La volatilit\u00e9 du march\u00e9 s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9e en novembre, \u00e0 cause de la multiplication des \u00e9missions et de l\u2019inqui\u00e9tude soulev\u00e9e par les mod\u00e8les d\u2019affaires de certains segments de l\u2019industrie de l\u2019IA. En raison de la Thanksgiving \u00e9tats-unienne et de l\u2019engagement limit\u00e9 des investisseurs, la derni\u00e8re semaine a cependant \u00e9t\u00e9 robuste. De ce fait, le march\u00e9 des titres \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 a de nouveau affich\u00e9 un r\u00e9sultat mensuel positif, comme en t\u00e9moigne le rendement de 0,5 % de l\u2019indice \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 ICE BofA. \u00c0 la fin du mois, les \u00e9carts de r\u00e9mun\u00e9ration corrig\u00e9s des effets de la clause de remboursement anticip\u00e9 (OAS) se sont stabilis\u00e9s \u00e0 292 points de base par rapport aux titres d\u2019\u00c9tat apr\u00e8s avoir atteint 320 pb au milieu du mois. L\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence du Fonds, soit l\u2019indice HFRI Credit, a termin\u00e9 sa course \u00e0 0,0 % en novembre, pour \u00e9tablir son cumul annuel \u00e0 7,8 %.<\/p>\n
Mise \u00e0 jour sur le march\u00e9 et le portefeuille
\n<\/strong><\/h3>\nLa volatilit\u00e9 a fourni au Fonds plusieurs occasions d\u2019investir en novembre. Nous avons pris une position dans un nouveau venu sur la sc\u00e8ne des centres de donn\u00e9es de l\u2019IA, Cipher Compute LLC, une filiale de Cipher Mining Inc (Nasdaq: CIFR)<\/strong> \u00c0 l\u2019instar de notre position dans Wulf Compute LLC (Nasdaq: WULF)<\/strong>, Cipher b\u00e9n\u00e9ficiera du soutien de Google lorsque son centre de donn\u00e9es sera achev\u00e9 et fonctionnel. Nous nous portons garants de la construction du centre malgr\u00e9 le risque qui nous semble g\u00e9rable. \u00c0 notre avis, ces deux actifs sont les plus int\u00e9ressants sur le plan de la valeur parmi toutes les cr\u00e9ances des centres de donn\u00e9es en IA, y compris les \u00e9missions de qualit\u00e9 investissement. Nous avons pu ajouter ces deux positions en novembre en fonction d\u2019un rendement de 7 % pour une \u00e9ch\u00e9ance de cinq ans et d\u2019une clause d\u2019amortissement une fois les centres construits. L\u2019\u00e9cart de cr\u00e9dit pour les obligations \u00e0 cinq ans d\u2019Alphabet Inc. est d\u2019environ 30 points de base pour un rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieur \u00e0 4 %. Encore plus \u00e9loign\u00e9 de la courbe de risque, CoreWeave \u2014 qui a eu l\u2019honneur d\u2019\u00eatre le premier titre en IA \u00e0 acc\u00e9der au march\u00e9 \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 plus t\u00f4t cette ann\u00e9e \u2014 a tir\u00e9 avantage d\u2019une tr\u00e8s importante r\u00e9\u00e9valuation de son profil de risque sur le plan du cr\u00e9dit. Apr\u00e8s s\u2019\u00eatre n\u00e9goci\u00e9e en fonction d\u2019un rendement d\u2019environ 8 % plus t\u00f4t cet automne, son obligation (9 %, 2031) a atteint un rendement de 12 % \u00e0 la fin de novembre, pour ensuite bondir au d\u00e9but de d\u00e9cembre. Les mod\u00e8les d\u2019affaires des \u00ab\u2009n\u00e9oclouds\u2009\u00bb sont de plus en plus sous la loupe en ce qui a trait aux marges, aux p\u00e9riodes d\u2019amortissement, \u00e0 l\u2019effet de levier et \u00e0 une construction excessive. Au cours des derniers mois, la vente des parts de CoreWeave par des initi\u00e9s a \u00e9t\u00e9 consid\u00e9rable. Nous ne d\u00e9tenons pas de position dans les obligations de l\u2019entreprise, mais nous croyons qu\u2019elles sont de bons indicateurs pour comprendre comment le risque associ\u00e9 \u00e0 l\u2019IA est per\u00e7u.<\/p>\n![\"\"](\"https:\/\/penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/Screenshot-2025-12-24-104318.png\")
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Mis \u00e0 part la performance de CoreWeave, les march\u00e9s du cr\u00e9dit ont commenc\u00e9 \u00e0 trier et diff\u00e9rencier les titres de cr\u00e9ances des centres de donn\u00e9es de l\u2019IA. L\u2019\u00e9cart entre le premier rang \u2014 les \u00e9missions garanties par Google que nous d\u00e9tenons \u2014 et le deuxi\u00e8me rang \u2014 Voltagrid, un fournisseur d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 \u00ab\u2009derri\u00e8re le compteur\u2009\u00bb pour un centre de donn\u00e9es d\u2019Oracle et, \u00e0 terme, un autre d\u2019OpenAI \u2014 a commenc\u00e9 \u00e0 se creuser \u00e0 la fin du mois. Nous croyons cependant qu\u2019il lui reste de la marge pour s\u2019\u00e9largir davantage et qu\u2019il n\u2019est pas \u00e0 sa juste valeur. Nous soup\u00e7onnons qu\u2019il pourrait y avoir dans les mois \u00e0 venir une remise \u00e0 niveau g\u00e9n\u00e9rale des risques de cr\u00e9dit pos\u00e9s par les centres de donn\u00e9es et, pour l\u2019heure, nous nous en tenons aux cr\u00e9ances de la plus haute qualit\u00e9.<\/p>\n
![\"\"](\"https:\/\/penderfund.com\/wp-content\/uploads\/2025\/12\/Screenshot-2025-12-24-104335-e1766591713770.png\")
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Source : Bloomberg, le pire rendement envisageable de Wulf Compute (SARL) (7,75 %, 2030) par rapport \u00e0 celui de Voltagrid (SARL) (7,375 %, 2030)<\/em><\/p>\nDans un contexte bienveillant, l\u2019\u00e9cart entre les obligations de premier rang et celles de deuxi\u00e8me rang \u00e9mises par des entreprises de grande qualit\u00e9, telles que Restaurant Brands International, tourne souvent autour de 50 points de base. Dans le cas qui nous occupe, nous croyons qu\u2019il y a une diff\u00e9rence appr\u00e9ciable entre la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit de chacun des deux \u00e9metteurs, \u00e0 laquelle s\u2019ajoute un \u00e9cart structurel entre les obligations de premier rang et celles de deuxi\u00e8me rang.<\/p>\n
En novembre, l\u2019un des actifs du Fonds, Parkland Inc., a \u00e9t\u00e9 \u00e9chang\u00e9 contre les nouvelles obligations de Sunoco LP (SUN)<\/strong> \u00e0 la suite de la fusion des deux entreprises. Dans cette structure, notre avoir le plus consid\u00e9rable reste les obligations libell\u00e9es en dollars canadiens (6 %, juin 2028) rachetables au pair \u00e0 10 jours d\u2019avis. Nous estimons qu\u2019une obligation non rachetable avec une date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance identique se n\u00e9gocierait selon un rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019environ 4,5 %. Par cons\u00e9quent, nous disposons d\u2019une bonne marge de s\u00e9curit\u00e9 avec ce titre \u00e0 revenu fixe r\u00e9gulier.<\/p>\nDe nombreuses obligations du Fonds ont \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9es au cours des derni\u00e8res semaines dont : MEG Energy Corp. (MEG)<\/strong>(2029) \u00e0 la suite de son acquisition par Cenovus; Shelf Drilling \u00e0 la suite de son acquisition par Ades Holding Co.; et Mattamy Group Corp. qui, au d\u00e9but de d\u00e9cembre, a eu recours aux march\u00e9s \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 du Canada et des \u00c9tats-Unis pour transf\u00e9rer ses obligations \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance dans des obligations \u00e0 plus long terme \u00e0 des \u00e9carts historiquement serr\u00e9s.<\/p>\nApr\u00e8s la publication de ses r\u00e9sultats financiers solides et la hausse de ses obligations, nous avons vendu nos actifs dans Vermilion Energy Inc. (VET) <\/strong>en novembre. Bien que le Fonds soit fortement expos\u00e9 au secteur de l\u2019\u00e9nergie, l\u2019essentiel de ces investissements se trouve dans des soci\u00e9t\u00e9s interm\u00e9diaires de qualit\u00e9 investissement du march\u00e9 mon\u00e9taire et dans Sunoco, qui est d\u2019abord et avant tout une entreprise de vente au d\u00e9tail d\u2019essence. Plusieurs actifs du Fonds sont de courte dur\u00e9e, de qualit\u00e9 sup\u00e9rieure et en dollars canadiens, actifs qui tendent \u00e0 \u00eatre moins volatils. Nous avons peu d\u2019exposition aux titres des \u00c9tats-Unis, qui sont extr\u00eamement sensibles aux prix des marchandises et \u00e0 l\u2019\u00e9tat d\u2019esprit primant dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, si ce n\u2019est dans ceux de Vermilion et de Saturn Oil & Gas Inc. (SOIL)<\/strong>qui, ensemble, repr\u00e9sentent environ 1 % du Fonds<\/p>\nPerspectives de march\u00e9<\/h3>\n
Le retour de l\u2019optimisme et la hausse du prix des titres qui ont eu lieu \u00e0 la fin de novembre et au d\u00e9but de d\u00e9cembre d\u00e9mentent certains changements marquants dans le discours du march\u00e9. En septembre, toute annonce d\u2019investissement dans l\u2019IA \u00e9tait bien accueillie par le march\u00e9. Ce n\u2019est plus tout \u00e0 fait le cas, car les mod\u00e8les d\u2019affaires touchant aux centres de donn\u00e9es et aux entreprises de logiciels pour l\u2019IA se heurtent \u00e0 un scepticisme croissant. Maintenant que les march\u00e9s du cr\u00e9dit sont engag\u00e9s dans l\u2019IA, qu\u2019ils ont \u00e9valu\u00e9 et attach\u00e9 des primes de risque appr\u00e9ciables aux centres de donn\u00e9es, particuli\u00e8rement aux n\u00e9oclouds, nous croyons que l\u2019euphorie d\u2019il y a quelques mois ne reviendra pas.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019approche de la nouvelle ann\u00e9e, l\u2019horizon temporel de plusieurs investisseurs est sur le point de passer de la fin de 2025 \u00e0 la fin de 2026. Le d\u00e9but de janvier est souvent sur les march\u00e9s une p\u00e9riode tranquille pendant laquelle la diminution des engagements et des intrants dans les titres risqu\u00e9s peut produire des rendements \u00e0 court terme int\u00e9ressants. Ce n\u2019est pas toujours le cas. Au d\u00e9but de 2022, les obligations du Tr\u00e9sor se sont soudainement envol\u00e9es sans raison apparente si ce n\u2019est peut-\u00eatre le prolongement du cadre temporel vers la nouvelle ann\u00e9e civile.<\/p>\n
\u00c0 deux reprises (2018 et 2022), l\u2019ann\u00e9e des \u00e9lections de mi-mandat aux \u00c9tats-Unis a \u00e9t\u00e9 mauvaise pour les actifs risqu\u00e9s. Nous ne serions pas \u00e9tonn\u00e9s que l\u2019histoire se r\u00e9p\u00e8te en 2026. Au cours de ce dernier mois d\u2019une ann\u00e9e sans \u00e9lection aux \u00c9tats-Unis, plusieurs \u00e9lecteurs se sont d\u00e9clar\u00e9s insatisfaits du statu quo politique, qui a g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9t\u00e9 bienveillant pour le march\u00e9. Il semble plus que probable que le congr\u00e8s deviendra plus populiste et plus \u00e0 gauche, ce qui n\u2019am\u00e9liorera en rien le narratif du march\u00e9.<\/p>\n
\u00c0 notre avis, les valeurs sont plus utiles pour pr\u00e9dire les rendements futurs que le point o\u00f9 se trouve le cycle pr\u00e9sidentiel, et qu\u2019elles ne soutiennent gu\u00e8re les grands indices des march\u00e9s des actions et du cr\u00e9dit. D\u2019apr\u00e8s nos observations, le cours des actions fait toujours l\u2019objet d\u2019une forte sp\u00e9culation, malgr\u00e9 la volatilit\u00e9 des derni\u00e8res semaines. C\u2019est le cas notamment des actions li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, \u00e0 l\u2019informatique quantique et \u00e0 la fabrication de v\u00e9hicules \u00e9lectriques. Dans ces secteurs, l\u2019affaiblissement de la demande et des perspectives ont fait monter le cours par exemple de Tesla (Nasdaq : TSLA) et de Rivian (Nasdaq : RIVN), deux entreprises qui semblent b\u00e9n\u00e9ficier du soutien des investisseurs particuliers.<\/p>\n
Param\u00e8tres du portefeuille<\/h3>\n
Le Fonds a pass\u00e9 le fil d\u2019arriv\u00e9e du mois de novembre arm\u00e9 d\u2019une pond\u00e9ration longue de 131,4 % (excluant les liquidit\u00e9s et les bons du Tr\u00e9sor). Dans celle-ci, 33,6 % relevaient de notre strat\u00e9gie \u00e0 revenu fixe r\u00e9gulier, 95,4 % de notre strat\u00e9gie ax\u00e9e sur la valeur relative et 2,4 % de notre strat\u00e9gie visant l\u2019investissement \u00e9v\u00e9nementiel. Le Fonds renfermait en outre une pond\u00e9ration courte de -62,1 %, dont -3,6 % dans les obligations du gouvernement, -38,1 % dans les titres de cr\u00e9ance d\u2019entreprises et -22,0 % dans les actions. La dur\u00e9e de r\u00e9mun\u00e9ration corrig\u00e9e des effets de la clause de remboursement anticip\u00e9 (option-adjusted duration ou OAD) se chiffrait \u00e0 1,86 an.<\/p>\n
En excluant les positions se n\u00e9gociant \u00e0 des \u00e9carts de plus de 500 pb et les participations se n\u00e9gociant en vertu d\u2019une date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance ou de rappel de 2027 ou ant\u00e9rieure, l\u2019OAD du Fonds a baiss\u00e9 \u00e0 1,38 an.<\/p>\n
Le taux de rendement actuel du Fonds est de 6,82 % et le taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 6,76 %.<\/p>\n
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Mis \u00e0 part la performance de CoreWeave, les march\u00e9s du cr\u00e9dit ont commenc\u00e9 \u00e0 trier et diff\u00e9rencier les titres de cr\u00e9ances des centres de donn\u00e9es de l\u2019IA. L\u2019\u00e9cart entre le premier rang \u2014 les \u00e9missions garanties par Google que nous d\u00e9tenons \u2014 et le deuxi\u00e8me rang \u2014 Voltagrid, un fournisseur d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 \u00ab\u2009derri\u00e8re le compteur\u2009\u00bb pour un centre de donn\u00e9es d\u2019Oracle et, \u00e0 terme, un autre d\u2019OpenAI \u2014 a commenc\u00e9 \u00e0 se creuser \u00e0 la fin du mois. Nous croyons cependant qu\u2019il lui reste de la marge pour s\u2019\u00e9largir davantage et qu\u2019il n\u2019est pas \u00e0 sa juste valeur. Nous soup\u00e7onnons qu\u2019il pourrait y avoir dans les mois \u00e0 venir une remise \u00e0 niveau g\u00e9n\u00e9rale des risques de cr\u00e9dit pos\u00e9s par les centres de donn\u00e9es et, pour l\u2019heure, nous nous en tenons aux cr\u00e9ances de la plus haute qualit\u00e9.<\/p>\n
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Source : Bloomberg, le pire rendement envisageable de Wulf Compute (SARL) (7,75 %, 2030) par rapport \u00e0 celui de Voltagrid (SARL) (7,375 %, 2030)<\/em><\/p>\n Dans un contexte bienveillant, l\u2019\u00e9cart entre les obligations de premier rang et celles de deuxi\u00e8me rang \u00e9mises par des entreprises de grande qualit\u00e9, telles que Restaurant Brands International, tourne souvent autour de 50 points de base. Dans le cas qui nous occupe, nous croyons qu\u2019il y a une diff\u00e9rence appr\u00e9ciable entre la qualit\u00e9 du cr\u00e9dit de chacun des deux \u00e9metteurs, \u00e0 laquelle s\u2019ajoute un \u00e9cart structurel entre les obligations de premier rang et celles de deuxi\u00e8me rang.<\/p>\n En novembre, l\u2019un des actifs du Fonds, Parkland Inc., a \u00e9t\u00e9 \u00e9chang\u00e9 contre les nouvelles obligations de Sunoco LP (SUN)<\/strong> \u00e0 la suite de la fusion des deux entreprises. Dans cette structure, notre avoir le plus consid\u00e9rable reste les obligations libell\u00e9es en dollars canadiens (6 %, juin 2028) rachetables au pair \u00e0 10 jours d\u2019avis. Nous estimons qu\u2019une obligation non rachetable avec une date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance identique se n\u00e9gocierait selon un rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance d\u2019environ 4,5 %. Par cons\u00e9quent, nous disposons d\u2019une bonne marge de s\u00e9curit\u00e9 avec ce titre \u00e0 revenu fixe r\u00e9gulier.<\/p>\n De nombreuses obligations du Fonds ont \u00e9t\u00e9 rachet\u00e9es au cours des derni\u00e8res semaines dont : MEG Energy Corp. (MEG)<\/strong>(2029) \u00e0 la suite de son acquisition par Cenovus; Shelf Drilling \u00e0 la suite de son acquisition par Ades Holding Co.; et Mattamy Group Corp. qui, au d\u00e9but de d\u00e9cembre, a eu recours aux march\u00e9s \u00e0 rendement \u00e9lev\u00e9 du Canada et des \u00c9tats-Unis pour transf\u00e9rer ses obligations \u00e0 br\u00e8ve \u00e9ch\u00e9ance dans des obligations \u00e0 plus long terme \u00e0 des \u00e9carts historiquement serr\u00e9s.<\/p>\n Apr\u00e8s la publication de ses r\u00e9sultats financiers solides et la hausse de ses obligations, nous avons vendu nos actifs dans Vermilion Energy Inc. (VET) <\/strong>en novembre. Bien que le Fonds soit fortement expos\u00e9 au secteur de l\u2019\u00e9nergie, l\u2019essentiel de ces investissements se trouve dans des soci\u00e9t\u00e9s interm\u00e9diaires de qualit\u00e9 investissement du march\u00e9 mon\u00e9taire et dans Sunoco, qui est d\u2019abord et avant tout une entreprise de vente au d\u00e9tail d\u2019essence. Plusieurs actifs du Fonds sont de courte dur\u00e9e, de qualit\u00e9 sup\u00e9rieure et en dollars canadiens, actifs qui tendent \u00e0 \u00eatre moins volatils. Nous avons peu d\u2019exposition aux titres des \u00c9tats-Unis, qui sont extr\u00eamement sensibles aux prix des marchandises et \u00e0 l\u2019\u00e9tat d\u2019esprit primant dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie, si ce n\u2019est dans ceux de Vermilion et de Saturn Oil & Gas Inc. (SOIL)<\/strong>qui, ensemble, repr\u00e9sentent environ 1 % du Fonds<\/p>\n Le retour de l\u2019optimisme et la hausse du prix des titres qui ont eu lieu \u00e0 la fin de novembre et au d\u00e9but de d\u00e9cembre d\u00e9mentent certains changements marquants dans le discours du march\u00e9. En septembre, toute annonce d\u2019investissement dans l\u2019IA \u00e9tait bien accueillie par le march\u00e9. Ce n\u2019est plus tout \u00e0 fait le cas, car les mod\u00e8les d\u2019affaires touchant aux centres de donn\u00e9es et aux entreprises de logiciels pour l\u2019IA se heurtent \u00e0 un scepticisme croissant. Maintenant que les march\u00e9s du cr\u00e9dit sont engag\u00e9s dans l\u2019IA, qu\u2019ils ont \u00e9valu\u00e9 et attach\u00e9 des primes de risque appr\u00e9ciables aux centres de donn\u00e9es, particuli\u00e8rement aux n\u00e9oclouds, nous croyons que l\u2019euphorie d\u2019il y a quelques mois ne reviendra pas.<\/p>\n \u00c0 l\u2019approche de la nouvelle ann\u00e9e, l\u2019horizon temporel de plusieurs investisseurs est sur le point de passer de la fin de 2025 \u00e0 la fin de 2026. Le d\u00e9but de janvier est souvent sur les march\u00e9s une p\u00e9riode tranquille pendant laquelle la diminution des engagements et des intrants dans les titres risqu\u00e9s peut produire des rendements \u00e0 court terme int\u00e9ressants. Ce n\u2019est pas toujours le cas. Au d\u00e9but de 2022, les obligations du Tr\u00e9sor se sont soudainement envol\u00e9es sans raison apparente si ce n\u2019est peut-\u00eatre le prolongement du cadre temporel vers la nouvelle ann\u00e9e civile.<\/p>\n \u00c0 deux reprises (2018 et 2022), l\u2019ann\u00e9e des \u00e9lections de mi-mandat aux \u00c9tats-Unis a \u00e9t\u00e9 mauvaise pour les actifs risqu\u00e9s. Nous ne serions pas \u00e9tonn\u00e9s que l\u2019histoire se r\u00e9p\u00e8te en 2026. Au cours de ce dernier mois d\u2019une ann\u00e9e sans \u00e9lection aux \u00c9tats-Unis, plusieurs \u00e9lecteurs se sont d\u00e9clar\u00e9s insatisfaits du statu quo politique, qui a g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9t\u00e9 bienveillant pour le march\u00e9. Il semble plus que probable que le congr\u00e8s deviendra plus populiste et plus \u00e0 gauche, ce qui n\u2019am\u00e9liorera en rien le narratif du march\u00e9.<\/p>\n \u00c0 notre avis, les valeurs sont plus utiles pour pr\u00e9dire les rendements futurs que le point o\u00f9 se trouve le cycle pr\u00e9sidentiel, et qu\u2019elles ne soutiennent gu\u00e8re les grands indices des march\u00e9s des actions et du cr\u00e9dit. D\u2019apr\u00e8s nos observations, le cours des actions fait toujours l\u2019objet d\u2019une forte sp\u00e9culation, malgr\u00e9 la volatilit\u00e9 des derni\u00e8res semaines. C\u2019est le cas notamment des actions li\u00e9es \u00e0 l\u2019IA, \u00e0 l\u2019informatique quantique et \u00e0 la fabrication de v\u00e9hicules \u00e9lectriques. Dans ces secteurs, l\u2019affaiblissement de la demande et des perspectives ont fait monter le cours par exemple de Tesla (Nasdaq : TSLA) et de Rivian (Nasdaq : RIVN), deux entreprises qui semblent b\u00e9n\u00e9ficier du soutien des investisseurs particuliers.<\/p>\n Le Fonds a pass\u00e9 le fil d\u2019arriv\u00e9e du mois de novembre arm\u00e9 d\u2019une pond\u00e9ration longue de 131,4 % (excluant les liquidit\u00e9s et les bons du Tr\u00e9sor). Dans celle-ci, 33,6 % relevaient de notre strat\u00e9gie \u00e0 revenu fixe r\u00e9gulier, 95,4 % de notre strat\u00e9gie ax\u00e9e sur la valeur relative et 2,4 % de notre strat\u00e9gie visant l\u2019investissement \u00e9v\u00e9nementiel. Le Fonds renfermait en outre une pond\u00e9ration courte de -62,1 %, dont -3,6 % dans les obligations du gouvernement, -38,1 % dans les titres de cr\u00e9ance d\u2019entreprises et -22,0 % dans les actions. La dur\u00e9e de r\u00e9mun\u00e9ration corrig\u00e9e des effets de la clause de remboursement anticip\u00e9 (option-adjusted duration ou OAD) se chiffrait \u00e0 1,86 an.<\/p>\n En excluant les positions se n\u00e9gociant \u00e0 des \u00e9carts de plus de 500 pb et les participations se n\u00e9gociant en vertu d\u2019une date d\u2019\u00e9ch\u00e9ance ou de rappel de 2027 ou ant\u00e9rieure, l\u2019OAD du Fonds a baiss\u00e9 \u00e0 1,38 an.<\/p>\n Le taux de rendement actuel du Fonds est de 6,82 % et le taux de rendement \u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance de 6,76 %.<\/p>\nPerspectives de march\u00e9<\/h3>\n
Param\u00e8tres du portefeuille<\/h3>\n