Comme on le voit sur Financial Post – 26 avril 2024

Question: Quelques-uns de mes investissements boursiers ont pris de la valeur, à la fois dans mes comptes enregistrés et dans ceux non enregistrés. J’ai du mal à savoir quand vendre. Pouvez-vous me recommander une liste de critères qui m’aideront à décider de vendre ou de garder? 

A: Pour un investisseur, prendre la décision de vendre est souvent l’une des plus difficiles. Parfois, pour des raisons personnelles, on doit se résigner à perdre de l’argent, ou au contraire, comme dans votre cas, opter pour encaisser un gain. Il peut s’agir de considérations fiscales, de planification patrimoniale ou tout simplement de la nécessité de rembourser un prêt ou de faire une grosse dépense.  

Un nombre considérable de conseils en investissement porte sur l’opportunité d’acheter des titres, mais il y a en nettement moins qui s’intéresse à la question tout aussi importante de la vente. Cette omission est plutôt étrange puisque chaque transaction engage un acheteur et un vendeur, et que le moment de la vente est un facteur crucial qui détermine quels rendements obtiendra l’investisseur. En résumé, ces rendements sont la somme des dividendes qu’il ou elle aura reçus pendant la durée de l’investissement et la différence entre le prix de l’achat et celui de la vente. L’absence d’une stratégie de vente efficace peut miner les efforts du plus rusé des investisseurs très capable par ailleurs de dénicher des titres sous-évalués. 

Pour vendre à bon escient, il faut avoir de la discipline et employer les mêmes outils et processus dont on s’est servi pour acheter les actifs. La psychologie humaine joue un rôle important dans la décision de vendre. Malheureusement, le fait d’obéir à ses émotions conduit souvent à un comportement du type « acheter en hausse, vendre en baisse ». Si, au départ, vous avez acheté des titres sans en connaître tous les tenants et aboutissants, vous ne saurez sans doute pas reconnaître les changements qui devraient vous inciter à vendre. Investir implique beaucoup plus que de cocher les cases d’une liste de contrôle ou d’analyser des données quantitatives; c’est à la fois un art et une science. Aucun investisseur, aussi astucieux soit-il, ne saurait prendre la décision d’acheter ou de vendre sans jamais se tromper. L’objectif est d’avoir raison la plupart du temps. Pour y parvenir, l’investisseur qui songe à vendre doit tenir compte de trois facteurs : la surévaluation, la présence d’une meilleure occasion, les erreurs de jugement.  

Un titre est surévalué quand le marché estime que l’entreprise a plus de valeur que ne l’indiquent les faits sous-jacents. Les titres surévalués peuvent le rester quelque temps, mais le marché finit toujours par opérer une correction. Certains signes sont à surveiller. Habituellement, le prix des titres surévalués repose sur une série de bonnes nouvelles et sur des attentes élevées, mais ces entreprises ont de grands obstacles à franchir. Si elles déçoivent les investisseurs, leurs prix peuvent chuter en un claquement de doigts et entraîner des pertes.  

Quelques fois, le titre demeure un bon investissement, mais le marché offre une autre occasion encore plus alléchante. Le prix des actions change sans cesse. Il est donc sensé d’actualiser son portefeuille quand c’est possible. Il peut donc être avisé de vendre une partie, ou la totalité, d’un de ses placements pour en acquérir un autre offrant de meilleures perspectives.  

Enfin, il devient parfois évident que les raisons pour lesquelles on a acheté le titre ne tiennent plus. Par exemple, en période de changements technologiques rapides, les industries peuvent s’en trouver bouleversées et leurs chefs de file entraînés dans un jeu de chaise musicale. On ne peut jamais faire un investissement et ne plus y penser. Les investisseurs doivent se tenir au courant de l’évolution de l’entreprise et de l’industrie. Les temps changent et les affaires aussi.  

Vous avez par ailleurs mentionné que vos actifs ayant pris de la valeur se trouvent dans des comptes tant enregistrés que non enregistrés. À force de vouloir des rendements élevés, les investisseurs risquent d’oublier leur véritable objectif : obtenir le plus d’argent possible après impôt. Le taux d’imposition et le choix du moment ont leur importance selon le type de compte dans lequel vous détenez vos avoirs. Par exemple, les gains en capital d’un REER ne sont pas assujettis à l’impôt à l’instant où ils sont faits, mais l’ensemble du capital le sera au taux marginal le plus élevé possible au moment de son retrait. Pour leur part, les gains en capital des comptes non enregistrés sont imposés à un taux plus favorable, mais ils le sont dans l’année même où ils ont été acquis. Voici le secret. Même si vous êtes passé maître dans l’art de vendre, vous devriez néanmoins vous montrer plus actif avec votre REER et plus patient avec vos comptes non enregistrés. Plusieurs investisseurs font le contraire, ils sont plus patients quant à leur REER et plus actifs au sein de leurs comptes imposables.  

La clé pour amasser de la richesse, c’est de comprendre comment tirer avantage du système fiscal. On peut pour ce faire opter principalement pour des investissements imposés à un taux inférieur comme les gains en capital ou en reportant le paiement des impôts chaque fois que c’est possible. En ce qui a trait à l’impôt des gains en capital des comptes non enregistrés, l’investisseur a habituellement le privilège de le payer « au plus tôt ou au plus tard ». Toutes choses égales par ailleurs, choisissez de le faire « au plus tard ». Paradoxalement, il arrive que l’investissement au faible rendement avant impôt rapporte davantage après impôt parce que le montant que vous verserez en impôt plus tard continue d’ici là à produire des rendements en votre faveur. 

Le véritable investisseur à long terme devrait essentiellement considérer tout impôt différé comme un prêt sans intérêt du gouvernement. Contrairement à ce qui se passe avec une dette ordinaire, l’investisseur dispose ainsi de plus d’argent à faire fructifier, mais : 1) il n’a pas de remboursements mensuels; 2) on ne lui prélève pas d’intérêt; 3) c’est à lui ou elle de décider quand payer la facture. Autrement dit, l’impôt différé offre tous les avantages d’un emprunt ordinaire, mais sans les inconvénients d’une dette. Tant et aussi longtemps que l’investisseur conserve son placement, il jouit d’un apport d’argent gratuit qui travaille pour son plus grand bénéfice, mais qui disparaîtrait s’il le transférait d’un avoir à l’autre. Nous croyons que cette forme réelle, quoique cachée, de levier est la principale raison pour laquelle les gens riches, de même que les bons gestionnaires de portefeuille, répugnent à vendre des placements fructueux dans d’excellentes entreprises uniquement pour en acheter un autre un peu moins cher. 

Pour réussir à long terme, l’investisseur individuel doit rester discipliné et mieux cerner les facteurs émotionnels et cognitifs qui pourraient le pousser à vendre. En dernier lieu, il faut accepter de commettre à l’occasion des erreurs pendant son parcours d’investisseur. Il suffit d’en tirer une leçon et de faire mieux la prochaine fois.  

Felix Narhi est chef des placements et gestionnaire de portefeuille chez Gestion de Capital PenderFund Ltée à Vancouver.