![\"\"](\"https:\/\/penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2026\/04\/Screenshot-2026-04-14-122423-300x62.png\")
<\/p>\nLe premier trimestre de 2026 a \u00e9t\u00e9 marqu\u00e9 par une grande volatilit\u00e9 qui continue de se r\u00e9percuter sur tous les march\u00e9s mondiaux. Le climat a \u00e9t\u00e9 caract\u00e9ris\u00e9 par la dispersion prononc\u00e9e dans les secteurs d'activit\u00e9 et dans les actions individuelles. L\u2019\u00e9conomie mondiale a commenc\u00e9 l'ann\u00e9e 2026 port\u00e9e par \u00ab\u2009l\u2019atterrissage en douceur \u00bb de 2025 soutenu par les d\u00e9penses en IA et des mesures de relance fiscales. Toutefois, au premier trimestre, des risques g\u00e9opolitiques consid\u00e9rables sont apparus de m\u00eame que la crainte que les d\u00e9penses en IA soient non viables.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont continu\u00e9 de surfer sur la houle provoqu\u00e9e par une suite d\u2019\u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques, depuis les interventions des \u00c9tats-Unis au V\u00e9n\u00e9zu\u00e9la et au Groenland jusqu\u2019au conflit en Iran et, plus largement, au Moyen-Orient. Les contrecoups sur le march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie ont \u00e9t\u00e9 graves : le prix du brent a presque doubl\u00e9 et le WTI a augment\u00e9 d\u2019environ 80 %. Le gaz naturel a lui aussi \u00e9t\u00e9 affect\u00e9. Le conflit en Iran a plus que perturb\u00e9 l\u2019acheminement du p\u00e9trole; il a bris\u00e9 chaque maillon de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement du gaz naturel liqu\u00e9fi\u00e9 (GNL) r\u00e9gional avec des cons\u00e9quences qui pourraient survivre au conflit lui-m\u00eame. En Europe, le prix du gaz a presque doubl\u00e9, et les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat mondiaux tirent d\u00e9sormais vers le haut et non plus vers le bas. Ce jumelage a mis les g\u00e9ants de la technologie dans une situation difficile puisqu\u2019ils doivent d\u00e9sormais composer avec l\u2019augmentation du prix de l\u2019\u00e9nergie, ce qui ajoute une pression suppl\u00e9mentaire sur un secteur d\u00e9j\u00e0 sous tension.<\/p>\n
<\/p>\n
Les pond\u00e9rations en portefeuille sont les m\u00eames : environ 51,8 % dans les actions canadiennes et 43,7 % dans les actions \u00e9tats-uniennes.<\/p>\n
Le p\u00e9trole n\u2019est pas la seule marchandise \u00e0 faire les manchettes. En janvier, le prix de l\u2019or a enregistr\u00e9 l\u2019augmentation mensuelle la plus importante depuis la toute fin de la crise financi\u00e8re mondiale. Il a cependant chut\u00e9 depuis d\u2019environ 15 % en mars, lequel pourrait \u00eatre son mois le plus lamentable depuis octobre 2008. Dans un trimestre qui a \u00e9t\u00e9 le th\u00e9\u00e2tre de l\u2019intensification du conflit au Moyen-Orient et du choc \u00e9nerg\u00e9tique le plus grave depuis des d\u00e9cennies, ce degr\u00e9 de volatilit\u00e9 pour un actif jusque-l\u00e0 consid\u00e9r\u00e9 comme une valeur refuge est digne de mention.<\/p>\n
L\u2019engouement pour l\u2019IA a continu\u00e9 d\u2019attirer les investissements strat\u00e9giques au premier trimestre, mais le discours a chang\u00e9 : d\u2019exclusivement optimiste, il s\u2019est transform\u00e9 en examen attentif de sa rentabilit\u00e9 et de la viabilit\u00e9 des d\u00e9penses en capital. Les investisseurs s\u2019appliquent de plus en plus \u00e0 faire le tri entre les gagnants potentiels et les perdants, et \u00e0 identifier un \u00e9ventuel danger de \u00ab d\u00e9sinterm\u00e9diation \u00bb. Le fait que l\u2019IA r\u00e9ussit de plus en plus \u00e0 accomplir des t\u00e2ches r\u00e9p\u00e9titives et routini\u00e8res a pes\u00e9 sur une multitude d\u2019industries en 2026, depuis les services juridiques et les assurances jusqu\u2019\u00e0 la gestion logistique du fret et des propri\u00e9t\u00e9s et, surtout, sur les actions d'entreprises logicielles.<\/p>\n
Le cr\u00e9dit priv\u00e9 est rest\u00e9 au centre de l\u2019attention durant le premier trimestre. L\u2019industrie s\u2019est d\u00e9velopp\u00e9e rapidement au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es, mais depuis quelque temps, elle se heurte \u00e0 des inqui\u00e9tudes sur le plan de la valeur, de la transparence et, plus g\u00e9n\u00e9ralement, de la sant\u00e9 de cette cat\u00e9gorie d\u2019actifs alors que les d\u00e9fauts de paiement augmentent, et ce, bien que les hauts cadres du cr\u00e9dit priv\u00e9 ne cessent de r\u00e9p\u00e9ter que les portefeuilles de pr\u00eats demeurent solides. La liquidation brutale d\u2019actifs logiciels a aussi attir\u00e9 l\u2019attention sur l\u2019exposition de ce secteur \u00e0 certains investisseurs moins liquides et moins transparents dans cet ar\u00e8ne. Alors que les principales soci\u00e9t\u00e9s avaient divulgu\u00e9 un afflux de fonds et un d\u00e9ploiement records en 2025, on a observ\u00e9 pendant le premier trimestre de 2026 une hausse des demandes de rachat \u00e0 laquelle s\u2019ajoute la peur croissante que l\u2019IA perturbe le secteur des pr\u00eats logiciels et pousse les autorit\u00e9s mondiales \u00e0 intensifier leur examen r\u00e9glementaire \u2013 autant de facteurs qui alimentent la volatilit\u00e9 du march\u00e9.<\/p>\n
En l\u2019occurrence, les march\u00e9s boursiers sont redescendus des hauteurs exceptionnelles atteintes en f\u00e9vrier, mais sans entrer pleinement en territoire de correction. Le S&P 500 est en baisse d\u2019environ 5 % et le Russell 2000 \u00e0 petites capitalisations d\u2019environ de 0,5 %. Ailleurs, le Nikkei 225 a recul\u00e9 de 1,5 %, tandis que le FTSE 100 est en hausse de 2,3 % et le TSX60 de 1,9 %.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2026\/04\/Screenshot-2026-04-20-151957.png\")
<\/p>\n
Kraken Robotics<\/strong> a \u00e9t\u00e9 la premi\u00e8re de classe du trimestre. Pendant le premier trimestre, elle a op\u00e9r\u00e9 une importante acquisition strat\u00e9gique en achetant Covelya Group Limited pour 615 millions $. Covelya est un fournisseur international de solutions technologiques sous-marines, et son acquisition permet \u00e0 Kraken de jeter un pont entre son activit\u00e9 premi\u00e8re qu\u2019est la d\u00e9fense et le march\u00e9 sous-marin commercial. Dans l\u2019ensemble, la performance trimestrielle de Kraken a tir\u00e9 profit de l\u2019augmentation des d\u00e9penses en d\u00e9fense, car les tensions g\u00e9opolitiques restent consid\u00e9rables et l\u2019int\u00e9r\u00eat mondial dans la technologie des drones sous-marins et la protection des infrastructures sous-marines ne cesse de cro\u00eetre.<\/p>\n Telesat <\/strong>figure aussi parmi les gagnants du trimestre et demeure l\u2019un des nos principaux actifs canadiens dans le secteur de la d\u00e9fense. En mars, l\u2019entreprise a annonc\u00e9 avoir franchi une \u00e9tape importante dans la commercialisation de sa constellation LEO Lightspeed. En r\u00e9ponse \u00e0 la demande croissante des forces arm\u00e9es canadiennes et alli\u00e9es, Telesat a fait savoir qu\u2019elle allouerait pr\u00e8s du quart de la capacit\u00e9 de Lightspeed \u00e0 la bande KA militaire afin de soutenir les applications de d\u00e9fense et de souverainet\u00e9. La direction a \u00e9galement soulign\u00e9 le fort int\u00e9r\u00eat des clients de son march\u00e9 cible, et nous pensons qu\u2019elle fera d\u2019autres annonces commerciales et strat\u00e9giques cette ann\u00e9e. \u00c9tant donn\u00e9 les nombreux catalyseurs potentiels \u00e0 venir, Telesat reste pour nous un actif int\u00e9ressant dot\u00e9 d\u2019une capacit\u00e9 de croissance asym\u00e9trique.<\/p>\n Le cours de Burford Capital<\/strong> a fortement chut\u00e9 apr\u00e8s un revers juridique majeur. Le 27 mars 2026, la deuxi\u00e8me Cour d\u2019appel des \u00c9tats-Unis pour le circuit f\u00e9d\u00e9ral a cass\u00e9 le jugement de 16,1 milliards $ \u00e0 l\u2019encontre de l\u2019Argentine dans une d\u00e9cision \u00e0 2 contre 1, portant ainsi un dur coup au portefeuille de litiges de Burford. Tout a commenc\u00e9 en 2012 lorsque l\u2019Argentine a nationalis\u00e9 YPF, qui \u00e9tait alors une soci\u00e9t\u00e9 p\u00e9trogazi\u00e8re priv\u00e9e. De ce fait, les actionnaires minoritaires ont \u00e9t\u00e9 priv\u00e9s du rachat auquel ils avaient droit par contrat. Burford a financ\u00e9 la r\u00e9clamation contre une part de l\u2019\u00e9ventuelle indemnisation. La Cour a infirm\u00e9 la d\u00e9cision rendue en septembre 2023 par un tribunal inf\u00e9rieur en faveur des anciens actionnaires de YPF, d\u00e9clarant que leur plainte pour rupture de contrat \u00e9tait irrecevable en vertu du droit argentin. Burford, qui devait recevoir une portion substantielle de l\u2019indemnisation, a de ce fait essuy\u00e9 un important revers financier, et le jour m\u00eame ses parts ont recul\u00e9 d\u2019environ 47 %. Il s\u2019agissait d\u2019un \u00e9v\u00e9nement binaire peu probable, dont malheureusement l\u2019issue n\u2019a pas \u00e9t\u00e9 celle que nous anticipions. Certains du bien-fond\u00e9 de notre processus, nous avons d\u00e9cid\u00e9 de nous d\u00e9faire de cette position.<\/p>\n