\n C\u2019est dans ce contexte que nous avons suivi de pr\u00e8s les banques r\u00e9gionales des \u00c9tats-Unis, un secteur qui a su r\u00e9sister \u00e0 la volatilit\u00e9 g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e et rec\u00e8le de nombreuses possibilit\u00e9s. En avril, les r\u00e9sultats du premier trimestre sont entr\u00e9s. Sur 44 banques, 35 ont surpass\u00e9 de 6 % en moyenne les pr\u00e9visions quant \u00e0 leur BPA, malgr\u00e9 les pressions exerc\u00e9es sur le co\u00fbt des d\u00e9p\u00f4ts et les marges d\u2019int\u00e9r\u00eat nettes. Lors des conf\u00e9rences t\u00e9l\u00e9phoniques sur les r\u00e9sultats, les dirigeants ont vant\u00e9 la r\u00e9sistance du consommateur \u00e9tats-unien, tant en mati\u00e8re de d\u00e9penses que d\u2019utilisation du cr\u00e9dit. Ils ont aussi soulign\u00e9 que la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit \u00e9tait stable et que les pr\u00e9visions pour le reste de 2026 \u00e9taient encourageantes.<\/p>\n Au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, apr\u00e8s deux ans de mis\u00e8re, les actions des banques de taille moyenne ont commenc\u00e9 \u00e0 faire mieux que celles de leurs semblables de taille sup\u00e9rieure. L\u2019indice KBW des banques r\u00e9gionales du Nasdaq, qui suit 50 banques ayant des actifs inf\u00e9rieurs \u00e0 100 milliards $ chacune, s\u2019est relev\u00e9 d\u2019environ 10 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, par rapport \u00e0 3 % pour l\u2019indice KBW des banques du Nasdaq. Cela dit, les grandes banques continuent \u00e0 se n\u00e9gocier \u00e0 des primes appr\u00e9ciables : les banques du S&P 500 sont assorties d\u2019une prime de 20 % sur leur valeur comptable par rapport \u00e0 celles du S&P MidCap 400. Bien que l\u2019\u00e9cart soit redescendu de son sommet de plus de 30 %, il repr\u00e9sente un retournement notable, les banques \u00e0 capitalisation moyenne s\u2019\u00e9tant n\u00e9goci\u00e9es \u00e0 prime depuis les ann\u00e9es 2010 jusqu\u2019en 2024.<\/p>\n En ce qui a trait \u00e0 l\u2019avenir, nous croyons qu\u2019il sera favorable aux banques r\u00e9gionales des \u00c9tats-Unis, conviction que renforce l\u2019endurance d\u00e9montr\u00e9e par l\u2019industrie pendant la saison financi\u00e8re du T1 2026. Malgr\u00e9 la volatilit\u00e9 macro\u00e9conomique, nous pensons que le reste de l\u2019ann\u00e9e pourrait \u00eatre meilleur, avantag\u00e9 par l\u2019accentuation de la courbe des rendements, l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance des pr\u00eats entra\u00een\u00e9e par les secteurs commerciaux et un possible revirement du climat r\u00e9glementaire en faveur des banques. M\u00eame si les tensions g\u00e9opolitiques continuent de nous pr\u00e9occuper, le regard que nous portons sur le secteur reste positif.<\/p>\n Nous avons liquid\u00e9 notre participation dans Webster Financial Corp. (WBS) <\/strong>\u00e0 la suite de l\u2019annonce de son acquisition par Banco Santander \u00e0 une prime de 16 %. Nous avons pris une position dans Western Alliance Bancorporation (WAL), <\/strong>l\u2019une des banques les plus performantes du pays avec des actifs totalisant plus de 90 milliards $. Pendant la derni\u00e8re d\u00e9cennie, WAL a \u00e9t\u00e9 l\u2019entreprise ayant connu la plus forte augmentation de sa valeur comptable tangible par action (exc\u00e9dant celle de ses pairs de 4,5 fois) avec un BPA livrant \u00e0 ses actionnaires d\u2019attrayants rendements totaux \u00e0 long terme.<\/p>\n Install\u00e9e \u00e0 Phoenix, en Arizona, WAL a b\u00e2ti sa r\u00e9putation sur la r\u00e9silience de ses services bancaires commerciaux, jumelant ses assises r\u00e9gionales \u00e0 des segments sp\u00e9cialis\u00e9s \u00e0 forte croissance, le tout r\u00e9uni sous l\u2019appellation de Western Alliance Bank. Nous estimons que sa strat\u00e9gie ax\u00e9e sur des cr\u00e9neaux verticaux lui conf\u00e8re un avantage structurel durable parce que les d\u00e9p\u00f4ts diff\u00e9renci\u00e9s et fond\u00e9s sur la relation client pourraient contribuer \u00e0 abaisser les co\u00fbts des fonds qu\u2019elle pr\u00eate et \u00e0 stimuler une forte croissance.<\/p>\n En avril, WAL a fait part de ses r\u00e9sultats trimestriels. La croissance de ses b\u00e9n\u00e9fices avant taxes et provisions a atteint 42 % et celle de sa valeur comptable tangible par action 13 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre pour se chiffrer \u00e0 61,14 $ la part. L\u2019unique maillon faible est la radiation de pr\u00eats de 209 millions $, soit un montant 4,7 fois plus \u00e9lev\u00e9 que l\u2019an pass\u00e9, due \u00e0 deux annulations de pertes li\u00e9es \u00e0 la fraude. Toutefois, la direction croit que le pire est pass\u00e9 et que le nombre de pr\u00eats non rentables devrait diminuer vers la fin du dernier semestre. Au cours du trimestre, les d\u00e9p\u00f4ts se sont \u00e9lev\u00e9s \u00e0 83 milliards $, une hausse s\u00e9quentielle de 7,2 % (de plus de 19 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre). L\u2019entreprise a aussi rachet\u00e9 50 millions $ de parts pendant le trimestre.<\/p>\nUn sujet qui nous int\u00e9resse \u2014 les banques r\u00e9gionales<\/h3>\n
Cons\u00e9quences sur le portefeuille :<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour suppl\u00e9mentaire<\/h3>\n