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<\/p>\nJanvier a \u00e9t\u00e9 caract\u00e9ris\u00e9 par un changement marqu\u00e9 d\u2019humeur chez les investisseurs, particuli\u00e8rement \u00e0 l\u2019endroit des secteurs tourn\u00e9s vers la croissance. Alors que les march\u00e9s r\u00e9\u00e9valuaient leurs pr\u00e9visions quant \u00e0 l\u2019intelligence artificielle (IA), la crainte que celle-ci puisse fortement perturber les mod\u00e8les d\u2019affaires usuels des soci\u00e9t\u00e9s logicielles a refait surface et pes\u00e9 lourdement sur les actions de ce secteur. Selon le discours dominant, les entreprises vont de plus en plus se fier aux outils de l\u2019IA cr\u00e9\u00e9s en interne au d\u00e9triment des logiciels achet\u00e9s aupr\u00e8s de fournisseurs \u00e9tablis. \u00c0 notre avis, cette hypoth\u00e8se est beaucoup trop simpliste \u00e9tant donn\u00e9 la complexit\u00e9, les exigences r\u00e9glementaires et la mission critique de la plupart des plateformes logicielles. Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, a lui-m\u00eame qualifi\u00e9 l\u2019id\u00e9e que l\u2019IA puisse \u00ab tuer les logiciels \u00bb de \u00ab la chose la plus illogique qui soit \u00bb, confirmant notre conviction que les franchises logicielles durables demeurent en bonne posture malgr\u00e9 ce qu\u2019on en dit.<\/p>\n
En raison de ce contexte, le Fonds d\u2019actions mondiales \u00e0 petite\/moyenne capitalisation Pender a d\u00e9clin\u00e9 de 2,3 % durant le mois. \u00c9tant donn\u00e9 la pond\u00e9ration du Fonds dans les technologies et les logiciels de l\u2019information (environ 26 %), la baisse g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e des titres logiciels a eu un effet significatif sur le rendement \u00e0 court terme. Soulignons cependant que ce revers \u00e9tait largement imputable au discours ambiant et \u00e0 la pression exerc\u00e9e sur les valeurs et non \u00e0 la chute des revenus ou des flux de liquidit\u00e9s g\u00e9n\u00e9r\u00e9s par les principaux actifs logiciels du Fonds.<\/p>\n
Il faut souligner que le march\u00e9 consid\u00e8re que les entreprises logicielles sont interchangeables, sans faire de distinction entre des mod\u00e8les d\u2019affaires fondamentalement diff\u00e9rents. Les entreprises de logiciels verticaux destin\u00e9s \u00e0 des march\u00e9s cr\u00e9neaux, caract\u00e9ris\u00e9es par des changements de co\u00fbts importants, des revenus r\u00e9currents et un bon pouvoir de tarification, ont \u00e9t\u00e9 liquid\u00e9es au m\u00eame titre que des soci\u00e9t\u00e9s logicielles plus cycliques ou plus discr\u00e9tionnaires.<\/p>\n
Ce recul a permis de redistribuer le capital l\u00e0 o\u00f9 le foss\u00e9 entre le prix et la valeur intrins\u00e8que s\u2019\u00e9tait consid\u00e9rablement \u00e9largi. Nous avons tir\u00e9 profit de cette dislocation en ajoutant des actifs \u00e0 haute conviction et en prenant de nouvelles positions \u00e0 valeur plus int\u00e9ressante, car nous croyons que les perspectives du logiciel s\u2019am\u00e9liorent au lieu de se d\u00e9t\u00e9riorer.<\/p>\n
L\u2019environnement actuel est plus complexe qu\u2019il ne l\u2019\u00e9tait encore r\u00e9cemment. Bien qu\u2019\u00e0 court terme l\u2019incertitude reste \u00e9lev\u00e9e, nous sommes persuad\u00e9s que des occasions attrayantes commencent \u00e0 s\u2019offrir aux investisseurs disciplin\u00e9s qui misent sur les fondamentaux et la cr\u00e9ation de valeur \u00e0 long terme.\u2003<\/p>\n
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Les pond\u00e9rations en portefeuille sont les m\u00eames : environ 58,3 % dans les actions canadiennes et 40,2 % dans les actions \u00e9tats-uniennes.<\/p>\n
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Ce mois-ci, nous avons fait bouger les choses au sein du portefeuille, tirant avantage des possibilit\u00e9s cr\u00e9\u00e9es par les liquidations dans le secteur du logiciel. Nous avons notamment pris de nouvelles positions dans Topicus.com Inc. (TOI)<\/strong>et Lumine Group Inc. (LMN)<\/strong>, qui sont toutes deux les fruits d\u2019une scission de Constellation Software Inc. (CSU)<\/strong>.<\/p>\n Rappelons que depuis longtemps d\u00e9j\u00e0, Constellation Software a pour strat\u00e9gie d\u2019acheter des petites entreprises de logiciels verticaux destin\u00e9s \u00e0 des march\u00e9s cr\u00e9neaux et ayant un fort pouvoir de tarification, pour ensuite les int\u00e9grer \u00e0 des structures d\u2019exploitation d\u00e9centralis\u00e9es et ainsi g\u00e9n\u00e9rer des flux de tr\u00e9sorerie r\u00e9silients gr\u00e2ce \u00e0 une client\u00e8le fid\u00e8le. \u00c0 la suite de son succ\u00e8s, Constellation a enregistr\u00e9 s\u00e9par\u00e9ment deux anciennes filiales : Topicus.com en 2021 et Lumine Group en 2023. Les deux entreprises continuent d\u2019ob\u00e9ir \u00e0 un mod\u00e8le d\u2019acquisition disciplin\u00e9 conforme aux habitudes de Constellation, tout en poursuivant leurs propres strat\u00e9gies de croissance. Lumine Group acquiert, consolide et fait cro\u00eetre des entreprises de logiciels verticaux de l\u2019industrie des communications et des m\u00e9dias. Topicus.com acquiert et exploite en Europe des entreprises de logiciels verticaux comblant les besoins critiques de march\u00e9s cibles tant publics que priv\u00e9s.<\/p>\n Il s\u2019agit d\u2019entreprises logicielles de tr\u00e8s grande qualit\u00e9 qui, croyons-nous, sont actuellement beaucoup trop sanctionn\u00e9es par le march\u00e9. De notre point de vue, les investisseurs estiment les prix en se fondant sur des sc\u00e9narios excessivement pessimistes en d\u00e9pit de la r\u00e9silience et de la nature critique des march\u00e9s finaux desservis par des soci\u00e9t\u00e9s telles que Topicus et Lumine. Bien que l\u2019incertitude a beaucoup fait bouger le prix des parts, de semblables dislocations ouvrent souvent des points d\u2019entr\u00e9e attrayants. En cons\u00e9quence, certaines des meilleures entreprises logicielles s\u2019appuyant sur des revenus r\u00e9currents durables, des strat\u00e9gies d\u2019acquisition judicieuses et un bel avenir de croissance \u00e0 long terme, se n\u00e9gocient selon des valeurs qui, \u00e0 notre avis, ne correspondent pas enti\u00e8rement \u00e0 leur qualit\u00e9 sous-jacente ni \u00e0 leur potentiel \u00e0 long terme.<\/p>\n
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