Il existe des milliers de sociétés cotées en bourse, mais seulement un petit pourcentage d’entre elles sont en mesure de générer de la valeur à long terme pour les actionnaires. Dans le cadre d’une étude qui a évalué la performance de 64 000 actions mondiales sur une période de 30 ans, soit de janvier 1990 à décembre 2020, les chercheurs ont découvert que seuls 2,4 % des actions ont servi à créer une valeur totale nette de 75,7 billions USD. Au cours de cette période, la plupart des actions ont dégagé des rendements inférieurs à ceux des bons du Trésor américains sur un mois.
Voilà une pensée qui donne à réfléchir pour les investisseurs. Mais comment faire pencher la balance en notre faveur? Une façon d’y parvenir consiste à rechercher les entreprises créatrices de rendements composés à long terme. Pour que l’on considère une entreprise comme étant « créatrice de rendements composés », celle-ci doit être en mesure d’assurer une croissance viable sur une longue période de temps. Ce sont en somme les sociétés de qualité qu’il convient d’acquérir à bon prix et de conserver tandis qu’elles progressent. Si ces entreprises sont le Saint Graal du placement, quels sont alors les attributs recherchés?
D’abord, distinguons les entreprises créatrices de rendements composés bien établies de celles qui sont émergentes. Normalement, les sociétés émergentes sont de nouvelles compagnies qui jouissent d’une croissance rapide et qui présentent des données économiques en pleine évolution. Les sociétés bien établies marchent également d’un pas accéléré, mais leurs données économiques sont déjà acquises. Dans le cadre de cet article, je me pencherai sur les attributs des entreprises créatrices de rendements composés déjà bien établies. Pour les repérer, les investisseurs sont invités à examiner trois facteurs clés : la qualité de l’entreprise, l’équipe de direction et le marché cible total.
La qualité de l’entreprise
Une entreprise de qualité est assortie d’un historique de rentabilité avérée au cours de différents cycles de marché. Pour se parer d’un avantage concurrentiel durable, une entreprise doit se prévaloir d’un rempart concurrentiel, c’est à dire d’attributs défensifs pour se protéger de l’assaut des concurrents et d’un pouvoir de fixation sur les prix. Elle peut également offrir un produit ou un service qui jouit d’une forte demande viable (qui ne sera pas passagère). Pour en savoir davantage sur une entreprise, on peut recourir à une approche qualitative, par exemple en s’enquérant auprès des concurrents et clients pour savoir ce qu’ils pensent de la société et de ses produits. Il n’y a rien de mal à tâter le pouls d’une entreprise en prêtant l’oreille aux rumeurs, l’approche dite de « potinage », pour s’informer sur la réputation et sur la qualité de ses biens et services puisque ces renseignements en disent long sur la durabilité des flux de trésorerie disponibles. Du côté quantitatif, il convient d’examiner les rapports financiers à la recherche de revenus soutenus et résilients, de marges de profit dodues et de taux de rendement du capital investi élevés. L’entreprise est-elle en mesure de répartir adéquatement ses flux de trésorerie disponibles pour assurer une croissance supérieure à la moyenne? Si c’est le cas, celle-ci sera probablement en mesure d’assurer une saine composition de sa valeur au fil du temps.
L’équipe de direction
La compétence des gestionnaires est une composante clé pour faire croître la valeur des actionnaires à long terme. Par exemple, les gestionnaires des 67 filiales et plus exploitant sous la bannière de Berkshire Hathaway disposent d’une grande autonomie dans leur processus décisionnel. Ceux-ci doivent ponctuellement déposer les états financiers et acheminer à Berkshire les liquidités qui excèdent le montant nécessaire à la croissance de leurs opérations particulières. Pour déterminer la qualité d’une équipe de direction, il convient d’éplucher les antécédents des membres qui la composent pour mettre au jour leurs réalisations et leurs aptitudes. La motivation des cadres supérieurs doit concorder avec les objectifs de la société, notamment la création d’une valeur viable à long terme, ce qui s’accomplit au moyen d’une structure de rémunération et de primes convenable.
Le marché cible total
Il se peut que l’entreprise examinée ait de très bons produits et services, soit dirigée par une équipe de direction compétente et chevronnée, mais qu’elle opère dans un secteur mature ou dans un milieu où les concurrents abondent. Une entreprise qui opère dans une arène à plus faible croissance ou dont le marché cible total est plus petit ne retirera pas autant d’avantages à réinvestir ses profits que les entreprises qui exploitent dans des secteurs en pleine expansion.
Pour illustrer nos propos sur les créatrices de rendements composés de qualité, prenons par exemple Kinaxis (TSX : KXS). Cette société logicielle canadienne offre des services dans les nuages auquel les clients doivent s’abonner pour gérer leurs chaînes d’approvisionnement. La société répond à tous les critères énumérés plus haut. Depuis son premier appel public à l’épargne en juin 2014 au coût de 13 $, le cours de son titre a augmenté à plus de 165 $, soit plus de 1 000 % (au 1er janvier 2024); son marché cible total prend de l’expansion, elle profite d’affaires sous-jacentes solides et bénéficie des services d’une équipe de direction qui a fait ses preuves.
Comme Albert Einstein l’a si bien dit, « la composition des intérêts est la huitième merveille du monde ». Les personnes qui ont investi dans de bonnes entreprises établies et nanties d’une saine composition seront tout à fait d’accord, nous en sommes persuadés, avec ce lauréat d’un prix Nobel.
– Sharon Wang
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