On se souviendra de f\u00e9vrier comme du mois o\u00f9 le r\u00eave de l\u2019IA a commenc\u00e9 \u00e0 tourner au cauchemar. Depuis quelques ann\u00e9es, il suffisait de mentionner l\u2019IA dans un communiqu\u00e9 de presse pour voir l\u2019int\u00e9r\u00eat monter en fl\u00e8che, et voil\u00e0 que la situation s\u2019est soudainement invers\u00e9e. La peur que l\u2019IA perturbe les mod\u00e8les d\u2019affaires et \u00e9limine des emplois \u00e0 la grandeur de l\u2019\u00e9conomie a pris le dessus. C\u2019est le grand sujet qui s\u2019est impos\u00e9 pendant la saison des r\u00e9sultats financiers, et il pourrait mettre du temps \u00e0 dispara\u00eetre.<\/p>\n
La saison des b\u00e9n\u00e9fices est maintenant pass\u00e9e et, dans son ensemble, a \u00e9t\u00e9 positive. Comme les multiples fr\u00f4lent des niveaux records, il faudrait, pour que le march\u00e9 des actions monte encore plus haut, que les b\u00e9n\u00e9fices continuent d\u2019augmenter. Depuis quelque temps d\u00e9j\u00e0, c\u2019est le principal souci des march\u00e9s \u00e9tats-uniens, et bien que les b\u00e9n\u00e9fices aient \u00e9t\u00e9 excellents, le cours des actions n\u2019a pas toujours r\u00e9agi positivement. Les titres technologiques ont men\u00e9 la charge de ce qui est devenu le plus important march\u00e9 mondial pendant plusieurs ann\u00e9es, mais l\u2019avenir de ces mod\u00e8les d\u2019affaires a \u00e9t\u00e9 remis en cause, entra\u00eenant du coup un changement de leadership. Le foss\u00e9 entre les gagnants et les perdants est gigantesque, comme on peut l\u2019observer dans la tr\u00e8s attendue rotation sectorielle que plusieurs guettaient. La valeur est enfin \u00e0 l\u2019\u0153uvre, tandis que la croissance est clou\u00e9e sur le banc des p\u00e9nalit\u00e9s et tente de convaincre les investisseurs que l\u2019IA ne va pas tuer leurs mod\u00e8les d\u2019affaires.<\/p>\n
L\u2019un des effets ind\u00e9sirables de cette peur de l\u2019IA s\u2019est manifest\u00e9 sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit. Pendant des ann\u00e9es, le march\u00e9 des cr\u00e9anciers priv\u00e9s a rapidement pris de l\u2019ampleur, tandis que les banques resserraient leurs exigences en mati\u00e8re de pr\u00eats, cr\u00e9ant un vide pour beaucoup de nouvelles entreprises. Et comme plusieurs de ces soci\u00e9t\u00e9s appartiennent au secteur technologique, le cr\u00e9dit priv\u00e9 s\u2019est retrouv\u00e9 surexpos\u00e9 \u00e0 l\u2019industrie logicielle. \u00c9tant donn\u00e9 que les multiples des entreprises logicielles publiques ont rapidement \u00e9t\u00e9 revus \u00e0 la baisse, on en est arriv\u00e9 \u00e0 la conclusion que nombre de ces fonds de cr\u00e9dit priv\u00e9s allaient perdre des points. Cela a entra\u00een\u00e9 une mini ru\u00e9e sur les portes de sortie de ces fonds, avec pour r\u00e9sultat que plusieurs ont \u00e9t\u00e9 \u00ab ferm\u00e9s \u00bb, rendant tout rachat impossible. Soudain, la volatilit\u00e9 d\u2019une \u00e9valuation quotidienne \u00e0 la valeur du march\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s publiques ne semble pas si terrible. Regardez bien cette histoire prendre de l\u2019ampleur jusqu\u2019\u00e0 ce que nous en sachions davantage sur les mod\u00e8les d\u2019affaires sous-jacents des entreprises SaaS et logicielles.<\/p>\n
Mais la volatilit\u00e9 cr\u00e9e des occasions, et le Canada a \u00e9t\u00e9 l\u2019un des march\u00e9s ayant tir\u00e9 profit de ces craintes. Pendant des ann\u00e9es, on a reproch\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9conomie et au march\u00e9 des actions du Canada d\u2019\u00eatre trop ax\u00e9s sur les marchandises et sur les entreprises de \u00ab l\u2019ancienne \u00e9conomie \u00bb. Mais ce sont d\u00e9sormais ces facteurs que tout le monde recherche, et le S&P\/TSX affiche l\u2019un de ses meilleurs d\u00e9buts d\u2019ann\u00e9e. Tout \u00e0 coup, avoir un march\u00e9 moins expos\u00e9 \u00e0 la technologie n\u2019est plus une mauvaise chose.<\/p>\n
Les derniers d\u00e9veloppements au Moyen-Orient semblent nourrir cette course aux marchandises. Les investisseurs ont \u00e9t\u00e9 conditionn\u00e9s \u00e0 acheter pendant les creux. Mais se pourrait-il que ce soit trop facile cette fois? Les investisseurs qui se rappellent que d\u2019autres \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques ont fait na\u00eetre des occasions d\u2019acheter font montre d\u2019une bonne dose de complaisance. La question demeure : \u00ab Est-ce que ce sera diff\u00e9rent cette fois? \u00bb. C\u2019est l\u2019un des sujets les plus critiques en investissement, mais que se passera-t-il si le prix de l\u2019\u00e9nergie reste \u00e9lev\u00e9 pendant quelques mois \u00e0 cause des soucis d\u2019approvisionnement? Le march\u00e9 s\u2019attendait \u00e0 ce qu\u2019il y ait des r\u00e9ductions de taux au second semestre une fois l\u2019inflation retomb\u00e9e. L\u2019action militaire est habituellement inflationniste. Ajoutez \u00e0 cela la possibilit\u00e9 que le prix du p\u00e9trole monte, et les r\u00e9ductions de taux pourraient \u00eatre report\u00e9es aux calendes grecques.<\/p>\n
Les risques g\u00e9opolitiques \u00e9lev\u00e9s, les craintes rattach\u00e9es \u00e0 l\u2019IA et la perspective d\u2019une inflation persistante ne constituent pas une toile de fond bienveillante pour ce qui avait fonctionn\u00e9 lors du dernier cycle. Cependant, c\u2019est peut-\u00eatre la transition vers le prochain cycle. L\u2019or et l\u2019argent ont spectaculairement mont\u00e9 l\u2019an pass\u00e9, et bien qu\u2019ils aient encore \u00e9t\u00e9 profitables en f\u00e9vrier, il se pourrait que les tensions mondiales les poussent encore plus haut. Le secteur de l\u2019\u00e9nergie devrait aussi \u00eatre avantag\u00e9. Ce groupe a rat\u00e9 la hausse de l\u2019an pass\u00e9, mais il attire plus d\u2019attention depuis quelque temps. Le fait que le prix des marchandises reste \u00e9lev\u00e9 et que les valeurs soient int\u00e9ressantes am\u00e9liore l\u2019afflux de fonds. Coupl\u00e9e \u00e0 une demande croissante en \u00e9lectricit\u00e9, l\u2019\u00e9nergie est un secteur qui pourrait reprendre une position de t\u00eate.<\/p>\n
Les services financiers forcent eux aussi l\u2019int\u00e9r\u00eat en raison des b\u00e9n\u00e9fices \u00e9tonnamment robustes des banques. L\u2019an pass\u00e9, les banques canadiennes ont extr\u00eamement bien fait, mais en raison de l\u2019inqui\u00e9tude entourant le logement et les d\u00e9penses des consommateurs, plusieurs d\u2019entre elles s\u2019attendaient \u00e0 une pause. La vigueur du march\u00e9 des capitaux et de la gestion des actifs contribue \u00e0 une croissance bienvenue. Quand les secteurs des services financiers, des mat\u00e9riaux et de l\u2019\u00e9nergie fonctionnent correctement, il va de soi que le S&P\/TSX se porte bien.<\/p>\n
Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, 2026 se b\u00e2tit all\u00e8grement \u00e0 partir des gains r\u00e9alis\u00e9s en 2025 sur la plupart des march\u00e9s. Mais le foss\u00e9 s\u00e9parant les gagnants des perdants est \u00e9norme. Si vous vous en \u00eates tenus \u00e0 ce qui a fonctionn\u00e9 au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019exp\u00e9rience a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s diff\u00e9rente. Sous la surface, la rotation sectorielle a \u00e9t\u00e9 extr\u00eame, car les craintes entourant l\u2019IA se nourrissent d\u2019elles-m\u00eames. Ajoutons \u00e0 cela que le conflit opposant les \u00c9tats-Unis et Isra\u00ebl \u00e0 l\u2019Iran bouleverse le commerce mondial et l\u2019approvisionnement en marchandises, et toutes les conditions sont r\u00e9unies pour cr\u00e9er de l\u2019incertitude. Les Ides de mars apportent habituellement une volatilit\u00e9 accrue, et il semble bien que ce sera encore le cas cette ann\u00e9e.<\/p>\n