Chers porteurs et porteuses de parts,<\/p>\n
Le Fonds alternatif d\u2019arbitrage Pender et le Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender se sont avanc\u00e9s respectivement de 0,1 % et de 0,3 %1<\/a> <\/sup>en f\u00e9vrier 2026. Pendant ce temps, l\u2019indice d\u2019arbitrage sur fusion HFRI ED (en USD) a rapport\u00e9 0,4 % .2<\/sup><\/a>.<\/p>\n \u00c0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, les F&A ont poursuivi sur leur \u00e9lan de 2025. En effet, les ententes ayant \u00e9t\u00e9 annonc\u00e9es au cours des deux premiers mois de l\u2019ann\u00e9e totalisent plus de 850 milliards $. Il s\u2019agit d\u2019une augmentation de volume de plus de 50 % par rapport \u00e0 l\u2019an pass\u00e9, imputable aux secteurs de la technologie, de l\u2019\u00e9nergie, de l\u2019\u00e9lectricit\u00e9 et de la finance. Les acqu\u00e9reurs strat\u00e9giques ont continu\u00e9 de dominer l\u2019afflux d\u2019accords en janvier, notamment dans des sph\u00e8res associ\u00e9es \u00e0 la croissance structurelle, telles que les infrastructures de l\u2019intelligence artificielle, les plateformes de donn\u00e9es et la technologie financi\u00e8re. Selon les commentaires des analystes des banques d\u2019investissement, si le march\u00e9 interm\u00e9diaire reste prudent \u00e0 cause de l\u2019incertitude g\u00e9opolitique et macro\u00e9conomique, l\u2019afflux de transactions plus importantes demeure pour sa part bien portant. Les soci\u00e9t\u00e9s de capital-investissement sont de plus en plus actives sur le march\u00e9, car les promoteurs voudraient bien d\u00e9ployer les r\u00e9serves de tr\u00e9sorerie accumul\u00e9es durant le ralentissement du cycle pr\u00e9c\u00e9dent. Le fait que le financement par effet de levier soit plus accessible et les \u00e9carts de cr\u00e9dit g\u00e9n\u00e9ralement stables encouragent les soci\u00e9t\u00e9s et les acheteurs financiers \u00e0 s\u2019engager dans des transactions.<\/p>\n Tout compte fait, en ce d\u00e9but de 2026, le march\u00e9 des F&A semble constructif. Le bilan des entreprises demeure solide, les conditions sur les march\u00e9s des capitaux sont meilleures et l\u2019urgence strat\u00e9gique se fait plus pressante \u00e0 mesure que les soci\u00e9t\u00e9s refondent leurs portefeuilles de mani\u00e8re \u00e0 r\u00e9pondre aux bouleversements technologiques et aux changements dans les cha\u00eenes d\u2019approvisionnement mondiales. Bien que la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme des conditions macro\u00e9conomiques ralentisse parfois le nombre d\u2019avis d\u2019acquisition, l\u2019activit\u00e9 de F&A pourra compter cette ann\u00e9e sur des moteurs de consolidation comprenant le gain d\u2019efficacit\u00e9, l\u2019investissement dans les technologies et le d\u00e9ploiement du capital-investissement.<\/p>\n Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 des SAVS\nEn f\u00e9vrier, le nouvel \u00e9lan du march\u00e9 des SAVS s\u2019est prolong\u00e9, avec un nombre d\u2019\u00e9missions surpassant celui, d\u00e9j\u00e0 remarquable, de janvier. Pendant le mois, il y a eu 27 PAPE de SAVS, qui ont recueilli 5,2 milliards $. Deux ententes ont \u00e9t\u00e9 conclues et deux SAVS ont \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9es. \u00c0 la fin de f\u00e9vrier, il y avait sur le march\u00e9 333 SAVS actives dont la valeur totale fr\u00f4lait les 51 milliards $, et 224 d\u2019entre elles cherchaient une cible. Parce que le nombre de nouvelles annonces de fusion par SAVS ne suit pas l\u2019augmentation rapide, cette ann\u00e9e, du nombre de PAPE lanc\u00e9s par les SAVS, cela cr\u00e9e un d\u00e9s\u00e9quilibre entre le capital des SAVS cherchant une cible et l\u2019offre d\u2019entreprises pouvant en \u00eatre une. Alors que la concurrence pour des cibles de grande qualit\u00e9 s\u2019intensifie, l\u2019exp\u00e9rience des promoteurs, leur r\u00e9seau et leur bilan deviennent des atouts de taille pour la recherche et la conclusion des transactions. Par cons\u00e9quent, le promoteur doit faire preuve d\u2019une grande discipline dans ses choix, et privil\u00e9gier des \u00e9quipes qui ont d\u00e9montr\u00e9 leur aptitude av\u00e9r\u00e9e \u00e0 amorcer et conclure des ententes dignes d\u2019int\u00e9r\u00eat.<\/p>\n \u00c0 la fin du mois, les SAVS en qu\u00eate de cible se n\u00e9gociaient sous leur valeur fiduciaire, ce qui a d\u00e9gag\u00e9 un taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 3,81 %3<\/sup><\/a>. Les SAVS ont multipli\u00e9 les \u00e9missions en f\u00e9vrier, conform\u00e9ment au dynamisme du d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e, contribuant ainsi \u00e0 la reconstitution des sommes d\u00e9tenues en fiducie. Mais ce d\u00e9ferlement de nouvelles \u00e9missions a g\u00e9n\u00e9r\u00e9 un surplus de PAPE de SAVS, r\u00e9duisant l\u2019optionalit\u00e9 offerte par les ententes nouvellement annonc\u00e9es. C\u2019est pourquoi nous d\u00e9laissons notre participation dans ces PAPE au profit de SAVS plus matures dont l\u2019escompte par rapport \u00e0 la valeur fiduciaire offre la possibilit\u00e9 de faire des gains \u00e0 mesure que le d\u00e9lai pr\u00e9c\u00e9dant la liquidation raccourcit. Le capital \u00e9tant \u00e0 l\u2019abri dans une fiducie, cette strat\u00e9gie apporte, dans le contexte actuel, un \u00e9quilibre non n\u00e9gligeable entre la protection contre les baisses et les rendements potentiels.<\/p>\n Mise \u00e0 jour sur le portefeuille\nEn f\u00e9vrier, les march\u00e9s boursiers ont \u00e9t\u00e9 soumis \u00e0 une forte volatilit\u00e9, particuli\u00e8rement dans les secteurs de la technologie et du logiciel dans lesquels les pr\u00e9occupations portant sur les d\u00e9penses relatives \u00e0 l\u2019IA et les bouleversements dans le domaine du logiciel ont d\u00e9clench\u00e9 une vaste liquidation. Bien que cela ait exerc\u00e9 une pression \u00e0 court terme sur plusieurs positions d\u2019arbitrage sur fusion, l\u2019\u00e9largissement des \u00e9carts touchant nombre de transactions annonc\u00e9es dans le domaine du logiciel nous a fourni une occasion en or d\u2019ajouter des positions tri\u00e9es sur le volet. Ce mois-ci, le Fonds a mis en place 12 positions dans de nouveaux projets de fusion, et 16 des ententes qu\u2019il d\u00e9tenait ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9es \u00e0 bien, ce qui lui a permis de redistribuer le capital de mani\u00e8re \u00e0 tirer profit des \u00e9carts nouvellement \u00e9largis par la dislocation du march\u00e9. Notre processus d\u2019investissement veut que nous souscrivions de mani\u00e8re disciplin\u00e9e en p\u00e9riode de volatilit\u00e9 et, gr\u00e2ce \u00e0 la r\u00e9\u00e9valuation des prix de plusieurs accords technologiques, nous avons pu ajouter des positions judicieusement choisies dont le profil risque-rendement \u00e9tait meilleur. \u00c0 la fin de f\u00e9vrier, le Fonds d\u00e9nombrait 36 placements dans des ententes de moins de 2 milliards $, 26 d\u2019entre elles affichant une valeur inf\u00e9rieure \u00e0 1 milliard $, ce qui met en \u00e9vidence l\u2019ampleur des occasions composant notre univers de pr\u00e9dilection ax\u00e9 sur des transactions plus modestes et moins complexes.<\/p>\n Nous avons notamment accru notre exposition au secteur des banques r\u00e9gionales des \u00c9tats-Unis, pour lesquelles la r\u00e9glementation portant sur les fusions s\u2019est consid\u00e9rablement am\u00e9lior\u00e9e sous l\u2019administration actuelle. Les organismes de r\u00e9glementation, y compris la Federal Trade Commission et le Department of Justice, se montrent plus favorables aux consolidations, et les fusions bancaires n\u2019ont jamais \u00e9t\u00e9 approuv\u00e9es aussi rapidement en plus de trois d\u00e9cennies. Selon les chiffres du S&P Global, le d\u00e9lai d\u2019approbation moyen des fusions bancaires tourne autour de quatre mois, alors qu\u2019il \u00e9tait de sept mois sous le r\u00e9gime pr\u00e9c\u00e9dent, ce qui r\u00e9duit consid\u00e9rablement les risques inh\u00e9rents \u00e0 l\u2019ex\u00e9cution et la dur\u00e9e pour les investisseurs en arbitrage . Ce changement a fait na\u00eetre une vague de consolidations parmi les pr\u00eateurs r\u00e9gionaux cherchant \u00e0 grossir pour livrer concurrence aux banques nationales. Au cours du mois, plusieurs transactions d\u00e9tenues par le Fonds et mettant en jeu des banques r\u00e9gionales ont \u00e9t\u00e9 conclues avec succ\u00e8s, dont Comerica Incorporated (NYSE : CMA), First Savings Financial Group, Inc. (NASDAQ : FSFG), Cadence Bank (NYSE : CADE) et MidWestOne Financial Group, Inc. (NASDAQ : MOFG). Habituellement, les fusions entre banques r\u00e9gionales pouvaient attendre longuement l\u2019approbation des organismes r\u00e9glementaires, mais, de nos jours, ce d\u00e9lai est nettement plus court ce qui fait du secteur une source de plus en plus int\u00e9ressante d\u2019occasions pour l\u2019arbitrage sur fusion.<\/p>\n Perspectives \n\u00c0 l\u2019arriv\u00e9e du printemps, le climat macro\u00e9conomique demeure avantageux pour les strat\u00e9gies \u00e9v\u00e9nementielles, mais il d\u00e9pend de plus en plus de l\u2019incertitude g\u00e9opolitique et technologique croissante. Durant le mois, les march\u00e9s ont souffert d\u2019une grande volatilit\u00e9, due en partie aux soubresauts de l\u2019\u00e9cosyst\u00e8me technologique et logiciel, mais aussi au d\u00e9veloppement de l\u2019IA qui a remis en cause les mod\u00e8les d\u2019affaires et l\u2019attitude des investisseurs \u00e0 l\u2019endroit du secteur du logiciel. Au m\u00eame moment, la menace g\u00e9opolitique s\u2019est consid\u00e9rablement accrue avec l\u2019escalade du conflit au Moyen-Orient et les frappes sur l\u2019Iran, ajoutant une nouvelle couche d\u2019incertitude sur un contexte mondial d\u00e9j\u00e0 fragilis\u00e9. Dans un climat caract\u00e9ris\u00e9 par de soudains changements d\u2019humeur et de grands risques macro\u00e9conomiques, l\u2019arbitrage sur fusion et sur SAVS peut servir de couverture efficace \u00e9tant donn\u00e9 leur rendement potentiel et leur faible corr\u00e9lation aux mouvements du march\u00e9.<\/p>\n Nous croyons que cette conjoncture restera avantageuse pour les strat\u00e9gies d\u2019arbitrage. Le bilan des entreprises est sain, le capital-investissement abondant, et la r\u00e9glementation plus pr\u00e9visible soutient l\u2019activit\u00e9 de F&A. Une volatilit\u00e9 \u00e9pisodique peut certes cr\u00e9er l\u2019\u00e9largissement momentan\u00e9 des \u00e9carts, mais elle ouvre aussi des points d\u2019entr\u00e9e int\u00e9ressants \u00e0 l\u2019investisseur en arbitrage disciplin\u00e9. Avec un portefeuille diversifi\u00e9 en ententes et la protection structurelle contre les baisses inh\u00e9rentes aux SAVS, nous sommes d\u2019avis que la strat\u00e9gie demeure un instrument de choix pour produire des rendements absolus stables et diversifier les gains en p\u00e9riode de stress boursier.<\/p>\n Amar Pandya, CFA 1<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F des fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement des Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : <\/em>https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-arbitrage-fund\/<\/em><\/a> et ici https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-arbitrage-plus-fund\/<\/em><\/p>\n 2<\/sup><\/a> L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence des deux Fonds est le HFRI ED : Merger Arbitrage (USD, couvert en CAD).<\/em><\/p>\n 3<\/a><\/sup> https:\/\/www.spacinsider.com\/<\/em><\/p>\n 4<\/a> <\/sup>US Bank Deals Surge as Trump-era Regulators Race Through Approvals, Financial Times<\/em><\/a><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":" Dear Unitholders, The Pender Alternative Arbitrage Fund and the Pender Alternative Arbitrage Plus Fund were up 0.1% and 0.3%1 in February 2026 while the HFRI ED: Merger Arbitrage Index (USD) returned 0.4%2. 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\n<\/strong>16 mars 2026<\/em><\/p>\n