On se souviendra de f\u00e9vrier comme du mois o\u00f9 le r\u00eave de l\u2019IA a commenc\u00e9 \u00e0 tourner au cauchemar. Depuis quelques ann\u00e9es, il suffisait de mentionner l\u2019IA dans un communiqu\u00e9 de presse pour voir l\u2019int\u00e9r\u00eat monter en fl\u00e8che, et voil\u00e0 que la situation s\u2019est soudainement invers\u00e9e. La peur que l\u2019IA perturbe les mod\u00e8les d\u2019affaires et \u00e9limine des emplois \u00e0 la grandeur de l\u2019\u00e9conomie a pris le dessus. C\u2019est le grand sujet qui s\u2019est impos\u00e9 pendant la saison des r\u00e9sultats financiers, et il pourrait mettre du temps \u00e0 dispara\u00eetre.<\/p>\n
La saison des b\u00e9n\u00e9fices est maintenant pass\u00e9e et, dans son ensemble, a \u00e9t\u00e9 positive. Comme les multiples fr\u00f4lent des niveaux records, il faudrait, pour que le march\u00e9 des actions monte encore plus haut, que les b\u00e9n\u00e9fices continuent d\u2019augmenter. Depuis quelque temps d\u00e9j\u00e0, c\u2019est le principal souci des march\u00e9s \u00e9tats-uniens, et bien que les b\u00e9n\u00e9fices aient \u00e9t\u00e9 excellents, le cours des actions n\u2019a pas toujours r\u00e9agi positivement. Les titres technologiques ont men\u00e9 la charge de ce qui est devenu le plus important march\u00e9 mondial pendant plusieurs ann\u00e9es, mais l\u2019avenir de ces mod\u00e8les d\u2019affaires a \u00e9t\u00e9 remis en cause, entra\u00eenant du coup un changement de leadership. Le foss\u00e9 entre les gagnants et les perdants est gigantesque, comme on peut l\u2019observer dans la tr\u00e8s attendue rotation sectorielle que plusieurs guettaient. La valeur est enfin \u00e0 l\u2019\u0153uvre, tandis que la croissance est clou\u00e9e sur le banc des p\u00e9nalit\u00e9s et tente de convaincre les investisseurs que l\u2019IA ne va pas tuer leurs mod\u00e8les d\u2019affaires.<\/p>\n
L\u2019un des effets ind\u00e9sirables de cette peur de l\u2019IA s\u2019est manifest\u00e9 sur les march\u00e9s du cr\u00e9dit. Pendant des ann\u00e9es, le march\u00e9 des cr\u00e9anciers priv\u00e9s a rapidement pris de l\u2019ampleur, tandis que les banques resserraient leurs exigences en mati\u00e8re de pr\u00eats, cr\u00e9ant un vide pour beaucoup de nouvelles entreprises. Et comme plusieurs de ces soci\u00e9t\u00e9s appartiennent au secteur technologique, le cr\u00e9dit priv\u00e9 s\u2019est retrouv\u00e9 surexpos\u00e9 \u00e0 l\u2019industrie logicielle. \u00c9tant donn\u00e9 que les multiples des entreprises logicielles publiques ont rapidement \u00e9t\u00e9 revus \u00e0 la baisse, on en est arriv\u00e9 \u00e0 la conclusion que nombre de ces fonds de cr\u00e9dit priv\u00e9s allaient perdre des points. Cela a entra\u00een\u00e9 une mini ru\u00e9e sur les portes de sortie de ces fonds, avec pour r\u00e9sultat que plusieurs ont \u00e9t\u00e9 \u00ab ferm\u00e9s \u00bb, rendant tout rachat impossible. Soudain, la volatilit\u00e9 d\u2019une \u00e9valuation quotidienne \u00e0 la valeur du march\u00e9 des soci\u00e9t\u00e9s publiques ne semble pas si terrible. Regardez bien cette histoire prendre de l\u2019ampleur jusqu\u2019\u00e0 ce que nous en sachions davantage sur les mod\u00e8les d\u2019affaires sous-jacents des entreprises SaaS et logicielles.<\/p>\n
Mais la volatilit\u00e9 cr\u00e9e des occasions, et le Canada a \u00e9t\u00e9 l\u2019un des march\u00e9s ayant tir\u00e9 profit de ces craintes. Pendant des ann\u00e9es, on a reproch\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9conomie et au march\u00e9 des actions du Canada d\u2019\u00eatre trop ax\u00e9s sur les marchandises et sur les entreprises de \u00ab l\u2019ancienne \u00e9conomie \u00bb. Mais ce sont d\u00e9sormais ces facteurs que tout le monde recherche, et le S&P\/TSX affiche l\u2019un de ses meilleurs d\u00e9buts d\u2019ann\u00e9e. Tout \u00e0 coup, avoir un march\u00e9 moins expos\u00e9 \u00e0 la technologie n\u2019est plus une mauvaise chose.<\/p>\n
Les derniers d\u00e9veloppements au Moyen-Orient semblent nourrir cette course aux marchandises. Les investisseurs ont \u00e9t\u00e9 conditionn\u00e9s \u00e0 acheter pendant les creux. Mais se pourrait-il que ce soit trop facile cette fois? Les investisseurs qui se rappellent que d\u2019autres \u00e9v\u00e9nements g\u00e9opolitiques ont fait na\u00eetre des occasions d\u2019acheter font montre d\u2019une bonne dose de complaisance. La question demeure : \u00ab Est-ce que ce sera diff\u00e9rent cette fois? \u00bb. C\u2019est l\u2019un des sujets les plus critiques en investissement, mais que se passera-t-il si le prix de l\u2019\u00e9nergie reste \u00e9lev\u00e9 pendant quelques mois \u00e0 cause des soucis d\u2019approvisionnement? Le march\u00e9 s\u2019attendait \u00e0 ce qu\u2019il y ait des r\u00e9ductions de taux au second semestre une fois l\u2019inflation retomb\u00e9e. L\u2019action militaire est habituellement inflationniste. Ajoutez \u00e0 cela la possibilit\u00e9 que le prix du p\u00e9trole monte, et les r\u00e9ductions de taux pourraient \u00eatre report\u00e9es aux calendes grecques.<\/p>\n
Les risques g\u00e9opolitiques \u00e9lev\u00e9s, les craintes rattach\u00e9es \u00e0 l\u2019IA et la perspective d\u2019une inflation persistante ne constituent pas une toile de fond bienveillante pour ce qui avait fonctionn\u00e9 lors du dernier cycle. Cependant, c\u2019est peut-\u00eatre la transition vers le prochain cycle. L\u2019or et l\u2019argent ont spectaculairement mont\u00e9 l\u2019an pass\u00e9, et bien qu\u2019ils aient encore \u00e9t\u00e9 profitables en f\u00e9vrier, il se pourrait que les tensions mondiales les poussent encore plus haut. Le secteur de l\u2019\u00e9nergie devrait aussi \u00eatre avantag\u00e9. Ce groupe a rat\u00e9 la hausse de l\u2019an pass\u00e9, mais il attire plus d\u2019attention depuis quelque temps. Le fait que le prix des marchandises reste \u00e9lev\u00e9 et que les valeurs soient int\u00e9ressantes am\u00e9liore l\u2019afflux de fonds. Coupl\u00e9e \u00e0 une demande croissante en \u00e9lectricit\u00e9, l\u2019\u00e9nergie est un secteur qui pourrait reprendre une position de t\u00eate.<\/p>\n
Les services financiers forcent eux aussi l\u2019int\u00e9r\u00eat en raison des b\u00e9n\u00e9fices \u00e9tonnamment robustes des banques. L\u2019an pass\u00e9, les banques canadiennes ont extr\u00eamement bien fait, mais en raison de l\u2019inqui\u00e9tude entourant le logement et les d\u00e9penses des consommateurs, plusieurs d\u2019entre elles s\u2019attendaient \u00e0 une pause. La vigueur du march\u00e9 des capitaux et de la gestion des actifs contribue \u00e0 une croissance bienvenue. Quand les secteurs des services financiers, des mat\u00e9riaux et de l\u2019\u00e9nergie fonctionnent correctement, il va de soi que le S&P\/TSX se porte bien.<\/p>\n
Jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e9sent, 2026 se b\u00e2tit all\u00e8grement \u00e0 partir des gains r\u00e9alis\u00e9s en 2025 sur la plupart des march\u00e9s. Mais le foss\u00e9 s\u00e9parant les gagnants des perdants est \u00e9norme. Si vous vous en \u00eates tenus \u00e0 ce qui a fonctionn\u00e9 au cours des derni\u00e8res ann\u00e9es, l\u2019exp\u00e9rience a \u00e9t\u00e9 tr\u00e8s diff\u00e9rente. Sous la surface, la rotation sectorielle a \u00e9t\u00e9 extr\u00eame, car les craintes entourant l\u2019IA se nourrissent d\u2019elles-m\u00eames. Ajoutons \u00e0 cela que le conflit opposant les \u00c9tats-Unis et Isra\u00ebl \u00e0 l\u2019Iran bouleverse le commerce mondial et l\u2019approvisionnement en marchandises, et toutes les conditions sont r\u00e9unies pour cr\u00e9er de l\u2019incertitude. Les Ides de mars apportent habituellement une volatilit\u00e9 accrue, et il semble bien que ce sera encore le cas cette ann\u00e9e.<\/p>\n
Le Fonds alternatif de revenu multistrat\u00e9gie Pender a d\u00e9gag\u00e9 un rendement de 1,2 %1<\/a> <\/sup>en f\u00e9vrier pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 2,2 %. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence mixte du Fonds a d\u00e9clar\u00e9 un\u202fgain de 0,5 %2<\/sup><\/a> et de 1,2 % pendant les m\u00eames p\u00e9riodes.\u202f<\/p>\n Ce sont essentiellement les gains r\u00e9alis\u00e9s par le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender (FOSP) qui ont men\u00e9 la charge des rendements de notre Fonds. En effet, ce dernier investit dans les parts du FOSP, lequel pr\u00f4ne une approche ax\u00e9e sur le rendement total et une participation opportune aux titres de cr\u00e9ance de soci\u00e9t\u00e9s, laquelle a \u00e9t\u00e9 un facteur important dans l\u2019obtention de solides rendements cette ann\u00e9e.\u202fLe FOSP \u00e9tait en hausse de 2,2 %3<\/sup><\/a>\u00a0en f\u00e9vrier pour chiffrer son cumul annuel \u00e0 4,3 %.<\/p>\n Dans le cadre de notre exposition aux titres de cr\u00e9dit, aussi bien longue que courte, le Fonds alternatif \u00e0 rendement absolu Pender (FARAP) est utilis\u00e9 pour att\u00e9nuer la volatilit\u00e9 et offrir une protection contre les baisses lorsque les march\u00e9s sont agit\u00e9s.\u202fLe FARAP a grimp\u00e9 de 0,9 % en f\u00e9vrier et son cumul annuel s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 1,3 %4<\/sup><\/a> . \u202fCes rendements se situent dans la plage des r\u00e9sultats escompt\u00e9s consid\u00e9rant le profil de rendement des march\u00e9s am\u00e9ricains pendant le mois. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds a d\u00e9clar\u00e9 un gain de 0,5 %5<\/sup><\/a>\u00a0et de 1,6 % pendant les m\u00eames p\u00e9riodes.<\/p>\n La participation de notre Fonds aux titres d\u2019arbitrage sur fusion et acquisition, par l\u2019entremise du Fonds alternatif d\u2019arbitrage plus Pender (FAAPP), a progress\u00e9 de 0,3 %6<\/sup><\/a> en f\u00e9vrier. Le cumul annuel du Fonds s\u2019\u00e9tablit \u00e0\u202f0,7 %. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds a d\u00e9clar\u00e9 un gain de 0,4 %7<\/a><\/sup>\u00a0et de 0,7 % pendant les m\u00eames p\u00e9riodes. L\u2019ann\u00e9e derni\u00e8re a \u00e9t\u00e9 une ann\u00e9e record pour ce type d\u2019activit\u00e9 aux \u00c9tats-Unis et les perspectives sont favorables pour que cette tendance se poursuive en 2026.<\/p>\n Nous continuons de faire le suivi des corr\u00e9lations entre les diff\u00e9rentes participations du Fonds et incorporerons d\u2019autres cat\u00e9gories d\u2019actif ou effectuerons des man\u0153uvres tactiques si des occasions se pr\u00e9sentent. En ce d\u00e9but d\u2019ann\u00e9e 2026, \u00e0 la lumi\u00e8re des \u00e9carts de cr\u00e9dit historiquement serr\u00e9s, nous cherchons \u00e0 adopter une position plus d\u00e9fensive et \u00e0 augmenter notre participation au FARAP. Selon nous, les activit\u00e9s de fusion et acquisition sont appel\u00e9es \u00e0 s\u2019accro\u00eetre, ce qui devrait donner une erre d\u2019aller au FAAPP. Pour ce qui est du mois de mars qui s\u2019entame, nous adoptons une position plus neutre compte tenu du tr\u00e8s haut niveau d\u2019incertitude qui r\u00e8gne sur le march\u00e9. La tr\u00e9sorerie peut \u00eatre utilis\u00e9e \u00e0 bon escient dans la r\u00e9partition de l\u2019actif, mais elle n\u2019occupe pas une place importante \u00e0 ce point-ci.<\/p>\n Greg Taylor, CFA 1<\/a> <\/sup>Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds, \u00e0 moins d\u2019indication contraire. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-multi-strategy-income-fund\/<\/em><\/p>\n 2<\/a> <\/sup>L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence mixte du Fonds est constitu\u00e9 \u00e0 9 % de l\u2019indice universel obligataire canadien FTSE, \u00e0 25 % de l\u2019indice ICE BofA US High Yield Index, \u00e0 33 % de l\u2019indice HFRI Credit (couvert en CAD) et \u00e0 33 % dans l\u2019indice HFRI ED : Merger Arbitrage (couvert en CAD)<\/em><\/p>\n 3<\/sup><\/a> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds, \u00e0 moins d\u2019indication contraire. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-corporate-bond-fund\/<\/em><\/p>\n 4<\/a><\/sup> Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds, \u00e0 moins d\u2019indication contraire. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-alternative-absolute-return-fund\/<\/em><\/p>\n 5<\/a> <\/sup>L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence utilis\u00e9 est l\u2019indice HFRI Credit (USD). L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds est le HFRI Credit (couvert en CAD).<\/em><\/p>\nPositionnement du portefeuille<\/h3>\n
\n11 mars 2026<\/em><\/p>\n