{"id":72551,"date":"2026-02-05T14:06:16","date_gmt":"2026-02-05T22:06:16","guid":{"rendered":"https:\/\/penderfund.com\/?post_type=commentaries&p=72551"},"modified":"2026-02-12T11:25:47","modified_gmt":"2026-02-12T19:25:47","slug":"pender-corporate-bond-fund-january-2026","status":"publish","type":"commentaries","link":"https:\/\/penderfund.com\/fr\/commentaries\/pender-corporate-bond-fund-january-2026\/","title":{"rendered":"Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender - janvier 2026"},"content":{"rendered":"

Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender a commenc\u00e9 l\u2019ann\u00e9e du bon pied avec un rendement de 2,1 %1<\/sup><\/a> en janvier, ce qui est nettement au-dessus de celui des titres de cat\u00e9gorie investissement et \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 pendant la m\u00eame p\u00e9riode.<\/p>\n

En janvier, diff\u00e9rents groupes d\u2019actifs ont pris de la vigueur. Dans notre portefeuille, la premi\u00e8re place revient \u00e0 notre position dans les billets convertibles de Fluence Energy Inc.<\/strong> (FLNC),<\/strong> dont l\u2019action sous-jacente a enregistr\u00e9 des gains de 39 %. Fluence, l\u2019un des principaux fabricants de batteries de qualit\u00e9 utilitaire et de batteries destin\u00e9es \u00e0 l\u2019industrie du logiciel, s\u2019est retrouv\u00e9e au c\u0153ur des ambitions entourant la fiabilit\u00e9 du r\u00e9seau \u00e9lectrique des \u00c9tats-Unis n\u00e9cessaire \u00e0 l\u2019IA dont les besoins en \u00e9nergie ne cessent de cro\u00eetre. Nous avons r\u00e9alis\u00e9 des profits appr\u00e9ciables sur cette position en \u00e9changeant des options d\u2019achat contre les parts sous-jacentes de Fluence.<\/p>\n

Les soci\u00e9t\u00e9s mini\u00e8res ont continu\u00e9 d\u2019\u00eatre rentables pour le Fonds en janvier. Les obligations convertibles de Sibanye Stillwater Ltd. (SSW)<\/strong>, First Majestic Silver Corp. (AG)<\/strong> et Denision Mines Corp.<\/strong> (DNN)<\/strong> ont toutes fortement contribu\u00e9 au total du mois. Toutes ont augment\u00e9 de plus de 10 %, gr\u00e2ce \u00e0 la mont\u00e9e du platine, de l\u2019argent et de l\u2019uranium dont les actions sous-jacentes valent beaucoup plus que leurs cours actuels relativement \u00e0 nos convertibles. M\u00eame si nous croyons que ces positions peuvent livrer encore plus, nous les avons r\u00e9duites et \u00e9chang\u00e9es contre des options de rachat afin d\u2019\u00e9quilibrer la pond\u00e9ration du Fonds dans d\u2019autres secteurs, car l\u2019essor des m\u00e9taux dure depuis trop longtemps d\u00e9j\u00e0.<\/p>\n

Dans cette liste de positions solides se trouvent quelques titres en d\u00e9tresse qui commencent \u00e0 se relever. Les billets de premier rang \u00e0 12 % de New Fortress Energy Inc<\/strong> (NFE) <\/strong>ont rebondi en raison de la confiance inspir\u00e9e par les efforts consentis par l\u2019entreprise pour restructurer sa dette. Notre position dans les billets en d\u00e9tresse de Teads Holding Co (TEAD)<\/strong> a \u00e9galement repris du poil de la b\u00eate depuis que l\u2019entreprise est all\u00e9e faire la promotion de son plan de redressement lors de plusieurs rencontres professionnelles.<\/p>\n

Les d\u00e9ceptions ont \u00e9t\u00e9 rares en janvier. Parmi les positions plus chancelantes, mentionnons Wolfspeed Inc (WOLF)<\/strong>, dont les dispositions finales li\u00e9es \u00e0 sa faillite ont touch\u00e9 les actions de certains porteurs de parts et contribu\u00e9 \u00e0 son affaiblissement. Pour sa part, Cineworld<\/strong> avec la r\u00e9organisation de ses titres, a quelque peu r\u00e9gress\u00e9, bien que les cin\u00e9mas aient connu une excellente p\u00e9riode de No\u00ebl en 2025. Nous conservons ces positions que nous continuons<\/p>\n

Second regard sur les obligations souveraines<\/h3>\n

\u00ab\u2009Lorsque vous avez \u00e9limin\u00e9 l\u2019impossible, ce qui reste, si improbable soit-il, est n\u00e9cessairement la v\u00e9rit\u00e9.\u2009\u00bb Sir Arthur Conan Doyle<\/em><\/p>\n

Cette phrase de Sherlock Holmes nous revient in\u00e9vitablement en m\u00e9moire quand on observe toutes les occasions qui s\u2019offrent aux investisseurs en titres \u00e0 rendement fixe en ce d\u00e9but 2026. Les \u00e9carts de cr\u00e9dit par rapport aux titres \u00e0 rendements \u00e9lev\u00e9s nord-am\u00e9ricains ont rarement \u00e9t\u00e9 aussi serr\u00e9s en dix ans. C\u2019est aussi le cas des \u00e9carts de cr\u00e9dits par rapport aux titres de cat\u00e9gorie investissement. Selon nous, les valeurs des entreprises publiques nord-am\u00e9ricaines atteignent, en moyenne, des niveaux parmi les plus extr\u00eames de l\u2019histoire.<\/p>\n

Comme nous l\u2019avons mentionn\u00e9 ant\u00e9rieurement, les occasions demeurent nombreuses, sur le plan de la valeur, dans des secteurs qui ont \u00e9t\u00e9 tenus \u00e0 l\u2019\u00e9cart de la hausse (notamment les soins de la sant\u00e9 et les services publics). Nous avons aussi d\u00e9sign\u00e9 des entreprises domicili\u00e9es en dehors de l\u2019Am\u00e9rique du Nord o\u00f9 les structures du capital sont moins co\u00fbteuses, surtout en comparaison avec les \u00c9tats-Unis.<\/p>\n

Mais une autre id\u00e9e commence \u00e0 s\u2019imposer comme \u00e9tant encore plus attrayante. Nous parlons ici des billets de plusieurs \u00e9metteurs souverains.<\/p>\n

Les rendements r\u00e9els des bons du Tr\u00e9sor des \u00c9tats-Unis ne sont peut-\u00eatre pas faramineux, mais ils sont au moins positifs alors m\u00eame que l\u2019inflation fr\u00f4le les 3 %. La prime \u00e0 terme d\u2019une obligation \u00e9tats-unienne \u00e0 10 ans dont le billet est \u00e0 z\u00e9ro se chiffre actuellement \u00e0 0,6 %, ce qui indique que les investisseurs sont en meilleure position de recevoir une compensation sup\u00e9rieure pour le risque inh\u00e9rent \u00e0 la dur\u00e9e qu\u2019ils ne l\u2019ont \u00e9t\u00e9 pendant les cinq derni\u00e8res ann\u00e9es \u00e0 l\u2019exception de quelques semaines. Et cette cat\u00e9gorie d\u2019actif n\u2019est pas tr\u00e8s populaire. Parfois, une cat\u00e9gorie d\u2019actif impopulaire se met \u00e0 tout \u00e0 coup remonter sans qu\u2019on sache pourquoi.<\/p>\n

Parlons maintenant du Chili. Les principaux chiffres sont \u00e9tonnamment int\u00e9ressants. Avec une dette repr\u00e9sentant un ratio de 0,4x du PIB, le Chili se compare avantageusement \u00e0 celui de 1,3x des \u00c9tats-Unis et de 1,0x du Canada. Au Chili, l\u2019inflation atteint un niveau semblable \u00e0 ceux de l\u2019Am\u00e9rique du Nord, soit un peu plus de 3 %. Mais les rendements des obligations du gouvernement chilien tournent autour de 5 % pour une \u00e9ch\u00e9ance de 5 ans, contre 3 % au Canada et 3,8 % aux \u00c9tats-Unis. Le Chili ne souffre pas d\u2019une crise constitutionnelle permanente. Son \u00e9conomie ne d\u00e9pend pas d\u2019un pays voisin qui a soudainement \u00e9rig\u00e9 une barri\u00e8re tarifaire. Sur le plan des obligations souveraines, le Chili est attirant.<\/p>\n

Contrairement \u00e0 ce qui se passe dans la vraie vie, il n\u2019y a pas d\u2019amis ni d\u2019ennemis permanents dans le monde de l\u2019investissement. Il n\u2019y a que l\u2019obligation constante d\u2019engager le capital l\u00e0 o\u00f9 les rendements futurs s\u2019annoncent les plus prometteurs. Et les titres souverains, dont le potentiel \u00e0 produire des rendements a souvent \u00e9t\u00e9 d\u00e9nigr\u00e9, pourraient fort bien rena\u00eetre de leurs cendres.<\/p>\n

Commentaire sur les m\u00e9taux<\/h3>\n

\u00c0 la fin de 2024 et pendant le premier semestre de 2025, le Fonds a achet\u00e9 pour 60 millions $ de m\u00e9taux pr\u00e9cieux par l\u2019acquisition de FNB et de fonds \u00e0 capital fixe ax\u00e9s sur le platine et l\u2019argent. Au cours des sept derniers mois, nous avons r\u00e9duit notre position alors que les prix montaient. Pour cela, nous avons, d\u2019une part, carr\u00e9ment vendu des titres sur le march\u00e9 et, d\u2019autre part, souscrit \u00e0 des options de rachat selon un prix d\u2019exercice sous celui pr\u00e9valant des m\u00e9taux. Le 29 janvier 2026, la veille de la chute dramatique du prix de l\u2019argent et du platine, notre exposition non couverte \u00e0 l\u2019argent ne repr\u00e9sentait plus que 16 % environ de notre investissement initial, et celle au platine avait \u00e9t\u00e9 r\u00e9duite \u00e0 36 % de notre position initiale. \nCes positions ont sans aucun doute contribu\u00e9 \u00e0 ce que le 30 janvier soit un jour volatil pour le Fonds. Mais cette transaction certes inhabituelle a \u00e9t\u00e9 lucrative pour le Fonds et elle correspond \u00e0 notre volont\u00e9 de ma\u00eetriser le risque de baisse et de faire preuve de discipline en mati\u00e8re de vente.<\/p>\n

Positionnement du Fonds<\/h3>\n

Le Fonds d\u2019obligations de soci\u00e9t\u00e9s Pender est assorti d\u2019un rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 5,32 % au 31 janvier, le rendement actuel s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 4,58 % et la dur\u00e9e moyenne de ses instruments \u00e0 terme \u00e0 3,81 ann\u00e9es. Il comporte une pond\u00e9ration de 2,36 % dans des titres de cr\u00e9ance en d\u00e9tresse dont les positions sont d\u00e9tenues en vue d\u2019une valeur cible inf\u00e9rieure au pair et dont le rendement th\u00e9orique n\u2019est pas inclus dans le calcul ci-dessus. L\u2019encaisse repr\u00e9sentait 3,7 % du portefeuille total au 31 janvier.<\/p>\n

Geoff Castle
\n5 f\u00e9vrier 2026<\/em><\/p>\n

1<\/a> <\/sup>Tous les rendements signal\u00e9s sont ceux des parts de cat\u00e9gorie F du Fonds. D\u2019autres cat\u00e9gories de parts sont offertes. Celles-ci pourraient pr\u00e9senter des frais et des rendements diff\u00e9rents. <\/em>Les donn\u00e9es standards sur le rendement du Fonds sont pr\u00e9sent\u00e9es ici : https:\/\/penderfund.com\/fr\/fund\/pender-corporate-bond-fund\/<\/em><\/p>","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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