![\"\"](\"https:\/\/penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2026\/04\/Screenshot-2026-04-15-100544.png\")
<\/p>\nMars nous a brutalement rappel\u00e9 que la g\u00e9opolitique peut chambouler les prix du march\u00e9 plus rapidement que les donn\u00e9es fondamentales. L\u2019optimisme gr\u00e2ce auquel les petites et moyennes entreprises (PME) des \u00c9tats-Unis avaient fait encore mieux que d\u2019habitude dans les premi\u00e8res semaines de 2026 a \u00e9t\u00e9 \u00e9clips\u00e9 par le climat d\u2019instabilit\u00e9 au Moyen-Orient et par le spectre de la stagflation. Le Russell 2000 est officiellement entr\u00e9 en territoire de correction \u00e0 la toute fin du mois sous la pression exerc\u00e9e par le co\u00fbt croissant de l\u2019\u00e9nergie et l\u2019incertitude quant \u00e0 la posture \u00e0 venir de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale des \u00c9tats-Unis. Lors de sa rencontre de mars, celle-ci a maintenu les taux entre 3,50 % et 3,75 %, et le march\u00e9 se demande maintenant si d\u2019\u00e9ventuelles r\u00e9ductions demeurent \u00e0 l\u2019ordre du jour. Malgr\u00e9 ces turbulences, la situation reste relativement favorable pour les PME. \u00c0 la mi-mars, le S&P SmallCap 600 avait prosp\u00e9r\u00e9 de 2,10 % depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Le S&P MidCap 400 avait grimp\u00e9 de 1,00 %, tandis que le S&P 500 avait baiss\u00e9 de 5,00 %. L\u2019\u00e9nergie a largement pris les devants en 2026, d\u00e9passant tous les secteurs avec un rendement cumulatif de 34 % en raison de la volatilit\u00e9 du p\u00e9trole et du gaz caus\u00e9e par la situation au Moyen-Orient.<\/p>\n
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Source : Morningstar, <\/em>donn\u00e9es en date du 31 mars 2026.<\/em><\/p>\n Le conflit en Iran a plus que perturb\u00e9 l\u2019acheminement du p\u00e9trole; il a bris\u00e9 chaque maillon de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement du gaz naturel liqu\u00e9fi\u00e9 (GNL) r\u00e9gional avec des cons\u00e9quences qui pourraient survivre au conflit lui-m\u00eame. Depuis quelques ann\u00e9es, le GNL s\u2019\u00e9tait tranquillement impos\u00e9 comme le pilier de la s\u00e9curit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique mondiale. Aujourd\u2019hui, il s\u2019est transform\u00e9 en champ de bataille. Contrairement au p\u00e9trole brut, il n\u2019existe pas de r\u00e9serves strat\u00e9giques de gaz dans lesquelles puiser en cas d\u2019urgence. M\u00eame une fin n\u00e9goci\u00e9e des hostilit\u00e9s ne parviendra pas \u00e0 combler rapidement les pertes. Comme l\u2019a signal\u00e9 la soci\u00e9t\u00e9 d\u2019experts-conseils Eurasia Group, le march\u00e9 du gaz, qui devait de l\u2019avis de tous \u00eatre abondant et peu co\u00fbteux, fait d\u00e9sormais face \u00e0 un d\u00e9ficit structurel, et les r\u00e9percussions risquent d\u2019\u00eatre plus profondes et plus tenaces que celles entra\u00een\u00e9es par le seul p\u00e9trole. Les implications s\u2019\u00e9tendent bien au-del\u00e0 du march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie. Le gaz est une mati\u00e8re premi\u00e8re indispensable \u00e0 la production de fertilisants, la source d\u2019h\u00e9lium utilis\u00e9 dans la fabrication des semi-conducteurs et un composant critique pour plusieurs autres usages. On commence \u00e0 voir des \u00e9conomies d\u00e9velopp\u00e9es de l\u2019Asie, qui tirent l\u2019essentiel de leur GNL du Golf, \u00eatre totalement exclues des march\u00e9s au comptant, et le Bangladesh restreint d\u00e9j\u00e0 la consommation d\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n L\u2019Europe est l\u2019une des r\u00e9gions les plus touch\u00e9es. Le prix de gros de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 y a mont\u00e9 fortement. En effet, le gaz, en tant que combustible marginal, en d\u00e9termine le prix dans plusieurs pays (notamment en Italie, en Allemagne et au Royaume-Uni). Depuis l\u2019invasion de l\u2019Ukraine par la Russie, l\u2019Union europ\u00e9enne a consacr\u00e9 des ann\u00e9es \u00e0 reconstruire ses cha\u00eenes d\u2019approvisionnement autour du Qatar et des \u00c9tats-Unis, et voici qu\u2019elle se retrouve de nouveau aux prises avec un r\u00e9seau \u00e9nerg\u00e9tique fortement compromis dont les cons\u00e9quences macro\u00e9conomiques sont d\u00e9j\u00e0 manifestes. La Banque centrale europ\u00e9enne (BCE) a d\u00e9clar\u00e9 \u00eatre pr\u00eate \u00e0 rehausser les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat si le choc inflationniste caus\u00e9 par le prix \u00e9lev\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie se g\u00e9n\u00e9ralisait. Au Royaume-Uni, les taux de rendement \u00e0 10 ans n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 aussi hauts depuis 2008. Les plus grandes \u00e9conomies europ\u00e9ennes font face \u00e0 la stagnation et elles ont peu de moyens de la contrer.<\/p>\n \u00c0 l\u2019autre bout du spectre, les \u00c9tats-Unis semblent extr\u00eamement bien plac\u00e9s pour en tirer profit. En tant que premiers producteurs mondiaux de gaz, et parce qu\u2019ils ont de ce fait acc\u00e8s \u00e0 une \u00e9nergie int\u00e9rieure bon march\u00e9, les \u00c9tats-Unis sont en mesure de profiter de la p\u00e9nurie mondiale pour s\u2019emparer d\u2019un avantage concurrentiel unique et grandissant. On peut d\u2019ores et d\u00e9j\u00e0 le constater sur les march\u00e9s o\u00f9 le gaz naturel \u00e9tats-unien co\u00fbte 2,8 $\/MMBTU2<\/a><\/sup> et le gaz naturel europ\u00e9en 16,8 $\/MMBTU3<\/sup><\/a>. La US Energy Information Administration (EIA) \u2014 agence d\u2019information sur l\u2019\u00e9nergie des \u00c9tats-Unis \u2014 a indiqu\u00e9 que le prix du gaz naturel \u00e9tats-unien devrait \u00eatre relativement \u00e9pargn\u00e9 par le choc mondial, \u00e9tant donn\u00e9 que les terminaux d\u2019exportation du pays tournent d\u00e9j\u00e0 \u00e0 plein r\u00e9gime et sont dans l\u2019incapacit\u00e9 de rediriger d\u2019importants volumes suppl\u00e9mentaires. Par cons\u00e9quent, les utilisateurs industriels des \u00c9tats-Unis disposent d\u2019une \u00e9nergie dont la structure de co\u00fbts demeure nettement meilleur march\u00e9 que tout ce \u00e0 quoi leurs concurrents europ\u00e9ens ou asiatiques ont acc\u00e8s. Cet avantage est structurel, et non pas cyclique, et la guerre en Iran en a grandement prolong\u00e9 la dur\u00e9e. On s\u2019attendait \u00e0 ce que l\u2019augmentation de l\u2019offre du Qatar noie le march\u00e9 mondial sous du GNL bon march\u00e9 plus tard en 2026, mais il faudra d\u00e9sormais attendre des ann\u00e9es pour que cela se produise.<\/p>\n Voil\u00e0 le contexte dans lequel nous avons d\u00e9cid\u00e9 de conserver notre exposition au th\u00e8me du rapatriement et de la construction des centres de donn\u00e9es. Le co\u00fbt de l\u2019\u00e9nergie n\u2019est pas un intrant secondaire pour les centres de donn\u00e9es et les manufacturiers de pointe; c\u2019est le moteur principal d\u2019une comp\u00e9titivit\u00e9 \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance. La guerre en Iran n\u2019a pas cr\u00e9\u00e9 cet avantage pour les \u00c9tats-Unis, mais elle l\u2019a rendu ind\u00e9niable en plus d\u2019en accro\u00eetre grandement la dur\u00e9e. Parce qu\u2019elles ont pu compter sur le d\u00e9veloppement des infrastructures \u00e9nerg\u00e9tiques, le rapatriement industriel et les investissements destin\u00e9s aux centres de donn\u00e9es et aux semi-conducteurs, les entreprises \u00e9tats-uniennes constatent d\u00e9j\u00e0 les effets de cette dynamique sur leurs profits. Nous nous attendons \u00e0 ce que cela s\u2019accentue. Les risques sont r\u00e9els : le co\u00fbt \u00e9lev\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie mondiale pourrait alimenter l\u2019inflation \u00e9tats-unienne, peser sur les d\u00e9penses des consommateurs et saper la croissance g\u00e9n\u00e9rale. Mais en ce qui a trait aux entreprises que nous poss\u00e9dons, nous croyons que la conjoncture est un vent arri\u00e8re qui prend de l\u2019ampleur au lieu de s\u2019essouffler.<\/p>\n Dollar Tree Inc. (DLTR) <\/strong>a publi\u00e9 ses r\u00e9sultats financiers en mars et elle demeure selon nous un actif en qui nous avons une forte confiance. Les donn\u00e9es du trimestre ont valid\u00e9 notre th\u00e8se de base : le nombre de m\u00e9nages \u00e9tats-uniens fr\u00e9quentant Dollar Tree a atteint un record de 102 millions. Cela repr\u00e9sente un ajout de 6,5 millions de m\u00e9nages au quatri\u00e8me trimestre, soit plus du double qu\u2019au trimestre ant\u00e9rieur, car le fait que des m\u00e9nages plus fortun\u00e9s cherchent des produits moins chers ne cesse d\u2019agrandir le march\u00e9 de la soci\u00e9t\u00e9. Soulignons que la valeur relative propos\u00e9e de l\u2019entreprise s\u2019est consolid\u00e9e au lieu de d\u00e9cliner pendant la p\u00e9riode des tarifs et de l\u2019inflation, et que sa strat\u00e9gie multiprix agrandit son bassin de clients potentiels et accro\u00eet sa pertinence pour plusieurs tranches de revenus.<\/p>\n Copa Holdings, S.A. (CPA) \u2013 <\/strong>Ce mois-ci, nous avons involontairement effectu\u00e9 une recherche pr\u00e9liminaire en volant \u00e0 bord de Copa depuis Toronto jusqu\u2019\u00e0 Santiago, avec une escale \u00e0 Panama qui se trouve \u00e0 \u00eatre le c\u0153ur de ce r\u00e9seau en forme d\u2019\u00e9toile. L\u2019exp\u00e9rience a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s agr\u00e9able. Le personnel s\u2019est montr\u00e9 professionnel et attentif, tous les vols \u00e9taient \u00e0 l\u2019heure et les bagages sont arriv\u00e9s au carrousel avant les passagers. Nous avons remarqu\u00e9 que l\u2019a\u00e9roport de Panama \u00e9tait moderne et que tous les vols \u00e9taient complets. D\u2019ailleurs, la direction a d\u00e9clar\u00e9 derni\u00e8rement que la demande n\u2019avait pas faibli et que les pr\u00e9visions en mati\u00e8re de r\u00e9servations pour les deux ou trois mois \u00e0 venir restaient solides. La force des devises sud-am\u00e9ricaines encourage aussi la demande. Quant aux co\u00fbts, le Panama a instaur\u00e9 un m\u00e9canisme de r\u00e9percussion des co\u00fbts qui s\u2019\u00e9tend sur deux semaines. Copa pourra donc probablement absorber \u00e0 court terme la volatilit\u00e9 du prix du k\u00e9ros\u00e8ne et r\u00e9cup\u00e9rer les co\u00fbts plus \u00e9lev\u00e9s dans un d\u00e9lai raisonnable, une protection structurelle importante dans le contexte \u00e9nerg\u00e9tique actuel.<\/p>\n Aman Budhwar, CFA 1<\/a> <\/sup>Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement de ce fonds d\u2019actions Pender sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-us-small-mid-cap-equity-fund\/.<\/em><\/p>\nLe march\u00e9 mondial du gaz en crise<\/h3>\n
Cons\u00e9quences sur le portefeuille : rapatriement et construction de centres de donn\u00e9es<\/h3>\n
Mise \u00e0 jour sur le Fonds<\/h3>\n
\n<\/strong>9 avril 2026<\/em><\/p>\n