Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont repli\u00e9s de -0,5 % et de -1,0 %1<\/a><\/sup> \u00a0respectivement en mars 2026. Pendant ce temps, l\u2019indice HFRI ED : Merger Arbitrage (USD) a rapport\u00e9 0,5 %2<\/sup><\/a>.<\/p>\n L\u2019activit\u00e9 mondiale en mati\u00e8re de F&A s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e \u00e0 la fin du premier trimestre. La valeur totale des ententes annonc\u00e9es a atteint environ 1,2 billion $ au T1 de 2026, ce qui repr\u00e9sente une hausse de 27 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre et le plus fort d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e depuis 20213<\/sup><\/a>. Ce total remarquable est imputable \u00e0 l\u2019augmentation des grandes transactions, m\u00eame si le nombre d\u2019ententes a d\u00e9clin\u00e9 de 15 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre pour se chiffrer \u00e0 environ 11 400 transactions. Cette somme, la plus basse en 11 ans, montre combien l\u2019activit\u00e9 est de plus en plus concentr\u00e9e. Une des caract\u00e9ristiques du trimestre, et du regain de mars \u00e0 la fin de celui-ci, a \u00e9t\u00e9 le niveau record des tr\u00e8s grandes ententes. Au premier trimestre, on a annonc\u00e9 22 transactions sup\u00e9rieures \u00e0 10 milliards $, pour un total frisant les 500 milliards $, une hausse de 47 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre et la p\u00e9riode la plus importante jamais enregistr\u00e9e pour les tr\u00e8s grandes ententes. Les secteurs les plus actifs demeurent ceux li\u00e9s \u00e0 la croissance structurelle et aux grands investissements en capital. La technologie arrive en t\u00eate avec une valeur de 313 milliards $, suivie par l\u2019\u00e9nergie, l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et la finance, car les entreprises et les promoteurs continuent de privil\u00e9gier l\u2019IA, les infrastructures et l\u2019optimisation des bilans. Notamment, les F&A soutenues par le capital-investissement ont atteint un montant record de 320 milliards $, une hausse de 41 % d\u2019une ann\u00e9e sur l\u2019autre, soulignant ainsi le retour en force des investisseurs financiers qui est l\u2019un des grands moteurs de l\u2019activit\u00e9.<\/p>\n G\u00e9n\u00e9ralement parlant, mars a clos un trimestre vigoureux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale pour les F&A, caract\u00e9ris\u00e9 par l\u2019augmentation de la valeur des accords, par une activit\u00e9 record quant aux tr\u00e8s grandes ententes et par la participation accrue des promoteurs, m\u00eame si les volumes sont moindres. L\u2019intensification des tensions g\u00e9opolitiques \u2014 y compris le conflit opposant les \u00c9tats-Unis et Isra\u00ebl \u00e0 l\u2019Iran \u2014 a exacerb\u00e9 la volatilit\u00e9 et l\u2019incertitude d\u00e9j\u00e0 pr\u00e9sentes sur les march\u00e9s mondiaux. De ce fait, certains n\u00e9gociateurs ont choisi de mettre sur pause ou de reporter leurs annonces, particuli\u00e8rement celles portant sur des transactions plus importantes ou transfrontali\u00e8res qui sont sensibles aux conditions macro\u00e9conomiques. \u00c0 mesure que la pr\u00e9visibilit\u00e9 s\u2019am\u00e9liorera et que la d\u00e9sescalade ou la r\u00e9solution du conflit se pr\u00e9cisera, nous pensons que les ententes en pause reprendront, ce qui pourrait favoriser la reprise des annonces.<\/p>\n En mars, l\u2019activit\u00e9 en mati\u00e8re de nouvelles \u00e9missions de SAVS a ralenti, apr\u00e8s avoir d\u00e9marr\u00e9 l\u2019ann\u00e9e en force avec l\u2019annonce de 11 PAPE de SAVS d\u2019une valeur totale de 1,8 milliard $4<\/a><\/sup>. Sept SAVS ont \u00e9t\u00e9 conclues au cours du mois et aucune n\u2019a \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9e. En d\u00e9pit du nombre limit\u00e9 d\u2019\u00e9missions, on a pu observer en mars que les investissements dans les SAVS produisaient des r\u00e9sultats divergents, surtout en ce qui a trait aux strat\u00e9gies ax\u00e9es sur l\u2019arbitrage et aux participations sp\u00e9culatives dans les de-SAVS. Nombre des transactions annonc\u00e9es au cours du mois concernaient des entreprises naissantes et n\u00e9cessitant des investissements importants, dont certaines dans des secteurs \u00e9mergents tels que l\u2019informatique quantique, l\u2019\u00e9nergie nucl\u00e9aire et l\u2019IA. Ce genre de soci\u00e9t\u00e9 continue de consid\u00e9rer que les SAVS leur offrent un acc\u00e8s alternatif aux march\u00e9s publics et au capital.<\/p>\n \u00c0 la fin du mois, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 4,21 %5<\/a><\/sup>. Bien que les nouvelles \u00e9missions aient \u00e9t\u00e9 moins nombreuses, le rendement des SAVS a mont\u00e9 en mars, car l\u2019escompte par rapport \u00e0 la valeur fiduciaire s\u2019est \u00e9largi, surtout parmi les SAVS plus anciennes dont la dur\u00e9e est plus courte. Par ailleurs, l\u2019activit\u00e9 quant \u00e0 l\u2019annonce d\u2019ententes s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e, car un nombre grandissant de SAVS ont commenc\u00e9 \u00e0 d\u00e9ployer le capital amass\u00e9 au cours des derniers trimestres. L\u2019augmentation des taux de rendement et du flux d\u2019accords soutient les deux volets de notre strat\u00e9gie. En ce qui a trait aux plus r\u00e9cents PAPE de SAVS, nous choisissons avec soin les structures o\u00f9 l\u2019\u00e9ventuelle transaction est assortie d\u2019options int\u00e9ressantes, d\u2019autant qu\u2019un environnement propice donne lieu \u00e0 des annonces plus fr\u00e9quentes et, parfois, mieux accueillies. Simultan\u00e9ment, pour les SAVS plus anciennes, l\u2019approche de la date de liquidation et l\u2019augmentation de l\u2019escompte par rapport \u00e0 la valeur fiduciaire rehaussent la possibilit\u00e9 de r\u00e9aliser des profits, tout en limitant les risques. Puisque le capital est \u00e0 l\u2019abri dans une fiducie et que les occasions concr\u00e8tes se multiplient au fil du cycle de la SAVS, nous croyons que cette strat\u00e9gie apporte, dans le contexte actuel, un \u00e9quilibre non n\u00e9gligeable entre la protection contre les baisses et les rendements potentiels.<\/p>\n Apr\u00e8s un d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e encourageant, mars a \u00e9t\u00e9 un mois mouvement\u00e9 et actif pour le Fonds avec sa cadence r\u00e9guli\u00e8re d\u2019annonces et de conclusions d\u2019ententes. Bien que l\u2019activit\u00e9 de F&A soit rest\u00e9e robuste sur le march\u00e9, la volatilit\u00e9 apparue \u00e0 la fin du trimestre a eu pour effet d\u2019\u00e9largir les \u00e9carts touchant aux fusions, et nous avons profit\u00e9 de l\u2019occasion pour augmenter certaines positions qui nous inspirent particuli\u00e8rement confiance. Ce mois-ci, le Fonds a mis en place 17 positions dans de nouveaux projets de fusion, et 14 des ententes qu\u2019il d\u00e9tenait ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es \u00e0 bien, ce qui lui a permis de redistribuer le capital de mani\u00e8re \u00e0 tirer profit des \u00e9carts nouvellement \u00e9largis par la dislocation du march\u00e9. Nous continuons de privil\u00e9gier des transactions mettant en jeu des petites et moyennes entreprises, dont la conclusion nous semble plus certaine et la course au capital moins intense. Celles-ci nous permettent de produire des rendements ajust\u00e9s au risque plus int\u00e9ressants. \u00c0 la fin de mars, le Fonds d\u00e9nombrait 33 placements dans des ententes de moins de 2 milliards $, 22 d\u2019entre elles affichant une valeur inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $, ce qui met en \u00e9vidence l\u2019ampleur des occasions composant notre univers de pr\u00e9dilection ax\u00e9 sur des transactions plus modestes et moins complexes.<\/p>\n Durant le mois, le Fonds a v\u00e9cu une rupture d\u2019entente quand l\u2019offre d\u2019achat d\u2019Alcon Inc. visant LENSAR Inc. (NASDAQ : LNSR) a \u00e9t\u00e9 annul\u00e9e en raison de l\u2019opposition du FTC. LENSAR est une entreprise de technologie m\u00e9dicale qui se sp\u00e9cialise dans le laser \u00e0 femtosecondes utilis\u00e9 dans la chirurgie des cataractes et qui exploite un segment cr\u00e9neau dans le secteur des appareils ophtalmologiques. Nous avions fond\u00e9 notre investissement sur le fait que sa taille modeste et sa part de march\u00e9 limit\u00e9e ne soul\u00e8veraient pas de r\u00e9elles pr\u00e9occupations antitrust; toutefois, les r\u00e9gulateurs se sont montr\u00e9s plus stricts en ce qui a trait \u00e0 la dynamique concurrentielle de ce march\u00e9 sp\u00e9cialis\u00e9. Quoique d\u00e9cevantes, les ruptures d\u2019ententes font partie de l\u2019investissement en arbitrage sur fusion. Soulignons que nous avons depuis longtemps la r\u00e9putation d\u2019\u00e9viter de telles ruptures gr\u00e2ce \u00e0 nos souscriptions disciplin\u00e9es et \u00e0 notre \u00e9valuation rigoureuse des risques. \u00c0 cet \u00e9gard, nous continuons de positionner le portefeuille de mani\u00e8re \u00e0 r\u00e9duire les cons\u00e9quences de tels \u00e9v\u00e9nements.<\/p>\n La vigueur de l\u2019activit\u00e9 en F&A pendant le premier trimestre est venue \u00e9tayer le virage significatif qu\u2019a pris ce domaine o\u00f9 les acheteurs strat\u00e9giques et financiers, de plus en plus actifs, rivalisent pour s\u2019approprier les actifs. Ce regain s\u2019appuie sur un heureux m\u00e9lange de capital abondant, de confiance croissante et de r\u00e9glementation plus cl\u00e9mente, autant de facteurs qui jouent en faveur d\u2019un afflux consid\u00e9rable de transactions. Bien que la situation g\u00e9opolitique, y compris celle impliquant l\u2019Iran, ait engendr\u00e9 une volatilit\u00e9 intermittente, elle n\u2019a pas r\u00e9ussi \u00e0 faire d\u00e9railler de sa trajectoire ascendante l\u2019activit\u00e9 en mati\u00e8re d\u2019ententes. Nous avons aussi constat\u00e9 que les entreprises et les promoteurs du capital-investissement se montrent de plus en plus press\u00e9s de tirer profit du pr\u00e9sent contexte et des politiques \u00e9tats-uniennes accommodantes pour op\u00e9rer des transactions. Cette dynamique, jumel\u00e9e \u00e0 l\u2019arri\u00e9r\u00e9 d\u2019accords potentiels, sugg\u00e8re que l\u2019activit\u00e9 demeurera robuste, m\u00eame si une volatilit\u00e9 \u00e9ph\u00e9m\u00e8re entra\u00eene des pauses \u00e9pisodiques. En ce qui a trait \u00e0 l\u2019arbitrage sur fusion, un tel contexte cr\u00e9e souvent une dislocation temporaire des \u00e9carts, ce qui peut offrir des possibilit\u00e9s attrayantes de d\u00e9ployer le capital vers des transactions de grande qualit\u00e9.<\/p>\n Au sein de l\u2019arbitrage sur SAVS, la situation continue de s\u2019am\u00e9liorer puisque la hausse des rendements co\u00efncide avec le nombre croissant d\u2019ententes annonc\u00e9es. Nous percevons des occasions tant du c\u00f4t\u00e9 des nouvelles \u00e9missions, o\u00f9 les options gagnent en valeur, que des SAVS, dont la dur\u00e9e plus courte et les escomptes plus importants permettent de tirer profit du rendement. Alors que la valeur des actions est \u00e9lev\u00e9e et le climat macro\u00e9conomique de plus en plus complexe, nous croyons qu\u2019une strat\u00e9gie non corr\u00e9l\u00e9e, ax\u00e9e sur les rendements absolus telle que l\u2019arbitrage sur fusion demeure un investissement convaincant. \u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019elle est expos\u00e9e aux occasions traditionnelles en mati\u00e8re de F&A et de SAVS, cette strat\u00e9gie est, selon nous, toute d\u00e9sign\u00e9e pour livrer des gains constants et offrir une diversification avantageuse quand le march\u00e9 devient incertain.<\/p>\n Amar Pandya, CFA 1<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F des fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement des Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : <\/em>https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-arbitrage-fund\/<\/em><\/a> et ici https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-arbitrage-plus-fund\/<\/em><\/p>\n 2<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence des deux Fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (USD, couvert en CAD).<\/em><\/p>\n 3<\/a><\/sup> LSEG - Global Mergers & Acquisitions Review \u2013 premier trimestre 2026 <\/em><\/p>\nMise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des F&A<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le portefeuille<\/h3>\n
Perspectives<\/h3>\n
\n<\/strong>22 avril 2026<\/em><\/p>\n